Wencan Group Co.Ltd(603348) ( Wencan Group Co.Ltd(603348) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport trimestriel 2022: le chiffre d’affaires du premier trimestre 2022 s’élevait à 1,24 milliard de RMB, en hausse de 18,4% d’une année sur l’autre et de 8,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 80 millions de RMB, en hausse de 58,3% d’une année sur l’autre et de 180,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 80 millions de RMB, en hausse de 58,2% d’une année sur l’autre et de 246,2% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Croissance plus élevée que prévu grâce à de nouvelles sources d’énergie
Au cours du premier trimestre de 2022, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1,24 milliard de RMB, soit + 18,4% d’une année sur l’autre et + 8,4% d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que la croissance d’une année sur l’autre était principalement due à l’augmentation de la contribution des nouveaux clients énergétiques tels que Weilai et à l’atténuation progressive du manque de cœur, ce qui a entraîné une reprise de Le bénéfice net de 2022q1 pour la société mère a atteint 80 millions de RMB, soit + 58,3% d’une année sur l’autre et + 180,6% d’une année sur l’autre, avec une croissance significative d’une année sur l’autre et un taux de croissance supérieur au taux de croissance des revenus. La performance globale a dépassé les attentes du marché en raison de la baisse du taux des dépenses. En 2016 – 2019, l’entreprise est dans la période d’expansion de la capacité de production. Elle a activement transformé et mis en place de nouveaux produits énergétiques tels que la structure de la carrosserie automobile et la coque du système électrique à trois voies. Entre – temps, l’entreprise a acquis French Refining et a terminé la consolidation en 2019. Avec la progression constante de la production de masse et de l’intégration des commandes manuelles, la performance de l’entreprise a commencé à augmenter à partir de 2019q2. Cependant, la situation épidémique en 2020 et le manque de cœur en 2021 ont entraîné une nouvelle pression sur la performance de l’entreprise. Nous avons estimé que l’entreprise retournerait à la Le volume des nouveaux clients de l’énergie a entraîné une forte croissance des performances.
Les coûts de reprise de la marge brute ont nettement diminué par rapport à l’année précédente.
La marge brute de 2022q1 de l’entreprise a atteint 19,4%, soit – 1,6pct d’une année sur l’autre et + 0,6pct d’une année sur l’autre. Nous estimons que la baisse d’une année sur l’autre est principalement affectée par la hausse des prix de l’aluminium, tandis que la reprise continue d’une année sur L’autre reflète le fonctionnement du mécanisme trimestriel d’ajustement des prix. L’entreprise et l’usine principale adoptent le mode de tarification du supplément de coût. L’augmentation du prix des matières premières n’aura pas d’incidence sur l’allongement de la période, mais en raison du retard dans l’ajustement (ou la compensation) du prix avec l’usine principale, ce qui entraîne une fluctuation de la marge bénéficiaire trimestrielle, nous estimons que l’impact global des matières premières de cette année devrait être inférieur à celui de 2021.
En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion, le taux des dépenses de R & D et le taux des dépenses financières sont respectivement de 0,9%, 5,1%, 2,7% et 1,7% au cours du premier trimestre de 2022, soit – 0,3 PCT, – 2,1 PCT, – 0,3 PCT, – 0,3 PCT et – 0,3 PCT par rapport à l’année précédente, respectivement, et – 0,3 PCT, – 0,4 PCT, 0,0 PCT et – 0,3 PCT par rapport à l’année précédente. Les dépenses ont considérablement diminué, ce qui a principalement bénéficié de la réduction des dépenses liées à la superposition des effets d’échelle et à la fusion. L’effet d’intégration est progressivement apparu, le taux d’intérêt net de 2022q1 a atteint 6,4%, soit + 1,6 PCT d’une année sur l’autre et + 3,9 PCT d’une année sur l’autre. L’amélioration est très évidente et on s’attend à ce qu’elle améliore encore la qualité et l’efficacité à l’avenir.
Commande complète pour l’achat d’une grande machine de coulée sous vide
L’entreprise a l’intention d’acheter neuf autres grandes machines de coulée sous forme de matrices, dont le premier lot de 9000t de plaque de base intégrée a été mis en service avec succès. Selon le dernier plan d’achat en 2022, l’Entreprise disposera d’un total de 13 grands équipements de moulage à matrices, y compris 2 6000t + 2 9000t + 9 machines potentielles de moulage à matrices à grande échelle. Nous croyons que l’entreprise achète activement de grandes machines de moulage à matrices, et la vitesse d’expansion de La production continue d’augmenter, ce qui montre que des éléments de structure intégrés abondants et des éléments de structure de carrosserie sont en commande. Entre – temps, la première série de 9000t Super Large Die Casting Island au monde a été mise à l’essai avec succès à xiongbang, Tianjin, le 18. Le premier lot de 9000t de grandes pièces automobiles intégrées de moulage à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à Nous pensons que l’entreprise a signé un accord de coopération stratégique avec le Groupe Lijin pour promouvoir conjointement le développement de produits de coulée intégrés à très grande échelle et a un grand avantage dans l’équipement. Avec la production de masse progressive sur commande manuelle, avec de nombreuses années d’expérience dans la fabrication de pièces de carrosserie automobile (Le revenu des pièces de carrosserie automobile en 2021 est de 650 millions de RMB, soit + 84% d’une année sur l’autre), nous espérons rapidement améliorer le rendement et réaliser l’efficacité, accélérer l’expansion du marché et occuper une certaine part de marché en premier.
Nous avons jugé que la plupart des usines d’ordinateurs centraux n’adopteraient pas le mode d’auto – fabrication de Tesla, principalement en raison de l’investissement important nécessaire à leur propre production, y compris l’investissement dans la construction d’usines, l’achat de machines, le recrutement de personnel, etc., et la limitation de la source de commande entraînerait un effet d’échelle inférieur à celui des entreprises de pièces de rechange qui sont des fournisseurs de soutien tiers. Par rapport aux concurrents potentiels, nous pensons que la disposition prospective de l’entreprise n’est pas seulement l’équipement, mais aussi de nombreuses années de R & D de matériaux et de processus et une riche expérience de gestion de processus (comme un taux de rendement élevé), et nous espérons qu’elle deviendra un leader léger dans la tendance générale de l’intégration.
Embrasser activement le nouveau leader de la légèreté à l’avenir
Embrasser activement de nouvelles forces et stimuler une forte croissance des performances. L’entreprise est le fournisseur de base de composants de carrosserie Weilai, qui fournit des modèles complets. Nous estimons que la valeur de soutien d’un seul véhicule est supérieure à 3000 yuans. Parmi eux, Weilai et7 a commencé à livrer en mars et et5 devrait commencer à livrer en septembre, ce qui est probablement devenu un produit explosif. En outre, l’entreprise soutient également Tesla Byd Company Limited(002594)
Acheter Bailian et entrer dans le monde entier. En 2019, la société acquerra 61,96% des participations dans le Groupe français de raffinage pour environ 140 millions d’euros et lancera une offre obligatoire d’acquisition des participations restantes pour 38,18 euros par action. L’entreprise et le Groupe Bailian ont des synergies dans les processus de production, les gammes de produits et les clients. Avec l’aide des capacités locales de production et de recherche du Groupe Bailian en Europe, en Asie et en Amérique du Nord, la mondialisation devrait s’accélérer, ce qui aidera l’entreprise à obtenir plus de commandes à l’étranger.
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est un pionnier de la coulée sous pression intégrée et espère devenir un leader léger dans la transformation de l’intelligence électrique. Compte tenu de l’adoption active par l’entreprise de nouveaux véhicules énergétiques, de l’acquisition de Bailian et de l’accélération de la mondialisation, la production de masse progressive des commandes manuelles conduira à une forte croissance des performances. Compte tenu de l’impact de la hausse des prix des matières premières et de l’absence de cœur, les Prévisions de bénéfices sont maintenues: le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise est estimé à 52,1 / 69,4 / 889 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 4,0 / 6,4 / 880 millions de RMB, le SPE correspondant est de 1,51 / 2,44 / 3,36 RMB, le prix de clôture des actions est de 33,8 RMB le 27 avril 2022, et le PE est respectivement 21 / 13 / 10 fois, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Augmentation des prix des matières premières; Les ventes des principaux clients ont été inférieures aux prévisions; Le développement de nouveaux projets et de nouveaux clients n’a pas répondu aux attentes; L’effet d’intégration du Groupe Bailian n’est pas aussi bon que prévu.
