Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) ( Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Événement: le 25 avril, la compagnie a publié une annonce selon laquelle, pour l’ensemble de l’année 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère était de 18,93 / 119 millions de RMB, soit – 6,5% / – 62,3% d’une année sur l’autre; Au cours du seul trimestre de 22q1, le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère était de 572 / 77 millions de RMB, soit + 10,4% / – 0,8% d’une année sur l’autre.
Les fondamentaux continuent de s’améliorer et les changements progressent régulièrement dans l’adversité. En 2021, le chiffre d’affaires réalisé s’élevait à 1 893 millions de RMB, soit – 6,5% d’une année sur l’autre, ce qui est proche de la limite inférieure de l’annonce précédente, dont – 6,7% d’une année sur l’autre pour le 21q4, avec une baisse significative d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prix pour stimuler la préparation des marchandises + la demande de réparation du marché de la Chine 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 572 millions de RMB, soit + 10,4% d’une année sur l’autre, dont + 14,1% d’une année sur l’autre pour les épices, poursuivant ainsi la tendance à l’amélioration d’une année sur l’autre. On s’attend à ce qu’elle bénéficie principalement d’un mouvement stable des ventes au Festival de printemps et d’une préparation active des marchandises par les canaux à faible inventaire.
En ce qui concerne les produits, en 2021, les revenus du vinaigre / vin de cuisson ont diminué de – 10,3% / + 1,2% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte baisse du vinaigre de l’industrie principale, ce qui a nui à la performance globale et devrait être principalement affecté par l’Ajustement de la structure des produits. 22q1 au cours d’un seul trimestre, les revenus du vinaigre et de la liqueur de cuisson ont augmenté de + 6,6% / 17,5% d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que la forte augmentation de la liqueur de cuisson soit principalement attribuable à la mise à niveau de la structure des produits et à la phase de volume rapide de l’industrie.
Selon la Sous – région, en 2021, les revenus de la région est / nord de la Chine étaient de – 4,0% / + 1,9% d’une année sur l’autre. La baisse du marché de base de la Chine de l’est a été principalement affectée par l’épidémie de Nanjing, mais les résultats ont été meilleurs que l’ensemble. Les revenus de la Chine du Sud / Centre de la Chine / Ouest étaient de – 9,7% / – 5,6% d’une année sur l’autre. La forte baisse devrait être principalement due à la faiblesse de la demande industrielle et à la contraction progressive des 22q1 au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de la Chine de l’est / du Centre a augmenté de + 10,1% / 13,5% d’une année sur l’autre, tandis que celui de la Chine du Sud / de l’Ouest / du Nord a augmenté de 18,3% / 33,0% / 14,7% d’une année sur l’autre, et le marché périphérique est revenu à l’autoroute.
En ce qui concerne les canaux, en 2021, le nombre de concessionnaires de l’entreprise était de 1820, soit 26% d’une année sur l’autre, et les nouveaux concessionnaires se concentraient principalement dans l’Est, le Centre et l’ouest de la Chine; Au cours d’un seul trimestre de 22q1, le nombre de concessionnaires de l’entreprise était de 1829 et neuf nouveaux concessionnaires ont été ajoutés par rapport à l’année précédente. Malgré la pression exercée par les activités à court terme de l’entreprise, la réforme interne et l’expansion des canaux n’ont pas cessé, y compris l’introduction de directeurs du marketing de l’extérieur et l’intégration de nouvelles ressources des canaux de détail.
Les pressions sur les coûts s’ajoutent aux dépenses engagées et la rentabilité continue d’être sous pression. Marge bénéficiaire brute: en 2021, la marge bénéficiaire brute était de 37,6%, soit – 3,2 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la pression sur les coûts et de l’ajustement de la structure des produits, dont – 6,4 PCT par rapport à l’année précédente au 21q4, la pression sur les coûts n’a pas pu être entièrement couverte par la hausse des prix d’octobre et – 1,5 PCT par rapport à l’année précédente au 22q1, ce qui a entraîné une pression continue sur les coûts. Taux des dépenses: en 2021, le taux des dépenses de vente était de 18,2%, soit + 4,9 PCT d’une année sur l’autre, dont + 10,3 PCT d’une année sur l’autre au 21q4, principalement en raison de la réforme des canaux et de l’augmentation de la publicité au cours du deuxième semestre de l’année, et – 0,4 PCT d’une année sur l’autre au 22q1, essentiellement stable. Taux d’intérêt net: en 2021, le taux d’intérêt net était de 6,3%, soit – 9,4 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la pression sur les coûts et des dépenses, dont – 17,8 PCT d’une année sur l’autre au 21q4, également perturbé par les revenus des Produits de gestion financière, et – 1,8 PCT d’une année sur l’autre au 22q1, principalement en raison de la pression du côté des coûts.
Continuer de se concentrer sur l’amélioration des fondamentaux de l’entreprise en raison du changement interne et du rétablissement de la demande. Changement interne: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a continué de promouvoir le changement dans l’adversité. D’une part, elle a complété le rachat d’actions pour stimuler les capitaux propres (ou a lancé des plans connexes au cours des 22 dernières années et plus tard), liant les intérêts à moyen et à long terme des employés; D’autre part, l’entreprise a procédé à l’élection du Conseil d’administration au cours des 21 dernières années et a introduit plusieurs talents de l’industrie des biens de consommation rapide de l’extérieur, ce qui devrait faire progresser la réforme et l’approfondissement de ce cycle. Reprise de la demande: on s’attend à ce que le canal 22q2 ait des actions de reconstitution des stocks pour compenser l’impact de l’épidémie sur le marché en Chine de l’Est, tandis que la reprise régulière de la macro – Demande à 22h2 stimulera davantage l’amélioration de la demande.
Proposition d’investissement: le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 1,27 / 1,50 / 176 millions de RMB en 2022 – 2024, soit + 7,2% / 18,1% / 16,7% d’une année sur l’autre, 0,13 / 0,15 / 0,18 RMB pour le SPE correspondant et 78 / 66 / 57x pour le PE correspondant. Compte tenu des attentes de reprise de la demande superposée pour les changements continus de la société, la société doit être couverte pour la première fois et classée comme « recommandée avec prudence».
Conseils sur les risques: l’effet du changement interne n’est pas aussi bon que prévu, l’expansion des canaux n’est pas aussi bonne que prévu, les problèmes de sécurité alimentaire, etc.
