Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) ( Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
Événement: dans la soirée du 26 avril 2022, la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022.
Principaux points d’investissement
Sous l’effet d’échelle en 2021, le taux de croissance des bénéfices est supérieur au taux de croissance des revenus, et les résultats du premier trimestre de 2022 sont conformes aux attentes: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5,96 milliards de RMB, soit + 56,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,71 milliard de RMB, soit + 99,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 1,63 milliard de RMB, soit + 99,1% d’une année sur l’autre. L’effet d’échelle a fait que le taux de croissance des bénéfices était plus élevé que le taux de croissance des revenus. Par activité, le chiffre d’affaires de Crystal Growth Equipment s’élevait à 3,47 milliards de RMB, soit + 32% d’une année sur l’autre, soit 58%; Le chiffre d’affaires des équipements de traitement intelligents s’est élevé à 1,14 milliard de RMB, soit + 107% d’une année sur l’autre, soit 19%; Le chiffre d’affaires des matériaux saphir s’est élevé à 390 millions de RMB, soit + 101% d’une année sur l’autre, soit 7%; Le chiffre d’affaires des services de transformation du matériel s’est élevé à 360 millions de RMB, soit + 258% d’une année sur l’autre, soit 6%. Par conséquent, le taux de croissance des revenus de l’équipement de traitement intelligent, des matériaux saphir et des services de transformation d’équipement de l’entreprise est beaucoup plus élevé que celui de l’équipement principal de croissance des cristaux. La mise en page de la sector – forme de l’entreprise a obtenu des résultats remarquables, et l’équipement et les matériaux ont fleuri en plusieurs points.
En 2021q4, le chiffre d’affaires d’exploitation d’un seul trimestre s’élevait à 1,97 milliard de RMB, soit + 48,6% d’une année sur l’autre et + 15,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 600 millions de RMB, soit + 79,9% d’une année sur l’autre et + 18% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 580 millions de RMB, soit + 76,4% d’une année sur l’autre et + 15% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires d’exploitation de 2022q1 s’élevait à 1,95 milliard de RMB, soit + 114% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 440 millions de RMB, ce qui indique que la médiane des prévisions de rendement de 480 millions de RMB est conforme aux attentes du marché, soit + 57,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 430 millions de RMB, soit + 78,4% d’une année sur l’autre.
En 2021, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette ont atteint un niveau record, ce qui a entraîné un effet d’échelle significatif de la fabrication sans gaspillage: en 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 39,7%, soit + 3,1 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net a été de 29,0%, soit + 6,6 PCT par rapport à l’année précédente, le plus élevé depuis 2016. Le taux de dépenses de la période est relativement stable à 9,6%, soit – 0,7 PCT par rapport à l’année précédente. Q4 la marge brute d’un seul trimestre est de 42,9%, YOY + 0,9 PCT, YOY + 2,5 PCT, le taux net est de 30,8%, YOY + 5,6 PCT, YOY + 0,5 PCT. La marge bénéficiaire brute de 2022q1 était de 39,9%, soit + 3,6 PCT d’une année sur l’autre, la marge bénéficiaire nette était de 23,6% et – 7,6 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison d’un plus grand nombre d’autres revenus au 21q1, ce qui a entraîné une marge bénéficiaire nette plus élevée de 31,2%; Le taux de dépenses pour la période était de 9,1%, soit – 4,0 PCT d’une année sur l’autre. Nous estimons qu’au fur et à mesure que les grandes commandes d’équipement photovoltaïque par lots entreront dans la période d’encaissement des résultats en 2021, le taux de dépenses de l’entreprise diminuera continuellement avec l’effet d’échelle de 2022 à 2023 et le niveau du taux d’intérêt net augmentera régulièrement.
Le passif lié aux stocks et aux contrats a augmenté de façon significative, ce qui a permis d’assurer un rendement certain dans les commandes en cours: les stocks de la société à la fin du premier trimestre de 2022 s’élevaient à 8,13 milliards de RMB, soit + 163% d’une année sur l’autre; Le passif contractuel s’est élevé à 5,56 milliards de RMB, soit + 133% d’une année sur l’autre, ce qui indique que la compagnie a suffisamment de commandes en main. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation au cours du premier trimestre de 2022 se sont élevés à 750 millions de RMB, en baisse par rapport à 38 millions de RMB au cours du premier trimestre de 2021, principalement en raison de dépenses plus élevées pour la préparation des marchandises au cours de la période précédente.
En 2022q1, les nouvelles commandes signées dépassent 4 milliards de RMB, dont 90% pour les commandes photovoltaïques et 10% pour les commandes de semi – conducteurs, selon notre jugement préliminaire sur le nombre de commandes manuelles divulguées dans le passé pour les équipements à semi – conducteurs. À la fin du premier trimestre de 2022, les commandes en suspens de Jingsheng s’élevaient à 22,2 milliards de RMB, en hausse d’environ 10% par rapport aux 20 milliards de RMB du quatrième trimestre de 2021. Il convient de noter que l’équipement à semi – conducteurs à la fin de la commande manuelle Q1 s’élevait à 1343 milliard de RMB, soit une augmentation d’environ 26% par rapport à 1068 milliard de RMB en 2021q4 et une augmentation d’environ 100% par rapport à l’année précédente, et qu’il est entré dans une période de croissance élevée des activités à semi – conducteurs. Selon le plan d’augmentation de l’entreprise, l’entreprise mettra l’accent sur la disposition des liens à long terme (four à cristaux simples, machine de polissage) et des liens d’étanchéité et de mesure (équipement d’amincissement) pour les activités d’équipement à semi – conducteurs à l’avenir. Nous avons estimé à titre préliminaire que la nouvelle commande d’équipement à semi – conducteurs signée pour 2022q1 s’élevait à 300 millions de RMB +, et que la nouvelle commande d’équipement à semi – conducteurs cible et de services pour Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) dépassera 3
Prévision des bénéfices et notation des investissements: l’équipement photovoltaïque est la première courbe de Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère soit de 25,95 (augmentation de 4%) / 35,87 (augmentation de 2%) / 4344 milliards de RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à un pe dynamique de 23 / 17 / 14 fois et maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les progrès de l’expansion de la production en aval du photovoltaïque sont inférieurs aux attentes du marché et l’expansion de nouveaux produits est inférieure aux attentes du marché.
