Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) ( Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
Le changeur de robinet est l’un des maillons les plus optimaux dans le domaine des équipements électriques, et la position de leader de l’entreprise en Chine est stable. Le changeur de robinet est un élément indispensable et important du transformateur, qui fait partie de l’industrie des équipements électriques. L’entreprise a travaillé en profondeur dans l’industrie des changeurs de robinet pendant des décennies, avec des barrières concurrentielles profondes. Après l’acquisition de Changzheng Electric en 2019, la part de marché des changeurs de robinet en charge pour transformateurs de plus de 35 KV en Chine a dépassé 90%, se classant au deuxième rang mondial.
La construction d’un nouveau système d’alimentation électrique a entraîné une augmentation de la demande de changeurs de robinet, ce qui a pleinement profité à l’entreprise en tant que chef de file de l’industrie. Côté production d’électricité: la transformation des nouvelles sources d’énergie s’accélère, l’espace d’installation de l’énergie éolienne et photovoltaïque en Chine est pleinement ouvert, et les grandes nouvelles stations d’énergie doivent être équipées de transformateurs d’appoint. Nous avons estimé que la demande de raccordement au réseau des nouvelles sources d’énergie est devenue une augmentation structurelle importante du marché chinois des changeurs de robinet; Côté réseau: l’investissement dans le réseau électrique chinois devrait augmenter régulièrement au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. La construction d’UHV et la transformation des économies d’énergie des transformateurs devraient devenir des facteurs importants de la demande de changeurs de robinet de traction; Côté consommation d’énergie: l’énergie terminale est remplacée et accélérée dans un contexte de double carbone, et la transformation de l’électrification côté utilisateur devrait conduire à la demande de transformateurs et de changeurs de robinet pertinents.
L’entreprise met l’accent sur la mise en page de l’UHV, du marché d’outre – mer et des services d’entretien, ce qui accélère les performances. UHV: À l’heure actuelle, les changeurs de robinet dans le domaine UHV de plus de 500 kV sont principalement dominés par des fabricants étrangers tels que Mr et ABB en Allemagne. Le phénomène du « cou coincé» existe toujours. L’entreprise a fait une certaine percée dans le domaine UHV et espère réaliser le remplacement des importations à l’avenir; Marché d’outre – mer: les produits de l’entreprise ont un fort avantage de rapport qualité – prix par rapport aux fabricants étrangers. Avec l’amélioration de l’aménagement à l’étranger, la part de marché d’outre – mer de l’entreprise peut être grandement améliorée à l’avenir; Service d’entretien: l’entretien des changeurs de robinet est une demande de l’industrie. À l’heure actuelle, l’entreprise exploite plus de 160000 changeurs de robinet dans le réseau. À partir de 2020, l’activité de service d’entretien s’est développée rapidement. Le revenu de service a atteint 90 millions de RMB en 2021 et devrait continuer à contribuer à l’augmentation des performances à l’avenir. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 321 millions de RMB, soit + 2,7% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 66 millions de RMB pour la société mère, soit + 54% d’une année sur l’autre. La logique de croissance a continué de se matérialiser.
Suggestions d’investissement: la demande de l’industrie du changeur de robinet est en hausse et la position de leader de la société est stable. On estime que la société réalisera un revenu de 17,35 / 20,29 / 2314 milliards de RMB et un bénéfice net de 3,26 / 4,08 / 473 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024. Après déduction des bénéfices et pertes non récurrents, la performance augmentera régulièrement (la vente du projet d’énergie électrique Bashi par la société en 2021 produira un revenu de variation de la juste valeur relativement important). La note d’investissement « buy – A» est attribuée, avec un prix cible de 6 mois de RMB 7,26, correspondant à 20 fois le rapport P / e en 2022.
Conseils sur les risques: l’investissement dans l’électricité n’est pas à la hauteur des attentes, l’expansion du marché à l’étranger n’est pas à la hauteur des attentes, etc.
