Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) ( Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
La société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 42,57 / 4,64 / 445 millions de RMB (respectivement + 70,19% / + 287,26% / + 362,15% d’une année sur l’autre) au cours de la période. Parmi eux, Q4 a réalisé un bénéfice net trimestriel de 11,89 / 0,87 / 87 milliards de RMB (43,03% / 217,47% / 288,7% d’une année sur l’autre). En outre, la société a l’intention de verser un dividende en espèces de 0,17 yuan / action (impôt inclus) avec un taux de dividende de 1,91%.
Le chiffre d’affaires annuel a atteint un niveau record sous la nouvelle capacité de production différenciée. Le chiffre d’affaires de la période est passé de + 70,19% / + 58,2% à 4257 milliards de RMB d’une année sur l’autre en 2020 / 2019, et l’échelle du chiffre d’affaires a atteint un nouveau niveau.
Filaments de nylon: la nouvelle capacité de production de 120000 tonnes de filaments de nylon différenciés a progressivement augmenté les prix en volume, atteignant un chiffre d’affaires de 1 797 millions de RMB (+ 113,69%), dont 127000 tonnes de ventes (+ 66,56%) et un prix moyen estimé à + 47%. La marge brute est passée de + 2,96 PCTs à 24,25% d’une année sur l’autre pour les nouveaux produits à marge brute élevée. En ce qui concerne les filiales, Jiahua nylon, filiale de filaments de nylon, a réalisé un bénéfice annuel de 315 millions de RMB (+ 212%), le taux d’intérêt net a augmenté de 4,4 PCTs à 13,26% et la rentabilité a augmenté de façon significative.
Tissu blanc et tissu: Au cours de la période considérée, le revenu du tissu blanc et du tissu a atteint respectivement 11,91 / 1 074 milliards de RMB, soit une augmentation de 55,11% / 35,74%. La croissance rapide des revenus sans expansion de la production est principalement due à l’expansion des nouveaux clients et à l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité avec l’augmentation de la demande des anciens clients. Le volume des ventes de ces deux produits était respectivement de 367 / 98 millions de mètres, soit une augmentation de 25 / 31%. Entre – temps, avec l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité, la marge brute a augmenté de 9 / 2,2 PCTs à 30,1% / 24,89%.
Mise à niveau de la structure des produits & amélioration du taux d’utilisation de la capacité et amélioration continue de la rentabilité. En 2021, la marge brute globale de l’entreprise était de 25,54%, en hausse de 3,75 PCTs par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la mise à niveau des produits de l’entreprise de filaments et de l’amélioration de l’utilisation de la capacité de l’entreprise de tissus blancs. Parmi eux, la marge brute de Q4 était de 23,24%, en baisse par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’optimisation de la structure des stocks de l’entreprise et du traitement de certaines marchandises invendues. Le taux d’intérêt net de Q4 était de 7,26%. Outre le taux d’intérêt brut, il y avait des facteurs tels que l’augmentation substantielle des primes des employés (+ 30 millions de RMB) en raison de l’amélioration des avantages annuels au cours du trimestre en cours, et l’augmentation des coûts résultant de l’entretien et de la production d’équipement de production d’énergie diesel pendant 10 jours en raison de la panne d’entretien des circuits locaux. En ce qui concerne les taux de redevance, sous l’effet d’échelle de l’augmentation des revenus, les frais de vente / gestion / recherche – développement ont été respectivement de – 0,13% / – 0,92% / – 0,5% à 1,27% / 4,7% / 5,07% d’une année sur l’autre. Globalement, le taux d’intérêt net annuel est passé de + 6,32 / 3,6 PCT à 10,88% d’une année sur l’autre en 2020 / 2019.
Le chiffre d’affaires a été accéléré et le fonctionnement global a été stable. À la fin de 2021, l’échelle des stocks de la compagnie était de 13,81, la proportion des stocks de clôture dans les revenus était de 32,45% (la proportion à la fin de 2020 / 2019 était de 38,55% / 34,02%), les jours de rotation des stocks étaient de – 39,74 / 18,03 jours à 133,22 jours d’une année sur l’autre en 2020 / 2019, et les jours de rotation des comptes débiteurs étaient de – 19,21 / – 5,47 jours à 47,78 jours d’une année sur l’autre en 2020 / 2019, ce qui était relativement sain dans l’ensemble. Les flux de trésorerie nets des activités d’exploitation de l’année se sont élevés à 354 millions de RMB, en baisse de 27% par rapport à l’année précédente. Nous nous attendons à ce que l’augmentation des comptes débiteurs et des stocks de marchandises soit principalement due à l’expansion rapide de l’échelle des revenus et à l’expansion des nouveaux clients, ainsi qu’à l’augmentation des dépenses salariales et fiscales.
L’amélioration du taux d’utilisation des capacités et du taux de rendement a entraîné une croissance soutenue des résultats en 2022. La capacité de production de 120000 tonnes de filaments de nylon différenciés mis en service en 2021 sera progressivement libérée, et le taux d’utilisation de la capacité pour l’année entière devrait être d’environ 60% – 70%, ce qui devrait contribuer à l’année entière en 2022. Entre – temps, avec l’amélioration continue de la technologie de l’entreprise, le taux de rendement du nylon haut de gamme 66 a augmenté plus que prévu, et on s’attend à ce qu’il atteigne environ 70% d’ici la fin de 2021 et 75% d’ici 2022. Les deux devraient être le principal moteur de la croissance des performances tout au long de l’année.
La tendance à l’industrie haut de gamme et à la substitution de produits nationaux est évidente, et l’avantage de l’entreprise est remarquable. 1. Nylon 66 devrait accélérer la pénétration: toutes les propriétés du nylon sont meilleures que celles du polyester, ce qui montre une tendance à remplacer progressivement le polyester dans le domaine du textile civil en aval, en particulier pour les vêtements de sport qui ont des exigences fonctionnelles plus élevées pour le tissu. Entre – temps, à l’avenir, la perméabilité du nylon 66 devrait augmenter avec la baisse du prix des matières premières dans le cadre de la production nationale de masse d’adiponitrile, accélérant ainsi le remplacement du nylon 6 et du polyester. 2. Blue Ocean of Renewable Market: China’s Foreign Environmental Protection Policies increased, Clothing brands are urgently demanding Renewable. En ce qui concerne le nylon, l’industrialisation mondiale du nylon renouvelable en est encore à la veille. L’entreprise a mis en place les domaines ci – dessus, est l’une des rares entreprises chinoises à produire en masse des fils civils haut de gamme Nylon 66, et est également l’une des rares entreprises mondiales à avoir la capacité renouvelable de nylon chimique, l’avantage initial est évident.
Suggestion d’investissement: l’entreprise est le chef de file de l’intégration de la chaîne industrielle du nylon en Chine. En se concentrant sur la recherche et le développement de fils de nylon différenciés, l’entreprise continuera d’améliorer la valeur ajoutée des produits et devrait bénéficier pleinement du boom élevé de l’industrie sportive, ainsi que de l’augmentation de la perméabilité de l’application du nylon en aval causée par la baisse des prix des matières premières. Entre – temps, l’entreprise a également un avantage de premier plan dans le domaine du nylon recyclé, qui devrait profiter des dividendes élevés de l’industrie à l’avenir. Compte tenu de l’investissement initial important dans le nouveau projet et de l’impact de la situation épidémique sur les expéditions à court terme, on estime que le bénéfice net de la compagnie en 2022 / 23 / 24 sera de 5,7 / 95,5 / 13 milliards de RMB (600 millions de RMB en 2022), en hausse de 23,3% / 666% / 29,8% respectivement, ce qui correspond à l’évaluation actuelle du cours des actions de 16 / 12 / 10x et maintient la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: l’expansion de la capacité n’est pas aussi rapide que prévu; Les prix des matières premières fluctuent considérablement; Faible attente de localisation des matières premières; La demande en aval est inférieure aux attentes; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
