Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) ( Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
Principaux points de vue
1q22 sous réserve de la baisse des ventes de téléphones cellulaires et de la situation épidémique, 2q22 bénéfice net attribuable à la mère devrait rebondir à un niveau record. 1q22 a réalisé un chiffre d’affaires de 5538 milliards de RMB (YOY – 10,8%, qoq – 4,3%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 896 millions de RMB (YOY – 13,9%, qoq – 6,4%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 902 millions de RMB (YOY – 4,5%, qoq – 3,5%), la baisse des résultats d’une année sur l’autre étant principalement attribuable à la baisse des expéditions de téléphones intelligents et à la nouvelle épidémie en Chine. En outre, les fluctuations du marché ont entraîné une perte de 65 millions de RMB résultant de variations de la juste valeur. La société s’attend à ce que le bénéfice net de 2q22 attribuable à la société mère augmente d’au moins 50% (pas moins de 1344 milliard de RMB) par rapport à l’année précédente, ce qui est un nouveau record, principalement en raison de l’ajustement positif de la structure des produits et de la reprise progressive des principaux segments de marché.
La marge brute d’un trimestre a augmenté de 2,88 PCT d’une année sur l’autre, tandis que le taux des dépenses de recherche et de développement a augmenté de 1,9 PCT d’une année sur l’autre. Dans le contexte de la hausse des prix de l’industrie des Wafers et de la faiblesse de la demande dans l’industrie de la téléphonie mobile, la marge bénéficiaire brute de 1q22 a maintenu un sommet historique de 35,3% (YOY + 2,88 PCT, qoq – 1,2 PCT), principalement en raison de l’optimisation continue de la structure des produits CIS mobiles de l’entreprise et de la mise en page harmonieuse de la diversification des produits non mobiles. Avec le lancement et le volume de nouveaux produits CIS mobiles haut de gamme, cis automobiles et tddi, nous pensons que la marge bénéficiaire brute de l’entreprise devrait encore augmenter. Au cours de la période 1q22, le taux de d épenses était de 16,8% (YOY + 2,5%, qoq + 0,3%), dont 9,4% (YOY + 1,9 PCT, qoq – 0,8 PCT), ce qui correspond à 523 millions de RMB de dépenses de R & D (YOY 11,6%, qoq – 11,5%), le renforcement des investissements de R & D étant le principal facteur de croissance du taux de dépenses au cours de la période d’une année sur l’autre. 1q22 l’inventaire a augmenté à 10,47 milliards de RMB (19,2% du qoq), principalement en raison de la gestion active de l’augmentation des prix de fabrication des Wafers, du processus d’optimisation de la répartition des capacités et de l’évolution de la demande. La mise en page stratégique « 3 + N » continue d’être approfondie afin de jeter les bases de la croissance à long terme de la société de conception de sector – forme. L’entreprise incube de nouvelles entreprises telles que MCU, LCoS et Serdes en fonction de l’accumulation de propriété intellectuelle, de la demande des clients et de la coordination de la chaîne d’approvisionnement, sur la base de trois activités principales, à savoir CIS, display Touch et simulation solutions. L’approfondissement de la mise en page 3 + n devrait jeter les bases d’un développement durable à long terme. En 2021, l’entreprise a successivement lancé des CIS de téléphone mobile de 50 MP, 60 MP et 100 MP avec différents modèles de pixels, et a réalisé une percée sur 0,56 um pixel, ce qui promet de promouvoir la mise à niveau de la structure des produits CIS de téléphone mobile; Le CIS automobile est entièrement aménagé pour les applications Adas, loop, Side – view, Rear – view et Cabin, et la part fixe des constructeurs automobiles étrangers en Chine continue d’augmenter; Les nouveaux produits fhd et hdtddi sont entièrement introduits dans la production de masse tier1oem. Amoledddic est attendu pour la production de masse en 2022. À l’avenir, les circuits ddic de taille moyenne et grande seront disposés pour améliorer les gammes de produits automobiles et d’autres marchés.
Conseils d’investissement: mise à niveau des produits superposée à une société diversifiée de conception de puces, maintenir la cote d’achat. Nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires annuel de la société pour la période de 22 à 24 ans soit de 32,15, 387,1 et 46,61 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 58,4, 73,0 et 9,09 milliards de RMB, et le SPE est de 6,67, 8,34 et 10,38 RMB. Le cours actuel des actions correspond à 20,2, 16,1 et 13,0 fois PE pour la période de 2022 à 2024 et maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; La capacité de fabrication des puces est inférieure aux attentes; Le nouveau produit n’a pas attendu comme prévu.
