Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) ( Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
Pionnier de la Feuille de cuivre Lithium – électricité de haute performance, la croissance s’accélère dans le climat favorable de l’industrie. Fondée en 2001, la société produit principalement des feuilles de cuivre au lithium et une petite partie des feuilles de cuivre électroniques. Grâce à 20 ans de développement profond, l’entreprise a profondément lié le leader de la batterie de puissance Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) En 2018, l’entreprise a pris l’initiative de réaliser la production de masse de feuilles de cuivre de 6um, et en 2020, la production de masse de feuilles de cuivre de 4,5um a commencé, et la structure des produits a été continuellement optimisée. En raison de l’explosion de la demande de véhicules électriques et de stockage d’énergie en aval, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2804 milliards de RMB en 2021, en hausse de 133,26% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 550 millions de RMB, en hausse de 195,02% par rapport à l’année précédente. Afin de répondre à la demande des clients, la société a accéléré l’expansion de la capacité de production des bases de Baidu, Ningde et Ganzhou, et a acquis Shandong xinliyuan pour augmenter la capacité de production en 2021, nous prévoyons que la société maintiendra une forte croissance en 2022 – 2023.
Le cycle d’expansion de la production de feuilles de cuivre Lithium – électricité est long et l’investissement est important. En 2022, la pénurie d’approvisionnement se poursuivra et les coûts de traitement resteront élevés. Du côté de la demande, nous estimons que la demande mondiale de feuilles de cuivre Lithium – électricité en 2022 – 2024 est respectivement de 71 / 103 / 1,5 million de tonnes, avec un taux de croissance annuel de 59% / 45% / 45%. Du côté de l’offre, en raison de l’investissement de 10 000 tonnes de feuilles de cuivre Lithium – électricité de 600 à 700 millions de tonnes et du fait que le rouleau cathodique de l’équipement de base n’a pas été entièrement fabriqué en Chine, il dépend des importations et le cycle d’expansion de la production dépasse 18 mois. En 2021, en raison de l’approvisionnement mondial effectif en lithium et en électricité de près de 450000 tonnes, l’offre est en pénurie. Les frais de traitement des feuilles de cuivre lithium et d’électricité sont augmentés respectivement au Q2 et au Q4, avec une augmentation de 3 000 à 5 000 yuan / tonne à chaque fois. En 2022, l’expansion de la production de l’industrie provient principalement des principales entreprises chinoises. La construction de la capacité de production des nouveaux arrivants et la certification des clients prendront du temps. Nous estimons que l’industrie des feuilles de cuivre restera dans un équilibre serré de l’offre en 2022 et que les coûts de traitement peuvent maintenir un niveau élevé. Nous nous attendons à ce que la structure de l’offre et de la demande de l’industrie des feuilles de cuivre s’inverse au cours du deuxième semestre de 2023 avec la libération de la capacité de l’industrie, mais les principaux avantages concurrentiels sont évidents et peuvent encore bénéficier de bénéfices excédentaires.
L’expansion de la capacité a augmenté rapidement, doublant la croissance pendant deux années consécutives, augmentant la proportion de feuilles de cuivre ultraminces et optimisant la structure des produits. En 2021, le volume des ventes de feuilles de cuivre de l’entreprise était de 28 000 tonnes, en hausse de 74% d’une année sur l’autre, dont 18 000 tonnes de feuilles de cuivre de moins de 6 um, en hausse de 139% d’une année sur l’autre, représentant 66%, et 18 PCT de plus d’une année sur l’autre, dont environ 20% de feuilles de cuivre de 4,5 um, avec une structure de produit évidemment optimisée. À la fin de 2021, la capacité de production de la compagnie était de 41 000 tonnes, dont 21 000 tonnes pour yanyang, 15 000 tonnes pour Baidu et 5 000 tonnes pour Shandong; En 2022, 5 000 tonnes supplémentaires seront ajoutées à 1h Shandong, 16 000 tonnes seront ajoutées à la base de Baidu au milieu de 2022, 15 000 tonnes seront ajoutées à 2H Ningde en 2022, en outre, 40 000 tonnes de capacité de production seront prévues à la base de Ganzhou et 10 000 tonnes seront ajoutées à la base de Shandong. Par conséquent, nous prévoyons que la capacité de production effective de l’entreprise en 22 ans dépassera 55 000 tonnes, que la production et les ventes seront complètes et que la capacité de production effective atteindra 110000 tonnes en 2023. En ce qui concerne le bénéfice net par tonne, en 2021, le bénéfice non net par tonne de feuille de cuivre de l’entreprise sera déduit de rmb18000 / tonne, en hausse de 75% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que les frais de traitement des feuilles de cuivre Lithium – électricité resteront élevés en 2022 et que le bénéfice par tonne augmentera légèrement avec l’optimisation de la structure du produit; En 2023, la pénurie d’approvisionnement de l’industrie s’est quelque peu atténuée, nous prévoyons une légère baisse des coûts de transformation et des bénéfices globaux contrôlables.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel de 22 à 24 ans sera de 55,45 / 82,81 / 11 317 millions de RMB, en hausse de 97,76% / 49,34% / 36,66%, et le bénéfice net attribuable à la mère sera de 10,54 / 15,88 / 2 099 millions de RMB, en hausse de 91,62% / 50,66% / 32,21%, en hausse de 91,62% / 50,66% / 32,21%, correspondant à pe14x / 9x / 7x, 25 fois PE en 2022, correspondant au prix cible de 112,5 RMB, donnant la cote d’achat pour la première fois.
Conseils sur les risques: les ventes de nouveaux véhicules énergétiques ont été inférieures aux prévisions, les prix des produits ont diminué et les prix des matières premières ont fluctué.
