Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) ( Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
La société a publié le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022: 1) 21 ans: revenu réalisé 5 153 millions de RMB (+ 34,17%), bénéfice net attribuable à la société mère 506 millions de RMB (+ 27,84%) et bénéfice net non attribuable à la société mère 460 millions de RMB (+ 28,25%); Le seul Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1 831 millions de yuan (+ 24,69%), un bénéfice net de 205 millions de yuan (+ 3,92%) pour la société mère et un bénéfice net de 170 millions de yuan (- 1,63%) pour la société non mère. 2) 22q1: le chiffre d’affaires réalisé est de 759 millions de yuan (+ 11,2%), le bénéfice net attribuable à la mère est de 51 millions de yuan (+ 1,4%) et le bénéfice net non attribuable à la mère est de 40 millions de yuan (- 16,0%). Sous l’influence de l’épidémie, l’entreprise a réalisé une croissance stable et a atteint les résultats escomptés.
Commerce de détail: croissance diversifiée, développement de grandes maisons progressivement matures. L’avant – plan de l’entreprise a poussé les franchisés à prendre la tête de l’effondrement du marché et de l’intégration des catégories, tandis que l’arrière – plan a poussé à la mise à niveau numérique. Le canal de vente au détail a réalisé un chiffre d’affaires de 3,15 milliards de RMB (+ 28,0%), une marge brute de 37,5% (- 0,9 PCT) au cours des 21 dernières années, dont le 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 980 millions de RMB (+ 16,8%), une marge brute de 38,1% (- 1,5 PCT), couvrant 1300 comtés et villes au cours des 21 dernières années et 510 nouveaux 22q1 Retail Channel a réalisé un chiffre d’affaires de 570 millions de RMB (+ 13,2%), une marge brute de 37,6% (+ 0,3 PCT) et 186 nouveaux magasins; On s’attend à ce que le nombre de magasins continue d’augmenter de plus de 400 en 22 ans.
Armoire: le chiffre d’affaires réalisé en 21 ans était de 2,93 milliards de RMB (+ 17,4%), la marge brute était de 40,5% (- 1,3 PCT), dont 1,06 milliard de RMB (+ 8,3%) pour 21q4 et 41,7% (+ 1,4 PCT) pour 41,7%; La croissance régulière des revenus est principalement due à l’affaissement du marché de l’intensification de l’entreprise, la proportion des revenus des villes de premier, deuxième, troisième et sixième niveaux qui distribuent des armoires de cuisine est respectivement de 16%, 29% et 55% (- 1,3 PCT, + 0,8 PCT, + 0,5 PCT); À la fin de l’année 21, il y avait 1 691 magasins de placards (115 tout au long de l’année). 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 370 millions de RMB (+ 1,3%), une marge brute de 43,0% (+ 1,4 PCT) et 1685 magasins d’armoires de cuisine (un seul Q1 – 6), avec une croissance régulière prévue pour 22 ans.
Garde – robe: en 21 ans, le chiffre d’affaires s’est élevé à 1,76 milliard de RMB (+ 54,3%), avec une marge brute de 34,4% (+ 1,0 PCT), dont le chiffre d’affaires du 21q4 s’est élevé à 570 millions de RMB (+ 37,1%) et une marge brute de 32,6% (- 4,2 PCT); L’augmentation des revenus est principalement due à l’accélération de l’aménagement du marché blanc national par l’entreprise. La proportion des revenus des villes de premier, deuxième, troisième et sixième niveaux dans la distribution de garde – robe est respectivement de 20%, 30% et 50% (- 5,5 PCT, + 1,7 PCT, + 3,8 PCT), tandis que la coordination des catégories est renforcée et le mode de vente des grandes maisons est progressivement mature; À la fin de l’année 21, il y avait 1 619 magasins de garde – robe (195 tout au long de l’année). 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 330 millions de RMB (+ 19,7%), une marge brute de 34,0% (+ 0,7 PCT) et 1639 magasins de garde – robe (un seul Q1 + 20), avec une forte croissance prévue pour 22 ans.
Portes en bois: en 21 ans, le chiffre d’affaires atteint 170 millions de RMB (+ 291,5%), la marge brute est de 13,0% (- 2,9 PCT), dont le chiffre d’affaires du 21q4 est de 90 millions de RMB (+ 355,2%), la marge brute est de 14,4% (- 7,4 PCT), la forte augmentation du chiffre d’affaires est principalement due à l’augmentation rapide du taux d’échantillonnage des portes en bois des canaux de vente au détail existants, et 13 canaux en vrac ont signé des contrats de stratégie immobilière, avec un montant contractuel supérieur à 100 millions de RMB; À la fin de l’année 21, il y avait 399 magasins de portes en bois (196 pour l’année et 77 pour le seul Q4). 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 0,2 milliard de RMB (+ 183,1%), une marge brute de 8,0% (- 10,3 PCT) et 571 magasins de portes en bois (un seul Q1 + 172), ce qui devrait encore doubler en 22 ans sur une base faible.
Contrôle strict des risques en vrac, croissance de haute qualité, expansion rapide de l’emballage. Produits en vrac: 1,65 milliard de RMB de revenus (+ 40,6%) ont été réalisés en 21 ans, avec une marge brute de 38,5% (- 3,1 PCT), dont 720 millions de RMB de revenus (+ 26,2%) au 21q4 et une marge brute de 37,4% (- 2,0 PCT). Au cours des 21 dernières années, les flux de trésorerie de l’immobilier ont été sous pression, la concurrence entre les entreprises immobilières de haute qualité s’est intensifiée, l’entreprise a réduit les risques, s’est concentrée sur les entreprises immobilières de haute qualité, a coopéré rapidement avec la chaîne d’approvisionnement et a assuré la livraison efficace du projet par l’intermédiaire du concept d’exploitation d’amibe. À la fin de 2021, les 100 principaux clients immobiliers représentaient 34%. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 130 millions de yuan (- 1,5%) avec une marge brute de 40,9% (- 1,1 PCT) et prévoit un ralentissement de la croissance sur 22 ans. Assemblage: l’entreprise réorganise l’équipe d’assemblage, reconstruit le système de produits, développe des produits de sérialisation adaptés au style d’assemblage, développe des entreprises nationales et locales d’assemblage de têtes, et prévoit une croissance rapide au cours des 22 dernières années.
Les bénéfices sont légèrement sous pression et le contrôle des dépenses est excellent. 2021: marge brute de 36,24% (- 1,8 PCT), marge nette de 9,81% (- 0,5 PCT). Du point de vue de la performance des dépenses, le taux des dépenses en 2021 est de 24,49% (- 1,8 PCT), le taux des dépenses de vente est de 14,66% (- 0,3 PCT), le taux des dépenses de gestion est de 4,50% (- 0,9 PCT), le taux des dépenses financières est de – 0,14% (- 0,2 PCT), le taux des dépenses de recherche et de développement est de 5,46% (- 0,4 PCT). Au cours des 21 dernières années, les matières premières ont augmenté, la marge brute en vrac a diminué et la structure des produits a changé (la marge brute de la garde – robe / porte en bois est inférieure à celle de l’armoire, mais le taux de croissance est en avance), mais l’entreprise a continué de Promouvoir la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, le taux de dépenses global a diminué et la rentabilité est relativement stable. 22q1: la marge bénéficiaire brute est de 35,08% (- 1,4 PCT), la marge bénéficiaire nette attribuable à la mère est de 6,76% (- 0,7 PCT), le taux des dépenses au cours de la période est de 30,92% (+ 1,3 PCT), le taux des dépenses de vente est de 16,34% (+ 1,9 PCT), le taux des dépenses administratives est de 7,73% (+ 0,3 PCT), le taux des dépenses financières est de 0,06% (+ 0,6 PCT) et le taux des dépenses de recherche et de développement est de 6,79% (- 1,5 PCT). Au cours des 22 prochaines années, nous nous attendons à ce que l’entreprise continue de promouvoir l’optimisation des coûts, l’accélération de la fusion des catégories et l’effet d’échelle des armoires se manifesteront progressivement. La réévaluation des nouvelles commandes dans les grands canaux et l’amélioration de la marge bénéficiaire par rapport à l’année précédente devraient stimuler l’amélioration globale des bénéfices.
Les flux de trésorerie sont légèrement sous pression et l’efficacité opérationnelle est améliorée. 1) 2021: les flux nets de trésorerie d’exploitation se sont élevés à 496 millions de RMB (- 23,58%) et à 162 millions de RMB (- 58,39%) pour le seul Q4, principalement en réponse à l’épidémie et à la hausse des stocks de matières premières. En termes d’efficacité opérationnelle, les comptes débiteurs et les billets à recevoir se sont élevés à 256 millions de RMB (- 21,09%), les jours de chiffre d’affaires à 9,22 jours (- 12,09 jours), les stocks à 388 millions de RMB (+ 17,93%) et les jours de chiffre d’affaires à 39,25 jours (- 1,93 jours) en 2021. 2) 22q1: le flux de trésorerie opérationnel net est de – 293 millions de RMB, le nombre de jours de rotation des créances est de 19,36 jours (+ 6,26 jours) et le nombre de jours de rotation des stocks est de 73,32 jours (- 3,83 jours).
Suggestions d’investissement: la construction Multi – catégories et multi – canaux est lisse, et le développement de l’espace de croissance de la maison est ouvert. Le rachat d’actions est utilisé pour stimuler les capitaux propres pour montrer la confiance dans le développement. Le bénéfice prévu pour 2022 – 24 est de 6,1, 7,4 et 880 millions de RMB, en hausse de 20,9%, 21,6% et 18,5%, et PE correspondant est de 11,3x, 9,3x et 7,8x, et la note d’achat est maintenue.
Indice de risque: l’épidémie est répétée, l’immobilier a chuté plus que prévu et la concurrence s’est considérablement intensifiée.
