Jiangxi Huawu Brake Co.Ltd(300095) ( Jiangxi Huawu Brake Co.Ltd(300095) )
Événement: la société a publié son rapport annuel 2021 le 23 avril, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 1435 milliard de RMB (+ 9,18%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 147 millions de RMB (- 10,39%), un bénéfice net non attribuable à la société mère de 135 millions de RMB (- 9,85%), une marge brute de 38,01% (- 1,97 PCTs), une marge nette de 11,03% (- 2,27 PCTs),
Les revenus ont augmenté régulièrement, tandis que la hausse des prix des matières premières en amont a nui à la rentabilité de l’entreprise: Au cours de la période considérée, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1435 milliard de RMB (+ 9,18%), et en 2021, elle a bénéficié d’une croissance rapide de la demande en aval du système de freinage des machines de levage et des activités du secteur militaire, ainsi que d’une nouvelle augmentation de la proportion de substitution domestique, et les revenus de l’entreprise ont maintenu une croissance stable. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 147 millions de RMB (- 10,39%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 135 millions de RMB (- 9,85%), la marge brute était de 38,01% (- 1,97 PCTs) et la marge nette était de 11,03% (- 2,27 PCTs). Au cours de la période considérée, la fluctuation des prix des matières premières dominées par l’acier a manifestement entraîné une nouvelle augmentation des coûts d’achat des matières premières de l’industrie de la fabrication d’équipements (538 millions de RMB, + 14,18%); en outre, parallèlement à l’amélioration de la configuration actuelle des activités de L’entreprise et à l’expansion continue du marché, les facteurs ci – dessus ont une certaine influence sur le contrôle des coûts et la rentabilité est encore sous pression.
Par activité:
Champ de freinage industriel
Nous continuerons d’accroître le développement des zones d’application en aval et l’extension de l’aménagement de la chaîne industrielle, ainsi que l’expansion horizontale et verticale. Sur la base du marché des grues portuaires, l’entreprise étend progressivement le marché à l’énergie éolienne, au transport ferroviaire et à d’autres segments. Au cours de la période considérée, les activités de levage, de transport et de freinage de la compagnie ont bénéficié d’une demande croissante en aval, d’une augmentation de la valeur ajoutée due à l’amélioration du niveau d’intelligence des produits et d’une nouvelle augmentation de la proportion de substitution nationale des principaux clients de l’industrie. Le chiffre d’affaires (416 millions de RMB, + 16,47%) a maintenu une croissance régulière, mais le niveau de la marge brute (43,20%, – 2,06 PCTs) a diminué en raison de la fluctuation des prix des matières premières en amont, principalement l’acier; En 2021, l’activité de l’énergie éolienne s’est développée dans l’ensemble bien, la part de marché globale de la Chine a atteint 50%. Cependant, en raison de facteurs tels que la fluctuation des prix des matières premières en amont et l’ajustement correspondant des prix des produits de l’entreprise en raison de la baisse des prix de l’énergie éolienne dans son ensemble au cours de la période de rapport, le chiffre d’affaires du système de freinage de l’énergie éolienne de l’entreprise (506 millions de RMB, – 0,34%) a légèrement diminué au cours de la période de rapport, et la baisse de la marge brute (34,70%, – 5
Domaine de l’industrie militaire
Saisir les possibilités de développement de la demande en aval et creuser profondément dans la demande de soutien. Le domaine de l’industrie militaire de l’entreprise repose principalement sur la technologie Ender de la filiale, qui prend la transformation et la fabrication d’outillage et de pièces comme noyau, et entre dans le domaine de l’entretien par l’intermédiaire de Changsha Tianying. À l’heure actuelle, les produits de pièces d’aviation de l’entreprise sont principalement des boîtiers de turbine et des produits d’inversion. Au cours de la période considérée, ce type de turboventilateur a été mis en production par lots, ce qui a bénéficié à l’activité des pièces d’aviation. Les revenus (180 millions de RMB, + 33,31%) ont considérablement augmenté, la marge brute (45,34%, + 2,26 PCTs) étant restée élevée. Dans l’ensemble, au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, l’industrie de la transformation des pièces d’aviation de l’entreprise a bénéficié d’une augmentation rapide de la demande de nouveaux équipements et d’équipements de soutien en stock, et l’industrie est entrée dans une période de prospérité croissante. Sur cette base, L’entreprise a continuellement exploité son potentiel de soutien sur la base des projets de soutien existants et espère approfondir encore la liaison d’affaires avec l’usine hôte.
Autres questions
L’entreprise s’appuie sur les filiales holding / Holding Jinmao fluid et huawuxing pour fabriquer des raccords métalliques et des vannes, qui sont respectivement utilisés dans la construction de réseaux de canalisations hydrauliques civiles et dans des domaines tels que la production d’électricité, le pétrole et l’industrie chimique. Le chiffre d’affaires a augmenté rapidement au cours de la période considérée (203 millions de RMB, + 18,65%) et la marge brute (24,80%, – 5,22 PCTs) a diminué. La filiale Jinmao Fluid est actuellement à l’étape de l’orientation et du dépôt au niveau de l’innovation et devrait entrer dans le niveau de sélection à l’avenir.
En ce qui concerne les dépenses, le taux des trois dépenses de l’entreprise est de 16,72% (+ 0,45 PCTs), ce qui a légèrement augmenté, y compris le taux des dépenses de vente de 6,83% (+ 0,82 PCTs), le taux des dépenses de gestion de 6,13% (+ 0,43 PCTs), le taux des dépenses financières de 3,76% (- 0,80 PCTs). Au cours de la période considérée, l’entreprise a intensifié ses efforts d’expansion du marché, le développement des affaires s’est poursuivi et le taux des dépenses de vente a augmenté; Avec l’expansion continue de la taille de l’entreprise, le nombre d’employés (1915, + 2,85%) a encore augmenté, tandis que l’entreprise a mis en place un système de rémunération et un mécanisme d’incitation relativement parfaits, ce qui a entraîné une légère augmentation du taux des dépenses de gestion; La collecte de fonds aide l’entreprise à optimiser la structure du capital et à réduire davantage les dépenses financières.
En ce qui concerne les d épenses de R & D, en 2021, les dépenses de R & D de l’entreprise s’élevaient à 61 millions de RMB (+ 4,16%), avec une légère augmentation. L’entreprise a maintenu une forte capacité de R & D innovante de premier plan. Jusqu’à présent, l’entreprise a terminé le développement de Plus de 20 séries de nouveaux produits, a entrepris 38 projets clés de développement de nouveaux produits dans la province du Jiangxi et a obtenu 3 nouveaux produits clés nationaux.
À la fin de la période considérée, les stocks de la société s’élevaient à 634 millions de RMB (+ 24,12%), dont 321 millions de RMB (+ 60,16%) de produits en stock relativement importants et 97 millions de RMB (+ 19,83%) de matières premières ont maintenu une croissance rapide. D’une part, la société a des commandes suffisantes, une préparation active des marchandises et des tâches de production complètes pour répondre à la croissance rapide de la demande en aval; D’autre part, l’entreprise a renforcé la gestion du plan de production afin de mieux faire face aux fluctuations des prix des matières premières et de renforcer encore l’achat et la préparation des marchandises.
Au cours de la période considérée, la perte de valeur des actifs de la société s’est élevée à 31 millions de RMB (+ 33,16%), ce qui représente une augmentation significative par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la provision pour dépréciation de l’achalandage de 15 millions de RMB / 11 millions de RMB retirée par les filiales Changsha Tianying et huawu Rail Co., Ltd. La filiale Changsha Tianying s’occupe principalement de l’entretien des aéronefs militaires. En raison de l’impact de l’épidémie, de l’ajustement majeur effectué par les clients en aval et de la lenteur du processus de commande et d’autres facteurs au cours de la période considérée, Changsha Tianying n’a pas atteint l’objectif d’évaluation du rendement et a subi une perte de valeur totale de 34 millions de RMB jusqu’à présent.
Exploiter davantage le potentiel de soutien et saisir les possibilités de développement à grande échelle de la demande
L’activité du secteur de l’industrie militaire de l’entreprise repose principalement sur les filiales Ender Technology et Changsha Tianying, qui se concentrent actuellement sur Ender Technology. La société a terminé l’acquisition de 100% des capitaux propres de Sichuan ande Technology Co., Ltd. En juillet 2016, a commencé à entrer dans le domaine de la fabrication de pièces d’aviation, puis a terminé l’acquisition des capitaux propres et l’augmentation de capital de Changsha Tianying Machinery Manufacturing Co., Ltd. En août 2018. Après l’achèvement de l’acquisition, la société détient 51% des capitaux propres de Changsha Tianying, élargissant encore son champ d’activité aux essais d’aéronefs et à la maintenance et à l’essai sur la base initiale. Au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires d’ender Technology s’est élevé à 154 millions de RMB (+ 34,17%) et le bénéfice net à 39 millions de RMB (+ 3,72%); Changsha Tianying a réalisé un chiffre d’affaires de 55 millions de yuan (+ 8,93%) et un bénéfice net de 3695700 Yuan (+ 66,98%).
Ender Technology est basé sur l’industrie de la fabrication aéronautique et se consacre à la recherche et à la fabrication d’outillage et de pièces d’aviation. Grâce à ses technologies clés accumulées au cours du processus de fabrication à long terme d’outillage et de pièces, y compris le formage à chaud et le contrôle de la déformation des pièces à paroi mince de grande taille, le soudage à l’arc d’argon des pièces à paroi mince et le contrôle de la déformation, et à son excellent niveau de contrôle de la qualité des produits, Ender Technology est devenu un fournisseur important de chengfei, xifei, shangfei et d’autres usines hôtes, ainsi qu’un fournisseur stratégique de
En tant qu’une des unités membres du « Consortium industriel» de Guifei, Changsha Tianying s’appuie sur sa solide capacité de R & D et de production dans les domaines de l’outillage d’assemblage d’aéronefs, de l’équipement d’essai d’essai et de la transformation de pièces, etc., et est devenue un fournisseur qualifié de plusieurs usines de machines principales subordonnées à l’industrie aéronautique et a établi une vaste coopération commerciale.
Dans le domaine de l’outillage, Ender Technology a fourni avec succès à chengfei, xifei et à d’autres usines de machines hôtes des outils consommables et des gabarits nécessaires à l’assemblage final des aéronefs, ainsi que des produits de moulage polyvalents pour le traitement et le moulage de pièces composites telles que les entrées d’air et les ailes, et a formé une coopération efficace avec les usines de machines hôtes; Dans le domaine des pièces de rechange, Ender Technology a participé à l’ensemble du processus de développement et de production d’un grand boîtier de turboventilateur et d’un dispositif d’inversion, et est actuellement le seul fournisseur. À l’heure actuelle, ce modèle de moteur est entré dans la production de masse et la demande devrait augmenter considérablement au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. Ender Technology devrait bénéficier davantage de la production de masse de ce modèle.
Les commandes sont pleines en main jusqu’à ce que la capacité soit libérée. À l’heure actuelle, les activités militaires de l’entreprise sont pleines de commandes manuelles et sont en production à pleine charge depuis longtemps. L’entreprise a déjà investi dans des projets de production par lots de pièces de moteurs d’a éronefs et de pièces d’aéronefs d’aviation, mais en raison de divers facteurs, tels que l’installation et la mise en service de l’équipement et la réparation de l’usine, le calendrier de construction et de mise en service des projets susmentionnés n’est pas aussi avancé que prévu, de sorte qu’il est prévu de reporter la mise en service officielle à mars 2022 / mai 2022 respectivement Afin d’atténuer davantage le problème de l’insuffisance de la capacité de production, l’entreprise a procédé à l’investissement et à la construction de la base de recherche et de fabrication d’équipements et de pièces aéronautiques. Selon le plan, le projet devrait être mis en production successivement en 2022 et la capacité de production devrait se stabiliser en 2024.
En ce qui concerne le rythme de mise en service, selon les données d’annonce pertinentes de la compagnie, après la construction et la mise en service des projets susmentionnés comme prévu, la valeur de la production devrait atteindre 214 millions de RMB / 339 millions de RMB / 386 millions de RMB / 387 millions de RMB respectivement en 2022 – 2025, et la valeur de la production en 2025 atteindra plus de 6 fois la valeur de la production en 2021, avec un taux de croissance composé de 61,42%.
Maintenir la position dominante de l’entreprise leader et renforcer encore le développement de l’industrie
Depuis sa création, l’entreprise s’est concentrée sur le système de freinage industriel haut de gamme en Chine. En raison de ses avantages concurrentiels dans la technologie, la qualité et les produits, elle a maintenu de bonnes relations de coopération avec les clients en aval dans de nombreux domaines, y compris la métallurgie, l’énergie éolienne, Le transport ferroviaire et d’autres domaines. À l’heure actuelle, l’entreprise compte 15 catégories de produits, totalisant 78 séries de modèles, avec une production annuelle de plus de 100000 ensembles pendant de nombreuses années. L’échelle des produits et les catégories de variétés sont bien en avance dans l’industrie.
Dans le secteur de l’équipement d’énergie éolienne, l’entreprise se concentre actuellement sur la construction d’une capacité de soutien de grande puissance. Les principaux produits comprennent le frein à lacet, le frein à broche, la goupille de verrouillage, etc., dont le frein à lacet représente environ les 2 / 3. Grâce à ses avantages techniques accumulés au fil des ans, l’entreprise a continuellement procédé à la transformation technique et à la mise à niveau des produits d’énergie éolienne. À l’heure actuelle, l’entreprise a la capacité de fournir des freins de ventilateur de grande puissance par lots. La position dominante dans le domaine des systèmes de freinage d’équipement d’énergie éolienne a été établie davantage et la part de marché globale de la Chine a atteint 50%. En outre, l’entreprise est également active sur le marché d’outre – mer et est maintenant entrée dans de nombreux grands systèmes de chaîne d’approvisionnement de clients à l’étranger, y compris Siemens, ge, etc.
Dans le secteur des machines de levage, les produits de l’entreprise couvrent les machines portuaires, les mines, la métallurgie, les machines de construction, les nouveaux véhicules énergétiques et d’autres domaines de subdivision, dans les mines, la métallurgie et d’autres domaines de position stable sur le marché. Les clients en aval comprennent Shanghai Zhenhua Heavy Industries Co.Ltd(600320) Au fil des ans, l’entreprise a toujours été axée sur le marché et a constamment amélioré le niveau d’intelligence de ses produits afin de s’adapter à la tendance actuelle au développement de l’automatisation et de l’intelligence des terminaux. En ce qui concerne le marché d’outre – mer, il s’appuie sur l’acquisition de la société suisse Furka en 2019 pour développer l’aménagement du marché des grues portuaires et des terminaux en Europe et aux États – Unis.
Les projets à croissance constante progressent régulièrement et les avantages fondamentaux de la conduite à deux moteurs sont mis en évidence.
En décembre 2021, la compagnie a complété l’émission directionnelle privée et recueilli 600 millions de RMB pour investir dans la construction d’une base de recherche et de fabrication d’équipements et de pièces aéronautiques et d’un nouveau projet de chariot élévateur intelligent avec une production annuelle de 3 000 grues.
Au cours des dernières années, l’entreprise s’est engagée à promouvoir l’optimisation de la structure d’entreprise. Dans le domaine de l’industrie militaire, l’entreprise est entrée dans l’industrie de l’équipement a éronautique par l’acquisition de la technologie Ender, l’entreprise devrait bénéficier pleinement de l’augmentation rapide de la demande en aval de l’industrie militaire dirigée par l’aérospatiale au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, et l’échelle des activités devrait encore être améliorée; Dans le domaine du freinage industriel, sur la base des produits traditionnels du système de freinage de démarrage, l’entreprise continue de s’étendre à l’énergie éolienne, aux nouveaux véhicules énergétiques et à d’autres domaines d’application en aval. Entre – temps, grâce au nouveau projet de chariot de levage intelligent de grue, qui a été investi et construit dans le cadre de ce projet, elle a également réalisé la mise à niveau de la chaîne industrielle d’un seul frein à un système intégré, réalisant ainsi l’expansion horizontale et verticale de l’entreprise dans le domaine du freinage industriel.
Conseils en matière d’investissement
Nous pensons que:
Sur la base du marché des grues portuaires, l’entreprise étend progressivement le marché à de nombreux segments tels que l’énergie éolienne et le transport ferroviaire. Et en raison de ses avantages concurrentiels en matière de technologie, de qualité et de produits, elle a maintenu de bonnes relations de coopération avec les clients en aval dans de nombreux domaines, y compris la métallurgie, l’énergie éolienne, le transport ferroviaire et d’autres domaines, et l’échelle des produits et les catégories de variétés sont bien en avance dans l’industrie;
En raison de son expérience technique et de ses avantages en matière de contrôle de la qualité dans le processus de fabrication à long terme d’outillage et de pièces de rechange, l’entreprise est devenue un fournisseur important de chengfei, xifei, shangfei et d’autres usines de machines hôtes, ainsi qu’un fournisseur stratégique de Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) À l’heure actuelle, ce modèle de moteur est entré dans la production de masse et l’entreprise espère en bénéficier pleinement;
En décembre 2021, l’entreprise a complété l’émission directionnelle non publique, avec un montant total de 600 millions de RMB, qui a été utilisé pour investir dans la construction d’une base de recherche et de fabrication d’équipements aéronautiques et de pièces aéronautiques, ainsi que dans le projet de nouveau chariot de levage intelligent avec une production annuelle de 3000 grues. Parallèlement à la réalisation progressive du projet d’investissement, les recettes et la structure du produit devraient être optimisées davantage.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 1729 milliard de RMB, 2273 milliards de RMB et 2603 milliards de RMB respectivement, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 249 millions de RMB, 386 millions de RMB et 461 millions de RMB respectivement, et le SPE sera de 0593 RMB, 0920 RMB et 1096 RMB respectivement. Nous accorderons une note d’achat avec un prix cible de 15,42 RMB, correspondant respectivement à 26, 17 et 14 fois PE.
Conseils sur les risques: les progrès de la recherche et du développement sur les projets de produits n’ont pas été à la hauteur des attentes et l’environnement macro économique est déprimé.
