Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) ( Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1258 milliard de RMB, en hausse de 5,43% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 143 millions de RMB, en baisse de 8,62% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 126 millions de RMB, en hausse de 56,46% par rapport à l’année précédente. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 500 millions de RMB, en hausse de 47,86% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 115 millions de RMB, en hausse de 128,94% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 109 millions de RMB, en hausse de 142,75% par rapport à l’année précédente.
Commentaires sur l’événement:
Les activités de cdmo ont connu une croissance rapide. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise cdmo s’élevait à 265 millions de RMB, en hausse de 118,31% d’une année sur l’autre, représentant 21% du chiffre d’affaires, et la marge brute a augmenté de 18,99 PTC d’une année sur l’autre pour atteindre 44,54%. L’activité cdmo de l’entreprise a établi une coopération d’affaires avec plus de 100 excellentes entreprises pharmaceutiques étrangères en Chine, avec plus de 200 projets en cours, et a établi une coopération avec de nouvelles entreprises pharmaceutiques étrangères en Chine, telles que l’industrie pharmaceutique pionnière. En 2021, la société a signé un accord de coopération stratégique décennal avec MSD, une grande entreprise pharmaceutique multinationale, dans les domaines des médicaments pour animaux de compagnie, des médicaments vétérinaires et de la santé animale. À la fin de 2021, les neuf projets de la phase I de la R & D avaient tous été mis en œuvre à différentes étapes, le transfert de technologie étant progressivement achevé et la commercialisation imminente. Entre – temps, l’entreprise a entrepris des activités de cdmo telles que la synthèse de petits fragments de base de médicaments à base d’acides nucléiques et de réactifs d’essai d’acides nucléiques, fournissant des matières premières pour les principaux produits d’essai d’acides nucléiques en Chine et établissant un nouveau point de croissance des performances pour l’entreprise.
Nous avons activement mis en œuvre la politique de développement de la gestion des préparations « transfert de technologie + déclaration indépendante + coopération chinoise en matière de gestion des produits pharmaceutiques », ce qui a entraîné une croissance rapide de l’activité des préparations pharmaceutiques. En 2021, dans le contexte de la politique d’achat centralisé de médicaments génériques, le secteur des préparations de l’entreprise a connu une forte dynamique de développement, avec un chiffre d’affaires annuel de 153 millions de RMB, en hausse de 103,58% par rapport à l’année précédente, et une marge brute de 16,88 PTC à 47,27%. En tirant parti des avantages de la chaîne industrielle des API, l’entreprise s’est concentrée sur la recherche et le développement de préparations de variétés avantageuses d’api. Entre – temps, l’entreprise a activement mis en œuvre la stratégie de gestion et de développement des préparations de « transfert de technologie + déclaration indépendante + coopération chinoise en matière de mah», a approfondi l’intégration verticale et la coordination de l’ensemble de la chaîne industrielle, a amélioré la force concurrentielle globale de l’entreprise, a saisi les possibilités de commercialisation rapide offertes par la politique nationale d’achat centralisé et a obtenu des résultats échelonnés En 2021, la société a remporté l’appel d’offres pour l’achat centralisé du quatrième lot de médicaments nationaux pour les comprimés de perindopril – tert – butylamine et les capsules de prégabaline; L’appel d’offres pour l’exploitation minière intensive par relais des comprimés d’Atorvastatine calcium, de Losartan Potassium et de Lisinopril a été renouvelé et l’appel d’offres a été remporté pour l’exploitation minière intensive conjointe dans 13 provinces du Guangdong, dans la région du Jiangsu et dans la région du Shandong. À l’heure actuelle, l’entreprise a approuvé la commercialisation de sept préparations en Chine, dont 8 sont examinées par le CDE, y compris les comprimés à libération prolongée de Gliclazide, les comprimés d’isoniazide (évaluation de la cohérence des médicaments génériques), les comprimés de Valsartan Hydrochlorothiazide, les comprimés de rivaroxaban, les comprimés de chlorhydrate de moxifloxacine et Les comprimés de vigliptine. Valsartan Amlodipine comprimés, Amlodipine Atorvastatine Calcium comprimés, fumarate de bisoprolol comprimés, fumarate de propofovir comprimés, engellinging comprimés, daggliging comprimés, cégliptine metformine comprimés, sulfate d’hydrogène Clopidogrel comprimés un total de 8 produits ont fait l’objet d’une phase d’essai be officielle, plus de 30 autres produits sont à l’étude.
La structure de la clientèle de l’entreprise API est continuellement optimisée et la variété est continuellement enrichie. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 748 millions de RMB dans ses activités d’API, en baisse de 21,5% par rapport à l’année précédente, et la marge brute a diminué de 3,61 PTC à 35,68%, principalement en raison des gains et pertes de change, de l’impact de l’épidémie sur Les médicaments dans le domaine des maladies chroniques, de l’augmentation des prix des matières premières en amont et du rythme de livraison et de transport. En 2021, l’entreprise a continué d’explorer de nouveaux clients tout en renforçant la coopération avec les principaux clients existants. De nombreuses variétés de base de l’entreprise sont entrées dans la phase de projet avec de nombreux géants pharmaceutiques transnationaux mondiaux, et ont mené une coopération et une communication substantielles à des profondeurs différentes avec de nombreuses entreprises pharmaceutiques parmi les 100 premières en Chine, en particulier Zhengda TianQing, Haisco Pharmaceutical Group Co.Ltd(002653) En ce qui concerne les clients à l’étranger, l’entreprise explore activement les canaux et cultive de nouveaux clients, en particulier pour établir des liens avec les 10 principaux clients dans les principaux pays demandeurs d’API, tels que le Brésil, le Mexique, etc., afin d’atteindre une percée historique dans brainpharm et EMS au Brésil. En ce qui concerne les variétés: actuellement, 43 variétés d’api sont à l’étude, dont 14 ont été converties en production, 11 ont été soumises à l’enregistrement et à la certification du marché d’outre – mer et 8 à l’enregistrement du CDE en Chine; En 2021, deux variétés de Valsartan (nouveau procédé) et de bisulfate d’hydrogène Clopidogrel cristallin II2 ont obtenu le certificat cep de l’ue; L’Atorvastatine calcium, le Losartan Potassium, la vigliptine et l’apixaban ont été examinés et approuvés par la Chine. En avril 2022, trois autres IPA du sulfate d’hydrogène Clopidogrel Crystal II, de la mirtazapine et du rivaroxaban avaient été examinées et approuvées par la Chine.
La performance globale de l’entreprise a augmenté régulièrement. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1258 milliard de RMB, en hausse de 5,43% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 143 millions de RMB, en baisse de 8,62% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 126 millions de RMB, en hausse de 56,46% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net de la société attribuable à la société mère a diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison du résultat de la variation de la juste valeur de 8512094 millions de RMB confirmé par la vente de 13,5% des capitaux propres de Zhejiang HuiShi Pharmaceutical en 2020. En 2021, la marge brute globale de la société était de 37,29%, en hausse de 0,84 PTC par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation de la part des activités de cdmo et de préparation à marge brute élevée, ce qui a augmenté la marge brute globale de la société.
Les résultats du premier trimestre de 2022 ont dépassé les attentes et la marge brute globale a augmenté rapidement. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 500 millions de RMB, en hausse de 47,86% d’une année sur l’autre, atteignant près de 40% du chiffre d’affaires annuel de 2021; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 115 millions de RMB, en hausse de 128,94% d’une année sur l’autre, atteignant 80% du bénéfice net attribuable à la société mère pour l’ensemble de l’année 2021. Les résultats plus élevés que prévu au premier trimestre de l’entreprise sont principalement dus à la croissance rapide des ventes de cdmo et de préparations, avec des taux de croissance des ventes de 296,09% et 50,87%, respectivement. Au cours du premier trimestre de cette année, la marge brute globale de la compagnie a atteint 40,49%, en hausse de 3,2 PTC par rapport à la fin de 2021. D’une part, les activités de cdmo et de préparation mises en page au début de la compagnie ont connu une forte croissance; D’autre part, l’effet d’échelle de certains produits après le volume est remarquable et l’espace de marge brute est encore brisé.
Conseils en matière d’investissement:
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 328 / 397 / 483 millions de RMB et de 2,17 / 2,62 / 3,19 RMB pour le SPE, et que le prix actuel des actions sera 21 / 17 / 14 fois PE. Compte tenu de l’entrée de l’activité cdmo et de l’activité de préparation dans la phase de volume rapide, la transformation et la mise à niveau seront accélérées; Nous maintenons sa cote d’achat.
Conseils sur les risques:
Le volume des commandes de cdmo clés n’était pas aussi élevé que prévu; Risque de fluctuation des prix des IPA et des intermédiaires; Risques liés aux politiques de protection de l’environnement; Risques liés à la sécurité de la production.
