Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ( Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Le rendement est conforme aux attentes. La société a publié les résultats du premier trimestre de 2022 et a réalisé un chiffre d'affaires de 41,78 milliards de RMB au premier trimestre, en hausse de 33,4% d'une année sur l'autre et de 9,3% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s'est élevé à 5,37 milliards de RMB, en baisse de 18,8% d'une année sur l'autre et en hausse de 5,2% d'une année sur l'autre. La marge brute de vente trimestrielle unique de la société était de 20,6%, en baisse de 11,6 PCTs par rapport à l'année précédente et en hausse de 3,5 PCTs par rapport à l'année précédente; Le taux net des ventes était de 13,2%, en baisse de 8,3 PCTs par rapport à l'année précédente et de 0,3 PCTs par rapport à l'année précédente.
Points clés à l'appui des notations
Le volume de produits pétrochimiques et de nouvelles matières premières continue d'augmenter et la hausse des prix des matières premières affecte la rentabilité. En ce qui concerne les activités, au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires de la série polyuréthane de la société s’élevait à 15,6 milliards de RMB, en hausse de 13,6% d’une année sur l’autre et en baisse de 4,6% d’une année sur l’autre; Les ventes de produits en polyuréthane ont augmenté de 2,8% et les prix de 10,6%. Le deuxième produit de la série pétrochimique a réalisé un chiffre d'affaires de 18,8 milliards de RMB, en hausse de 55,9% d'une année sur l'autre et de 0,4% d'une année sur l'autre. Les ventes de produits pétrochimiques ont augmenté de 27,7% et les prix de 22,1%. La troisième série de produits chimiques fins et de nouveaux matériaux a réalisé un chiffre d'affaires de 5,1 milliards de RMB, en hausse de 68,0% d'une année sur l'autre, de 8,7% d'une année sur l'autre, de 27,7% d'une année sur l'autre et de 31,6% d'une année sur l'autre. Au premier trimestre de 2022, le prix des principales matières premières de la compagnie a augmenté de façon significative d'une année sur l'autre, le prix moyen du propane CP étant de 803 $/ tonne, en hausse de 35% d'une année sur l'autre; Le prix moyen du butane CP était de 802 $/ tonne, en hausse de 41% par rapport à l'année précédente. Au cours de la période considérée, le volume des ventes de produits pétrochimiques et de nouvelles matières a considérablement augmenté, tandis que le prix moyen des produits a augmenté moins rapidement que celui des matières premières, ce qui a entraîné une baisse des bénéfices.
Les prix du MDI sont restés élevés et les prix du charbon et de certains produits pétrochimiques ont diminué. Selon les données de Baichuan yingfu, jusqu'au 26 avril, polymer MDI (Yantai Wanhua, Chine de l'Est) a reçu 18 700 yuan / tonne, se situant à 61,2% du prix historique, avec une hausse hebdomadaire moyenne de 1,71% et une baisse de 8,33% depuis le début de l'année; Pure MDI (East China) a fermé à 21 500 RMB / tonne, se situant à 55,9% des prix historiques, avec une baisse hebdomadaire moyenne de 1,7% et une hausse de 3,37% depuis le début de l'année. TDI (Chine de l'Est) a fermé 17 400 yuans / tonne, se situant à 31,2% du prix historique, le prix moyen hebdomadaire est resté inchangé, en hausse de 13,36% depuis le début de l'année. En ce qui concerne le charbon et les produits pétrochimiques, le prix de clôture de Qinhuangdao 5500 était de 1160 yuan / tonne, en baisse de 17,1% par rapport à la fin du mois de mars. Les prix du propane, du butane et de l'aniline ont également diminué à des degrés divers. La rentabilité de l'entreprise devrait se redresser à mesure que l'épidémie s'atténuera et que la demande en aval reprendra régulièrement.
Évaluation
Les résultats sont conformes aux attentes et les prévisions de bénéfices sont maintenues. Le SPE devrait être de 8,2 Yuan, 8,9 yuan et 10,4 Yuan respectivement pour la période 2022 - 2024. Actuellement, le PE correspondant est 9,4 fois, 8,7 fois et 7,4 fois. Il est bon pour l'excellent contrôle des coûts et la capacité d'exploitation de l'entreprise, ainsi que l'innovation technologique continue, et maintient la cote d'achat.
Principaux risques liés à la notation
Le calendrier du projet n'est pas à la hauteur des attentes. Les prix du pétrole brut ont fortement fluctué. La durée et l'impact de l'épidémie ont dépassé les attentes.
