Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) ( Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021 était de 3687 milliards de RMB, en hausse de 26,48% par rapport à l’année précédente, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1059 milliards de RMB, en hausse de 31,41% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice non net déduit était de 1024 milliard de RMB, en hausse de 33,47% par rapport à l’année précédente; Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 1177 milliard de RMB, en hausse de 33,24% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 330 millions de RMB, en hausse de 20,96% d’une année sur l’autre, et le bénéfice non net déduit était de 326 millions de RMB, en hausse de 23,67% d’une année sur l’autre.
Les résultats ont été remarquables, les préparations à l’étranger ont continué de s’écouler et les flux de trésorerie opérationnels ont continué de se redresser. En 2021, la performance de l’entreprise a continué de maintenir une forte croissance de plus de 30%, la préparation a entraîné une croissance rapide et l’API héparine est restée stable. Entre – temps, dans un état stable des stocks (4778 milliards de RMB au cours des trois premiers trimestres de 2021 et 4894 milliards de RMB dans le rapport annuel), l’expansion rapide des ventes de préparations a entraîné une amélioration significative des flux de trésorerie. Les flux de trésorerie nets d’exploitation en 2021 se sont élevés à 684 milliards de RMB, poursuivant la tendance positive du rapport trimestriel. Trimestre par trimestre, 2021q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 907 millions de RMB (+ 19,84%), un bénéfice net pour la société mère de 215 millions de RMB (+ 11,19%) et un bénéfice non net de 201 millions de RMB (+ 13,55%); 2022q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 1 177 millions de RMB (+ 33,24%), un bénéfice net de 330 millions de RMB (+ 20,96%) pour la société mère et un bénéfice non net de 326 millions de RMB (+ 23,67%) déduit. Q1 le côté des revenus continue de croître régulièrement et le côté des bénéfices devrait être légèrement perturbé par le transport logistique.
Sous – secteurs d’activité: les revenus des API d’héparine sont stables, les préparations augmentent rapidement et le cdmo s’attend à ce que la récolte: 1) API d’héparine: en 2021, les revenus sont de 1428 milliard de RMB (+ 9,47%), les ventes augmentent de 10,21% d’une année sur l’autre et les prix devraient rester stables. La marge brute était de 52,33% (- 3,81 PP), principalement en raison de la hausse des prix des produits bruts d’héparine. Préparation: en 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 2 130 millions de RMB (+ 44,52%) avec une marge brute de 59,85% (- 4,04 PP). Les recettes provenant des préparations pharmaceutiques en Chine devraient augmenter d’environ 25% d’une année sur l’autre. En 2021, la société a obtenu les approbations nationales d’enregistrement des médicaments pour l’injection de baixiaoan, l’injection de chlorhydrate de bendamostine, l’injection de millinone et l’injection de fondaparinux et a commencé à les vendre à grande échelle. Nous nous attendons à ce que les recettes provenant des préparations à l’étranger augmentent d’environ 60% d’une année sur l’autre, dont les recettes de la filiale meitheral s’élèvent à 1041 milliard de RMB, soit une augmentation de plus de 50% d’une année sur l’autre. Certains produits pharmaceutiques de l’entreprise ont une part de marché relativement stable sur le marché américain, comme le benzènesulfonate d’atracurium, qui représente près de 30%, la bléomycine et la gemcitabine, qui représentent environ 20%. Variétés: en 2021, les ventes mondiales de préparations d’héparine standard et de faible poids moléculaire ont dépassé 90 millions d’unités, soit une augmentation de plus de 60% par rapport à l’année précédente; Près de 30 injections stériles, à l’exception de l’héparine, ont été approuvées par la FDA des États – Unis. La marge brute globale des préparations devrait diminuer légèrement, principalement en raison de la commercialisation des préparations de l’entreprise en Europe, où les prix des préparations sont inférieurs à ceux des États – Unis. Cdmo a enregistré un chiffre d’affaires de 123 millions de RMB (- 7,24%) en 2021, avec une marge brute de 53,50% (+ 21,04 PP). Nous prévoyons une forte augmentation de la marge brute, principalement en raison de l’amélioration du taux d’utilisation de la capacité et de l’effet d’échelle.
Taux de dépenses: le coût du transport, le coût des matières premières et le calibre de confirmation de la préparation influent sur la marge bénéficiaire brute, et le montant de la marge brute continue d’augmenter; L’augmentation des recettes a entraîné une baisse des taux de charge. Taux de profit brut: le taux de profit brut de 2021 et 2022q1 est respectivement de 56,71% (- 2,25 PP) et 50,49% (- 7,07 PP). La baisse du taux de profit brut est principalement due à 1) la croissance rapide des préparations à l’étranger entraîne une augmentation des coûts de transport; Dans la hausse des prix de l’héparine brute, la confirmation de la moyenne mobile des stocks entraîne une hausse des coûts; En raison du changement du mode de vente, comme l’achat centralisé en Chine, la méthode de comptabilisation des recettes de préparation entraîne un changement de la marge bénéficiaire brute. Taux de dépenses: Au total, les trois taux de dépenses pour 2021 et 2022q1 sont respectivement de 18,41% (- 5,30 PP) et 12,17% (- 5,79 PP). Bien que l’augmentation des ventes de préparations entraîne une augmentation des frais de voyage et de promotion et de la rémunération des cadres, l’augmentation rapide des revenus entraîne une baisse du taux de dépenses. D épenses de R & D: les d épenses de R & D des sociétés 2021 et 2022q1 sont respectivement de 221 millions de RMB (+ 17,82%) et 53,46 millions de RMB (+ 57,65%), représentant respectivement 5,99% (- 0,44 PP) et 4,54% (+ 0,70 PP) des revenus. Les investissements de R & D continuent d’augmenter et leur part reste stable.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: selon les dernières données annoncées, compte tenu de l’impact de la viabilité continue des activités de préparation et des coûts de l’entreprise, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que les revenus de l’entreprise en 2022 – 2024 seront de 4647, 5814 et 7163 milliards de RMB (4872 et 6068 milliards de RMB avant l’ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 26,05%, 25,11% et 23,21% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 13,31, 17,43 et 2 291 milliards de RMB (1 457 et 1 916 milliards de RMB avant ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 25,66%, 30,93% et 31,45% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 24 / 18 / 14 pour la période 2022 – 2024. Étant donné que les nouveaux produits d’injection à l’étranger de l’entreprise continuent d’accélérer l’approbation et le volume continu, l’activité de l’odmc biopharmaceutique devrait progressivement récolter, ouvrir continuellement le plafond de croissance et maintenir la cote d ‘« achat ».
Événement de rappel des risques: risque de réduction de l’écart de prix entre les matières premières et les IPA; Le risque de baisse des prix des stocks; Le risque que l’ANDA ne soit pas approuvée comme prévu; Risque de retard ou de retard dans la mise à jour de l’information publique.
