Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) ( Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 5391 milliards de RMB, en hausse de 47,13% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 326 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 536,98% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 288 millions de RMB pour la société mère après déduction de la perte, en hausse de 659645% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
L’effet d’échelle continue de se manifester et la rentabilité augmente régulièrement. Du côté des revenus, le chiffre d’affaires de la compagnie en 2021 s’élevait à 5391 milliards de RMB, en hausse de 47,13%. Sur une base trimestrielle, le taux de croissance des revenus de 2021q1 – Q4 était respectivement de 103,02%, 63,89%, 44,70% et 10,03%. Les ventes de voitures particulières et de véhicules commerciaux ont diminué d’une année sur l’autre au cours du deuxième semestre de l’année dernière, ce qui a entraîné un ralentissement du taux de croissance du côté des revenus de la compagnie; Du côté des bénéfices, la société a réalisé un bénéfice net de 326 millions de RMB à la société mère en 2021, en hausse de 536,98%, le taux de croissance du bénéfice net à la société mère pour Q1 – Q4 était respectivement de 347,70%, 233,18%, 626,37% et 173,31%, la marge brute en 2021 était de 19,53%, la hausse annuelle de 2,16 PCT, la marge nette de 6,57% et la hausse annuelle de 4,37 PCT. Dans le contexte de la hausse des prix des matières premières, la rentabilité de la société a fortement augmenté, principalement en raison de la libération progressive de la capacité d’entrée au stade initial et de l’effet d’échelle progressivement apparu. En 2021, le taux des dépenses de vente est de 1,30%, diminué de 1,76 PCT, le taux des dépenses de gestion est de 4,25%, augmenté de 0,65 PCT, le taux des dépenses financières est de 2,31%, diminué de 1,94 PCT, le taux des dépenses de R & D est de 3,97%, augmenté de 0,16 PCT, l’investissement dans la R & D continue d’augmenter et la compétitivité de l’entreprise continue de s’améliorer.
Les activités d’engrenage des nouveaux véhicules énergétiques ont maintenu une forte croissance et ont bénéficié de la tendance à l’électrification à moyen et à long terme. Les clients de l’entreprise ont couvert les principales entreprises mondiales de véhicules électriques, Byd Company Limited(002594) En 2021, les ventes d’engrenages pour les nouveaux véhicules énergétiques de la compagnie se sont élevées à 5 014 millions d’unités (y compris les engrenages pour véhicules électriques et hybrides), ce qui a entraîné des revenus de 2 439 millions d’unités d’engrenages pour voitures particulières, en hausse de 57,08%. À la fin de 2021, les commandes manuelles et les contrats d’intention de 2022 pour les activités d’engrenage des nouveaux véhicules énergétiques de l’entreprise s’élevaient à environ 1,64 milliard de RMB. En outre, l’entreprise a fait une percée sur le marché d’outre – mer. En 2021, l’entreprise a obtenu pour la première fois le projet d’engrenage du système d’entraînement des nouveaux véhicules énergétiques directement exportés vers l’Europe et a conclu une coopération d’approvisionnement avec ppet. Le projet de coopération sera officiellement mis en production Au quatrième trimestre de 2022, l’approvisionnement débutera à partir de 2023, et la production annuelle maximale sera atteinte d’ici 2024 et se poursuivra jusqu’en 2028. Selon le prix et la quantité d’approvisionnement convenus dans l’accord, le montant total des ventes au cours de la durée de vie de l’accord (de 2022 à 2028) est estimé à environ 3554 milliards de RMB. Nous croyons qu’en profitant de la tendance à l’électrification, l’échelle de commercialisation des engrenages de voitures particulières continue d’augmenter, et l’avantage concurrentiel de l’entreprise dans la conception, le traitement et la production à grande échelle des engrenages haut de gamme est relativement important, et nous espérons profiter pleinement de la tendance à l’électrification et obtenir une augmentation continue de la part de marché.
Les entreprises de camions lourds Amt contribuent à un nouvel accroissement et le réducteur de RV continue de s’étendre. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur des engrenages de véhicules utilitaires s’élevait à 786 millions, soit une augmentation de 15,43%, une marge brute de 18,81% et une augmentation de 0,09 PCT. En 2021, le taux de croissance des véhicules utilitaires de la compagnie a été inférieur à celui des autres secteurs, principalement en raison de la baisse des ventes de véhicules utilitaires après le deuxième semestre de l’année dernière, mais à moyen et à long terme, l’activité d’engrenage des véhicules utilitaires de la compagnie bénéficiera d’une augmentation de la pénétration des camions lourds amt. La transmission automatique Amt présente les avantages d’un faible bruit et d’une économie de carburant légère. Elle est adaptée à la mise en œuvre de la norme nationale No 6 et devrait accélérer l’amélioration de la perméabilité de la transmission automatique amt. Actuellement, la perméabilité de la transmission automatique Amt des camions lourds en Chine est inférieure à 10%, ce qui a un grand espace d’amélioration par rapport à 80% en Europe et aux États – Unis. L’entreprise a activement mis en place l’activité de transmission automatique Amt pour les véhicules utilitaires. Grâce à une coopération approfondie avec ZF, le leader de la transmission automatique, l’Amt lourd devrait devenir un nouveau point de croissance. En outre, la compagnie a approfondi la disposition de la plaque de décélération Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Les machines de construction, les outils électriques et d’autres secteurs ont également une accumulation à long terme, avec l’avancement de la stratégie à l’avenir, le taux de croissance des entreprises devrait augmenter.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 472 millions de RMB, 694 millions de RMB et 910 millions de RMB respectivement de 2021 à 2023, et que le SPE correspondant sera de 0,61 RMB / action, 0,89 RMB / action et 1,17 RMB / action respectivement, ce qui correspond au prix actuel des actions PE étant respectivement de 27, 19 et 14 fois. Maintenir la cote d’achat de l’entreprise.
Facteurs de risque: baisse des ventes d’automobiles; La demande d’engrenages électriques purs est inférieure aux attentes; Le réducteur de vitesse RV n’a pas été étendu comme prévu.
