Kingfa Sci.& Tech.Co.Ltd(600143) ( Kingfa Sci.& Tech.Co.Ltd(600143) )
Principaux points de vue
La hausse des prix des matières premières en 2021 a entraîné une baisse des résultats sous pression et une amélioration par rapport au premier trimestre de 2022. En 2021, le chiffre d’affaires annuel était de 40,2 milliards de RMB (+ 14,7%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,66 milliard de RMB (- 63,8%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 1,54 milliard de RMB (- 65,4%), principalement en raison de l’augmentation du prix des matières premières sous pression de la marge brute et de la provision pour dépréciation pour le transfert d’actions de Golden Olympic Factoring, la marge brute annuelle a diminué de 9,2 PP à 16,6% et la provision pour dépréciation de Golden Olympic Factoring était de 300 millions de RMB. Parmi eux, le quatrième trimestre a enregistré un chiffre d’affaires trimestriel de 10.6 milliardes de yuan (+ 19,7%), un bénéfice net attribuable à la mère de – 0.7 milliardes de yuan (- 108,8%) et un bénéfice net non attribuable à la mère de – 150 millions de yuan (- 122,7%). Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires trimestriel de 9,46 milliards de RMB (+ 4,4%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 420 millions de RMB (- 45,1%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 400 millions de RMB (- 44,3%).
Les activités de l’entreprise dans le domaine des plastiques modifiés et des nouveaux matériaux sont stables, tandis que les activités médicales et de santé diminuent. En 2021, la société a vendu 1 745000 tonnes de produits finis en plastique modifié (+ 12,8%); Le chiffre d’affaires d’exploitation s’est élevé à 25,33 milliards de RMB, (+ 24,1%), dont 61,8 / 37,0 / 16,9 / 182000 tonnes de ventes de véhicules / d’appareils ménagers / d’électronique, d’électricité et de matériaux recyclés respectueux de l’environnement, en hausse de 26,8% / 26,3% / 36,3% / 31,2% d’une année sur l’autre; Les ventes de nouveaux matériaux se sont élevées à 102000 tonnes (+ 29,3%), dont 8,0 / 1,8 / 04200 tonnes de plastiques biodégradables / plastiques spéciaux / fibres de carbone et de matériaux composites, avec une croissance annuelle de + 22,3% / + 68,9% / + 40,0%; Les ventes de propylène du secteur pétrochimique vert se sont élevées à 621000 tonnes (- 35,0%) et le chiffre d’affaires du secteur a été de 4,01 milliards de yuan (- 16,3%). La marge bénéficiaire brute annuelle de l’entreprise est de 19,7% (- 6,5 PP) / 33,9% (- 5,8 PP) / 7,4% (- 7,2 PP), principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières telles que les polyoléfines et le propane BDO. Le secteur des soins de santé de l’entreprise a connu un ralentissement en raison de l’atténuation de l’épidémie, avec un chiffre d’affaires annuel de 1,53 milliard de RMB (- 43,7%) et une forte baisse de la marge brute de 60,8 PP à 15,3%.
Les projets en construction progressent régulièrement et l’intégration de la chaîne industrielle renforce la capacité de résistance aux risques. La mise en service de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes d’ABS et de projets de soutien dans le secteur des plastiques modifiés est prévue pour le 22q3 afin de promouvoir la construction d’une ligne de production intégrée de prétraitement et de modification de la régénération de la protection de l’environnement d’une production annuelle de 109000 tonnes et d’une capacité de production de 50 000 tonnes d’ici 2022; En ce qui concerne les nouveaux matériaux, la société a ajouté 15 000 tonnes de résine synthétique pa10t / pa6t, dont 4 000 tonnes de la phase I ont été mises en production; Lancement d’un projet de construction d’une capacité de production de 6 000 tonnes / an de résine LCP, de 5 000 tonnes / an de résine polyaryléthersulfone et de 30 000 tonnes / an de modification du mélange; 30 000 tonnes d’APL devraient être mises en service au 22q2 et la construction d’une capacité de production d’APL de 120000 tonnes / an et de 60 000 tonnes / an devrait être encouragée en temps opportun; 10 000 tonnes de BDO biologique devraient être achevées d’ici la fin de l’année; Le projet d’intégration de 1,2 million de tonnes de PTPE et de nouveaux matériaux modifiés dans le secteur pétrochimique vert devrait être mis en service au 23q2. Dans le secteur médical et de la santé, 40 lignes de production de gants en nitrile ont été construites et fonctionnent de façon stable. Par la suite, la construction des lignes de production restantes sera encouragée en fonction de la situation du marché.
Indice de risque: augmentation significative des prix des matières premières; La demande en aval des produits de l’entreprise est inférieure aux attentes.
Conseils en matière d’investissement: réduire les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ». On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 19,8 / 22,2 / 2,56 milliards de RMB en 2022 – 2024 (prévision initiale de 38,6 / 4,20 milliards de RMB en 2223), avec un taux de croissance annuel de 19,2 / 11,9 / 15,7%; EPS dilué = 0,77 / 0,86 / 1,00 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 19 / 9 / 8X. L’entreprise est le leader du plastique modifié en Chine et maintient la cote d’achat.
