Perfect World Co.Ltd(002624) ( Perfect World Co.Ltd(002624) )
Événements
Le 25 avril, la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022:
1. En 2021, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation, un bénéfice net attribuable à la société mère et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 8 518 millions de RMB (YOY – 16,69%), 369 millions de RMB (YOY – 76,16%) et 102 millions de RMB (- 90,26%); Réaliser eps0. 19 yuans (YOY – 76,25%). Entre – temps, la société a l’intention de distribuer 10 RMB 12, avec un dividende total de 2,29 milliards de RMB.
2. Au cours du premier trimestre de 2022, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 2 128 millions de RMB (YOY – 4,6%), 840 millions de RMB (YOY + 80,99%) et 414 millions de RMB (YOY + 30,15%). Le bénéfice net est la médiane des prévisions précédentes et est conforme aux attentes.
Commentaires
La période de transition est confrontée à des douleurs aiguës et les résultats de 21 ans sont sous pression.
L’entreprise a réalisé un bénéfice d’exploitation de 7,42 milliards de RMB (YOY – 19,77%) et un bénéfice net de 720 millions de RMB (YOY – 68,48%, contre 670 à 690 millions de RMB); Les activités cinématographiques et télévisuelles ont généré des revenus d’exploitation, une perte nette de 950 millions de RMB et une perte nette de 200 millions de RMB (la perte nette prévue était de 170 à 190 millions de RMB); En 2021, les revenus non récurrents se sont élevés à 268 millions de RMB (on s’attendait à ce qu’ils se situent entre 250 millions de RMB et 270 millions de RMB), dont 490 millions de RMB de bénéfices et pertes non récurrents provenant de l’activité de jeu (provenant principalement de la cession d’une partie de L’équipe de recherche et de développement) et 260 millions de RMB de pertes non récurrentes provenant de l’activité de film et de télévision (provenant principalement de la perte de baisse de la juste valeur des investissements individuels dans Universal film).
1. La baisse des revenus d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années est principalement due aux facteurs suivants: (1) l’activité du jeu se trouve dans la phase critique de la mise à niveau stratégique et de l’itération de l’innovation de produits, et le manque de connectivité entre les anciens et les nouveaux jeux exerce une pression sur les revenus. D’une part, certains nouveaux voyages exploratoires n’ont pas répondu aux attentes, comme Magic Legends, un projet nord – américain fermé au 2q21, et Ares reliques, le premier voyage manuel mmoarpg de l’entreprise (l’eau courante n’a pas répondu aux attentes et les dépenses de marketing initiales ont été importantes). Les deux jeux susmentionnés ont généré une perte totale d’environ 400 à 500 millions de RMB. D’autre part, certains jeux s’atténuent naturellement avec le cycle de vie (comme Perfect World Co.Ltd(002624) Entre – temps, nous nous attendons à ce que les produits finaux tels que “Zhu Xian”, “Perfect International”, “cs: Go” et “dota2” soient relativement stables. Sous l’influence de la suspension du numéro de jeu, le rythme de lancement des produits de jeu de l’entreprise est reporté. Dream New Punishment immortals a contribué à d’importantes réalisations, avec un flux cumulé de près de 1,6 milliard de RMB du 25 juin 21 à la fin de l’année et un bénéfice annuel d’environ 500 à 600 millions de RMB.
2. La baisse des bénéfices d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années est principalement due aux facteurs suivants: (1) la libération des revenus ne correspond pas aux dépenses. L’entreprise est dans une période de transition stratégique, essayez différentes pistes et catégories. En 2021, le nombre de jeux de recherche et d’investissement a considérablement augmenté d’une année sur l’autre, et une série de mesures d’incitation ont été mises en place en fonction du développement à moyen et à long terme. En 2021, les dépenses de recherche et de développement de l’entreprise étaient d’environ 2,21 milliards de RMB et le taux des dépenses de recherche et de développement était d’environ 25,95% (YOY + 7,34 PCT). Sur une base trimestrielle, le taux des d épenses de R & D de l’entreprise au cours des 22 dernières années a considérablement augmenté pour atteindre 48% (YOY + 29,2 PCT). Selon l’enquête publique du 16 décembre 2021, il y a eu une certaine perte au niveau du rapport de 21 ans en raison de l’inadéquation des revenus et des coûts, et on s’attend à ce que le rendement commence à être libéré dans 22 ans. Régler les jeux à l’étranger, fermer certains jeux à l’étranger qui ne répondent pas aux attentes et optimiser le personnel de projet connexe, ce qui entraîne une perte unique de 270 millions de RMB. En raison de l’influence répétée de la situation épidémique à l’étranger, la baisse de la juste valeur a entraîné une perte de 386 millions de RMB et une perte non récurrente d’environ 273 millions de RMB en fonction de la proportion d’actions de fonds détenues par la société. Si l’on exclut l’impact des gains et pertes non récurrents, le bénéfice net des activités de jeu est d’environ 256 millions de RMB et celui des activités de cinéma et de télévision d’environ 20 millions de RMB.
Les résultats de la transformation et de la mise à niveau ont montré que le bénéfice net du 1q22 est revenu au canal de croissance.
1. 1q22 les revenus d’exploitation ont légèrement diminué, principalement en raison de la réduction de la portée de la consolidation. La société vend des studios de recherche et de développement américains et des équipes de distribution locales européennes et américaines connexes, et les filiales européennes et américaines concernées ne sont plus incluses dans le champ d’application de la fusion depuis février 22. Si l’effet est déduit, le revenu d’exploitation du 1q22 augmentera de 2,34%. Les revenus d’exploitation des activités de jeu et de cinéma et de télévision se sont élevés respectivement à 1 973 millions de RMB (YOY + 23,01%) et 77 317 millions de RMB (YOY – 80,48%).
2. Le bénéfice net du 1q22 est revenu au canal de croissance, principalement en raison (1) de la mise en ligne officielle de la version verticale facile du jeu manuel 3D Perfect World Co.Ltd(002624) : la guerre des dieux, afin de maintenir l’avantage de catégorie classique de l’entreprise; Plus de 10 millions d’utilisateurs ont été ajoutés au cours du premier mois de la tour fantôme, qui a été testée par le public à la fin de 21 ans, et l’eau a coulé près de 500 millions au cours du premier mois. Il s’agit d’une tentative importante de l’entreprise d’ouvrir la classe mondiale. 1q22 a progressivement libéré des bénéfices; En décembre 21, la société a vendu l’équipe de recherche et de développement des États – Unis et l’équipe d’émission des États – Unis et de l’europe, et a terminé la clôture au 1q22, confirmant un gain et une perte non récurrents d’environ 400 millions de RMB. Après déduction de l’impact, le bénéfice non net des activités de jeu de la société est d’environ 446 millions de RMB (YOY + 34,52%). 1q22 le bénéfice net des activités cinématographiques et télévisuelles est d’environ 22 millions de RMB.
Le double moteur « Chine + outre – mer» devrait stimuler une forte croissance des performances de l’entreprise.
1. Chine: grâce à la reprise de la délivrance des numéros d’édition, le temps d’atterrissage de la ligne de produits en Chine est plus sûr. Les produits de voyage à la main réservés par l’entreprise comprennent l’Agence de nouvelles étranges de chat noir, Tianlong 8B 2, le pays de la dynastie et de la nuit, one Fist Superman: World, million Arthur King, zhuxian 2, perfect Shanghai New World Co.Ltd(600628) Après la reprise de l’édition, les produits de réserve seront lancés successivement, dont deux méritent une attention particulière:
Nous pensons que le jeu manuel “Tianlong 8bu 2”, “zhuxian 2”, “Perfect Shanghai New World Co.Ltd(600628) ” appartient à un produit lourd de grande propriété intellectuelle, et le rythme d’atterrissage sera progressivement clair après la libération du numéro de page, et la performance en ligne est attendue;
Le marché du tourisme de bout en bout est dans une phase de forte demande et d’offre faible. L’entreprise détient des produits de tourisme de bout en bout lourds tels que “Zhu Xian World” et “Perfect New World”, et espère récolter de grands dividendes du marché. Parmi eux, Zhu Xian World a attiré beaucoup d’attention et de discussion après sa publication dans le CJ de 21 ans, et a effectué un petit test de boîte noire en décembre de 21 ans. Le prochain essai relativement important, qui devrait être lancé au milieu de 2022, devrait être le premier.
2. Outre – mer: se concentrer sur la double dimension du « développement des produits chinois en mer + localisation outre – mer». La société China Sea passera progressivement d’un tiers autorisé à une émission indépendante. Il existe deux types d’équipes de diffusion: (1) les régions forment des équipes autochtones. Par exemple, l’équipe d’atterrissage de l’entreprise en Corée est principalement composée de résidents locaux, qui connaissent mieux l’atterrissage de la distribution locale; Équipe de distribution mondiale configurée par la Chine. La publicité sera principalement axée sur la marque mondiale et le volume d’achat. Entre – temps, l’entreprise ajustera la logique sous – jacente du produit, qui est différente de l’attribut culturel oriental plus fort de l’entreprise dans le passé, et l’entreprise effectuera un grand ajustement dans les produits de réserve ultérieurs. Par exemple, des produits tels que “One Fist Superman: the World”, “Million Arthur King” et “Spirit cage” sont plus adaptés à la distribution mondiale et adoptent essentiellement le mode de distribution autonome.
Le jeu manuel Dream New Zhu Xian a été lancé simultanément sur le marché d’outre – mer le 17 mars 2022. Pendant ce temps, la sortie à l’étranger de fantasy Tower est attendue. Il a été testé à l’étranger et devrait être officiellement lancé sur le marché d’outre – mer dans l’année.
Les activités cinématographiques et télévisuelles ont été entièrement comptabilisées, l’accent étant mis sur la réduction du poids et la concentration.
D’une part, la dépréciation des projets cinématographiques et télévisuels précédemment contrôlés par l’investisseur principal ou participant à l’investissement principal de l’entreprise est relativement suffisante; Seulement deux films du globe n’ont pas été projetés, ce qui est prudent; D’autre part, l’entreprise est plus concentrée et plus prudente dans l’établissement et le démarrage de nouveaux projets. La plupart des nouveaux projets sont des pièces personnalisées de sector – forme, assurant la certitude des revenus. Depuis 21 ans, l’entreprise produit des œuvres cinématographiques et télévisuelles, y compris “ShangYang Fu”, “Storm eye”, “Love under stars”, “We’re going good Tomorrow”, “Little Girl Neon clothes”, “ideal Shine China”, “warm Taste”, “Glorious and dreams”, “strong ambition Flying”, “sudden Holiday”, “Who elsewhere”, “Peak Blast”, “Sunshine”, “Peace Boat”, “Ancient glazed tiles”, “Miss xianxi wishes”, “Blue Flame strike”, etc. En même temps, l’entreprise réserve des œuvres cinématographiques et télévisuelles, y compris des peintures de montagne pâles au clair de lune, des biographies de Yunxiang, des années tranquilles pour vous, des étoiles gelées en sucre, des fleurs de rockeur, des missions d’agents spéciaux, splendide! Splendide! “Thinking things achieved”, “warm Sweet”, “just this Jianghu Dream”, etc. Nous croyons que la certitude des bénéfices futurs des activités cinématographiques et télévisuelles de l’entreprise est élevée et que la probabilité de faire baisser l’évaluation et les résultats est faible.
L’entreprise est une société de jeux d’actions rare avec la force de la recherche et du développement de jeux de bout en bout, dans l’ère métacosmique a un avantage comparatif.
Nous pensons que les jeux VR / AR sont plus proches des Jeux PC et des jeux vidéo. L’entreprise dispose de technologies et d’expériences limitées. Les travaux futurs de l’entreprise sur le métacosme se dérouleront en trois étapes:
1. S’appuyer sur les jeux existants, construire une sector – forme d’idole virtuelle, distribuer NFT et compléter la réserve technique et l’accumulation d’expérience au début. Virtual Digital Person: in 2020 CS: Go launched Official Virtual presenter gubao Long Ji, and recently launched eternal Niang; En octobre 2021, dota2 a lancé l’idole virtuelle officielle dodo; NFT: récemment Perfect World Co.Ltd(002624)
2. Réaliser une accumulation plus profonde du métacosme avec de nouveaux jeux en développement. Par exemple, le voyage final de “Zhu Xian World”, en utilisant le moteur physique super réel, pour créer une expérience de monde Xia très réaliste.
3. Réaliser la présentation ultime du métacosme dans le jeu. Grâce à des produits de jeu de poids lourds, à l’aide du jumelage numérique, de l’expansion intelligente de l’IA, de l’homme numérique virtuel, etc., dans un monde plus vaste, l’expérience de jeu s’étend infiniment.
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est une société de jeux établie avec une part rare de la force de recherche et de développement du jeu de bout en bout, qui devrait bénéficier d’un environnement de marché avec une forte demande et une faible offre sur le marché du jeu de bout en bout. Entre – temps, l’entreprise met activement en place des activités liées au jeu en mer et au métacosme et espère former un nouveau point de croissance des bénéfices. Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net de 1666 milliards de RMB (YOY + 351,3%), 2139 milliards de RMB (YOY + 28,4%) et 2595 milliards de RMB (YOY + 21,3%), ce qui correspond à EPS 0. 86 RMB, 1,10 RMB et 1,34 RMB, et les évaluations correspondantes des cours des actions actuels sont 13,92 fois, 10,84 fois et 8,94 fois, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
La concurrence de l’industrie s’intensifie au – delà des attentes, la réglementation du jeu devient plus stricte que les attentes, la distribution répétée des numéros de jeu, le processus en mer n’est pas à la hauteur des attentes, le nouveau jeu en ligne ou la performance en eau courante n’est pas à la hauteur des attentes, l’ancien jeu en eau courante glisse au – dessus des attentes et d’autres risques.
