Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) ( Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) )
Questions:
La société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 1628 milliard de RMB, en hausse de 66,40% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 204 millions de RMB, en hausse de 148,29% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 180 millions de RMB après déduction des dépenses non liées à la mère a été réalisé, en hausse de 167,87% par rapport à l’année précédente; Le SPE est de 0,87 yuan / action. Le rendement de l’entreprise est conforme aux attentes. Le plan de distribution des bénéfices de 2021 prévoit de transférer 2,61 yuans (y compris l’impôt) en 4 actions pour 10 actions. Entre – temps, le premier rapport trimestriel de 2022 a été publié, avec un chiffre d’affaires de 449 millions de RMB, en hausse de 61,47% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 55,97 millions de RMB, en hausse de 20,49% par rapport à l’année précédente; Après déduction de l’impôt sur le revenu, le bénéfice net de la société mère s’élevait à 54,48 millions de RMB, en hausse de 47,20% d’une année sur l’autre.
Avis de sécurité:
Les résultats de 2021 ont augmenté à un rythme élevé comme prévu et les revenus de 2022q1 ont légèrement augmenté plus rapidement que prévu. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1628 milliard de RMB (+ 66%) et un bénéfice net de 204 millions de RMB (+ 148%), ce qui a maintenu une croissance rapide. La rentabilité a continué de croître avec une marge brute de 78,50% (+ 3,65 PP) et une marge nette de 12,55% (+ 4,14 PP) pour l’ensemble de l’année. Dans l’ensemble, le côté des dépenses est resté stable et a diminué, les quatre taux de dépenses totalisant 63,77% (- 1,05 PP). Le chiffre d’affaires du 2022q1 s’est élevé à 449 millions de RMB (+ 61%), avec une croissance légèrement supérieure aux prévisions, principalement en raison de la production continue à grande vitesse de la variété de base de lotoprofen Sodium gel.
Lotoprofen Sodium gel Paste maintient un boom élevé, d’autres entreprises montrent une tendance positive. En ce qui concerne les sous – secteurs, en 2021, les recettes provenant des préparations pharmaceutiques se sont élevées à 1359 milliards de RMB (+ 71%), dont 849 millions de RMB (+ 104%) pour la variété de base de lotoprofen Sodium gel patch. En outre, les comprimés entériques de pantoprazole sodique, les comprimés de lotoprofen sodique et les granules de citrate d’hydrogène de potassium et de sodium ont été rapidement libérés grâce à l’acquisition et à l’acceptation centralisées de l’appel d’offres, et les recettes totales provenant des préparations autres que les préparations topiques se sont élevées à 510 millions de RMB (+ 34%). Le secteur des matières premières et auxiliaires a également connu une croissance relativement rapide, avec 76,94 millions de RMB de recettes provenant des API (+ 3%) et 111 millions de RMB de recettes provenant des excipients pharmaceutiques (+ 66%), principalement grâce à la restructuration des produits et au développement de nouvelles variétés. Le Service CXO est devenu un nouveau point de croissance avec un chiffre d’affaires annuel de 44,06 millions de RMB et une marge brute de 87%, ce qui devrait maintenir une croissance soutenue.
Positionné comme le chef de file de la préparation externe, l’investissement dans la recherche et le développement continue d’augmenter. En 2021, l’investissement de la société dans la recherche et le développement s’élevait à 146 millions de RMB (+ 79%), Représentant 8,99% des revenus, et on s’attend à ce qu’il continue de croître de plus de 50% en 2022. La recherche et le développement de produits se sont davantage concentrés sur la direction de l’administration percutanée, 9 projets ont été lancés dans la direction de l’administration percutanée tout au long de l’année. On s’attend à ce que la prochaine variété potentielle de poids lourd, le gel ketolofen, soit approuvée au deuxième trimestre de 2022, et le gel Flurbiprofen, le gel indométhacine, etc., soient approuvés successivement au cours de la période 2023 – 2024, lorsque l’entreprise formera un riche pipeline de préparation externe et consolidera davantage sa position de chef de file.
L’entreprise est le chef de file de l’administration percutanée de médicaments en Chine, avec un avantage évident, la performance devrait continuer à croître rapidement et maintenir la cote « recommandée ». En 2021, l’entreprise a mis en place l’Alliance Guangdong pour l’application de gel de sodium loxofen, avec une baisse modérée des prix et des avantages à court terme, et a maintenu un excellent modèle de concurrence pendant 2 à 3 ans. Après l’achat centralisé, l’entreprise accélérera la vitesse d’entrée à l’hôpital, réalisera l’échange de la quantité contre le prix, tout en augmentant le plafond par l’expansion de l’extrémité de gré à gré. Compte tenu de la baisse des prix des achats centralisés et de l’impact potentiel de l’épidémie, nous ajustons les prévisions de bénéfices nets de la compagnie pour 2022 – 2023 à 274 millions de RMB et 380 millions de RMB (les prévisions initiales étaient de 313 millions de RMB et 484 millions de RMB), et nous nous attendons à ce que les bénéfices nets pour 2024 soient de 485 millions de RMB. Le cours actuel des actions ne correspond qu’à 17 fois le PE pour 2022, avec un rapport performance – prix exceptionnel, et nous maintenons la cote « recommandé ».
Conseils sur les risques: 1) risque de R & D: l’entreprise a de nombreux pipelines de R & D et peut échouer, en particulier certains produits innovants améliorés. Le volume des produits est inférieur aux attentes: en raison de facteurs tels que le modèle de concurrence des produits et la capacité de commercialisation de l’entreprise, le volume des produits peut être inférieur aux attentes. Risque stratégique: risque que la mise en œuvre de la politique d’achat centralisé dépasse les attentes.
