Perfect World Co.Ltd(002624) ( Perfect World Co.Ltd(002624) )
21q4 le coût de la main – d’oeuvre fluctue considérablement en une seule fois, ce qui entraîne des difficultés de rendement.
Les principaux indicateurs de revenus et de coûts de l’entreprise ont considérablement diminué au 21q4, principalement en raison de diverses fluctuations des coûts de main – d’oeuvre, dont certains sont ponctuels, ce qui n’a qu’une incidence négative sur les résultats du trimestre en cours. Plus précisément, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,78 milliard (YOY – 17,8%, qoq – 29,8%), une marge brute de 69,1% (YOY + 8,26 PCT, qoq + 2,98 PCT) et un bénéfice net de 431 millions (YOY + 67,0%, qoq à perte). Du côté des dépenses, les dépenses de vente se sont élevées à 554 millions de RMB (YOY + 21,9%, qoq + 4,73%) et le taux de dépenses à 31,1% (YOY + 10,1 PCT, qoq + 10,3 PCT); Les dépenses de gestion se sont élevées à 225 millions de RMB (YOY – 13,8%, qoq + 38,8%), le taux de dépenses étant de 12,6% (YOY + 0,57 PCT, qoq + 6,24 PCT); Les d épenses de R & D se sont élevées à 853 millions de RMB (YOY + 109,6%, qoq + 65,3%), avec un taux de dépenses de 48,0% (YOY + 29,2 PCT, qoq + 27,6 PCT).
À partir des indicateurs ci – dessus, nous pouvons voir que le côté des dépenses de 21q4 a augmenté rapidement, principalement en raison des coûts de main – d’oeuvre: 1) une partie de l’équipe réduite a généré des coûts ponctuels; Bonus en ligne pour les nouveaux jeux de test public; Ajustement centralisé de la politique de rémunération des primes. Entre – temps, la tour fantôme a été mise en ligne à la fin de l’année 21, les dépenses de vente ont fortement augmenté, mais les revenus ont été reportés et les revenus et les coûts ont été mal appariés, ce qui a également réduit la performance globale. Ces deux facteurs ont entraîné une forte baisse des résultats du 21q4.
22q1 la performance s’est considérablement améliorée, avec près de 500 millions d’eau courante dans la tour fantôme au cours du premier mois
La rentabilité de 22q1 s’est considérablement améliorée en raison de la libération progressive des revenus et du retour à la normale du côté des coûts de la tour fantôme. Plus précisément, 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2,13 milliards de RMB (YOY – 4,60%, qoq + 19,7%); La marge brute était de 68,7% (YOY + 12,1 PCT, qoq – 0,46 PCT); Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 840 millions de RMB (YOY + 81,0%, perte de qoq inversée); Du côté des dépenses, les dépenses de vente se sont élevées à 278 millions de RMB (YOY – 9,46%, qoq – 49,9%), le taux des dépenses étant de 13,1% (YOY – 0,70 PCT, qoq – 18,1 PCT); Les dépenses de gestion se sont élevées à 194 millions de yuans (YOY + 1,70%, qoq – 13,9%), le taux de dépenses étant de 9,10% (YOY + 0,56 PCT, qoq – 3,54 PCT); Les d épenses de R & D se sont élevées à 564 millions de RMB (YOY + 36,0%, qoq – 33,9%), avec un taux de dépenses de 26,5% (YOY + 7,90 PCT, qoq – 21,5 PCT). À la fin de l’année 21, plus de 10 millions d’utilisateurs et près de 500 millions d’eau ont été ajoutés au cours du premier mois de la tour fantôme, ce qui a entraîné une augmentation annuelle de 19,7% des revenus et une augmentation annuelle de 81,1% du bénéfice net pour la mère, ce qui a entraîné une inversion des pertes par rapport à l’année précédente. Comme nous l’avons mentionné ci – dessus, plusieurs dépenses ponctuelles ont été engagées au cours du 21q4, et le niveau des dépenses au cours du 22q1 est revenu à la normale, ce qui a entraîné une forte baisse du ratio de l’anneau.
La nouvelle équipe outre – mer se concentre sur la distribution indépendante de produits de haute qualité
L’entreprise ajuste sa stratégie à l’étranger en temps opportun et met l’accent sur l’émission indépendante de catégories avantageuses. Les revenus à l’étranger devraient augmenter rapidement à l’avenir. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a ajusté sa stratégie à l’étranger, fermé certains projets à l’étranger dont le rendement n’était pas à la hauteur des attentes et optimisé le personnel concerné. La nouvelle équipe d’émission à l’étranger a été mise en place et le Conseil d’émission à l’étranger passe progressivement de l’émission par un tiers autorisé à l’émission indépendante, ce qui, à notre avis, est bénéfique pour l’entreprise de se concentrer sur les objectifs et de se concentrer sur les marchés et les catégories dominants. Le développement à l’étranger devrait entrer dans une nouvelle phase. Dream New Killing immortals et Dream Tower sont les premiers produits à mettre en œuvre la nouvelle stratégie. Ils sont tous les deux d’excellents produits de l’entreprise. L’eau courante mensuelle a atteint un niveau de 500 millions. Maintenant, ils ont été mis en ligne ou testés dans certains pays et régions d’outre – mer. Nous pensons que ces deux jeux entraîneront une croissance rapide des revenus à l’étranger pendant 22 ans.
Conseils en matière d’investissement
Nous pensons que l’entreprise a quitté la période difficile de la performance et qu’elle est optimiste quant à la nouvelle phase de développement de ses activités à l’étranger. À l’heure actuelle, l’entreprise a établi une nouvelle stratégie de « développement de produits chinois en mer + localisation à l’étranger ». Nous croyons que les jeux MMORPG / arpg de haute qualité tels que Perfect World Co.Ltd(002624) Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 19,0 / 22,5 / 2,5 milliards de RMB, en hausse de 416% / 18,0% / 11,4% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 0,95 / 1,12 / 1,24 EPS et 13,9 / 11,8 / 10,6 fois P / E. Nous donnons une évaluation de 22 ans et 15 fois, le prix cible correspondant est de 14,7 RMB, ce qui laisse 12,0% de place par rapport au prix actuel des actions et maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Le risque que la politique sur les numéros de révision soit inférieure aux attentes, par exemple, le nombre annuel de numéros de révision accordés est inférieur aux attentes et les limites de catégorie des numéros de révision sont inférieures aux attentes; La géopolitique entraîne des risques commerciaux en mer, tels que le jeu dans son ensemble; Risque de défaillance d’un produit potentiellement explosif, etc.
