Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) ( Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) )
Événement: le 25 avril, la compagnie a publié le rapport annuel 2021: le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 128980 milliards de RMB, en hausse de 49,23% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 3408 milliards de RMB, en hausse de 10,94% par rapport à l’année précédente; Le rendement moyen pondéré de l’actif net était de 13,56%, en hausse de 1,00 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La marge brute de vente était de 5,72%, en baisse de 1,20 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 3,07%, en baisse de 1,34 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. En 2021, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre s’élevait à 32 288 milliards de RMB, soit + 28,60% d’une année sur l’autre et – 9,73% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 325 millions de RMB, soit + 202779% d’une année sur l’autre et – 61,66% d’une année sur l’autre. La marge brute de vente était de 2,68%, en hausse de 2,82 points de pourcentage par rapport à l’année précédente et en baisse de 3,01 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 3,25%, en hausse de 0,67 point de pourcentage par rapport à l’année précédente et en baisse de 1,64 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Entre – temps, la société a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 33253 milliards de RMB, soit + 7,80% d’une année sur l’autre et – 2,99% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 732 millions de RMB, soit – 39,62% d’une année sur l’autre et + 125,11% d’une année sur l’autre. La marge brute de vente était de 5,60%, en baisse de 2,51 points de pourcentage par rapport à l’année précédente et en hausse de 2,92 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 3,25%, en baisse de 1,68 point de pourcentage par rapport à l’année précédente et en hausse de 2,18 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Commentaires:
Augmentation du volume et du prix des produits en polyester, ce qui contribue à l’amélioration constante des performances de l’entreprise
En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 20566 milliards de RMB, en hausse de 45,77% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 4676 milliards de RMB, en hausse de 104,33% par rapport à l’année précédente. La performance de l’entreprise a connu une croissance rapide, d’une part, grâce à l’augmentation du volume et du prix des produits en polyester, dont les ventes de produits en polyester ont atteint 74069 millions de tonnes en 2021, soit + 22,31% d’une année sur l’autre; Le prix moyen a atteint 609256 yuan / tonne, soit + 47,97% d’une année sur l’autre; Entre – temps, le prix des produits raffinés de l’entreprise a également connu une forte augmentation, le prix moyen des produits raffinés atteignant 4 0831615 yuan / tonne en 2021, soit + 64,87% d’une année sur l’autre.
En 2021, le chiffre d’affaires des produits raffinés et chimiques de la société s’élevait à 24082 milliards de RMB, soit + 66,56% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 3,61%, en baisse de 0,31 point de pourcentage d’une année sur l’autre; Les produits chimiques ont réalisé un chiffre d’affaires de 4553 milliards de RMB, soit + 6,23% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 22,58%, en hausse de 1,24 point de pourcentage d’une année sur l’autre; Les produits PTA ont réalisé un chiffre d’affaires de 6389 milliards de RMB, soit + 34,23% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 4,61%, en baisse de 6,39 points de pourcentage d’une année sur l’autre; Les produits en fil de polyester ont réalisé un chiffre d’affaires de 40789 milliards de RMB, soit + 85,58% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 9,62%, en baisse de 2,90% d’une année sur l’autre.
En ce qui concerne les dépenses de la période, le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement de l’entreprise en 2021 était respectivement de 0,18% / 1,38% / 1,65%, soit – 0,08 / – 0,15 / – 0,66 PCT par rapport à l’année précédente, et les dépenses de la période étaient bien contrôlées. En 2021, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la compagnie se sont élevés à 7 755 milliards de RMB, en hausse de 54,67% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réserve de fonds d’exploitation à l’avance au cours des quatre trimestres pour faire face à la hausse des prix des matières premières et à l’augmentation des stocks au cours du premier trimestre du Festival de printemps. Entre – temps, l’inventaire de la compagnie à la fin de cette période s’élevait à 12,1 milliards de RMB, soit + 25,38% par rapport à la fin de la période précédente, principalement en raison de l’augmentation des achats de matières premières de la compagnie.
2022q1 amélioration de la différence de prix des produits finis et amélioration de la performance de l’entreprise par rapport à l’année précédente
Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 33253 milliards de RMB, soit + 7,80% d’une année sur l’autre et + 2,99% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 732 millions de RMB, en baisse de 39,62% d’une année sur l’autre et en hausse de 125,11% d’une année sur l’autre. Les résultats de l’entreprise ont diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse du niveau des bénéfices des produits tels que le polyester, dont la différence de prix du marché de poy a atteint 139172 yuan / tonne au premier trimestre de 2022, soit – 10,83% d’une année sur l’autre; L’écart de prix du marché fdy a atteint 156344 yuan / tonne, soit – 8,05% d’une année sur l’autre. La réduction de l’écart de prix du polyester a également entraîné une baisse de la rentabilité de l’entreprise. En 2022, la marge brute de l’entreprise Q1 a atteint 5,60%, soit – 2,51% d’une année sur l’autre et + 2,92% d’une année sur l’autre. Par rapport au quatrième trimestre de 2021, les résultats de l’entreprise ont fortement augmenté d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’amélioration continue de l’écart de prix du pétrole raffiné en Asie du Sud – Est, ce qui a entraîné une reprise de la rentabilité de l’entreprise. En ce qui concerne le taux des dépenses de la période, le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement de la compagnie en 2022 Q1 est respectivement de 0,15% / 1,28% / 1,80%, soit – 0,05 / – 0,22 / + 0,32 PCT d’une année sur l’autre et – 0,17 / + 0,10 / + 0,16 PCT d’une année sur l’autre; Entre – temps, les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation de la société Q1 en 2022 se sont élevés à – 3801 milliards de RMB, en baisse de – 696,59% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières et des produits causée par la hausse des prix du pétrole, ainsi que de l’impact des vacances du Festival de printemps et de l’augmentation des stocks. Le marché du pétrole raffiné de l’Asie du Sud – Est est en plein essor et le projet Brunei en profitera pleinement.
En 2021, parallèlement à la reprise régulière des prix du pétrole brut, le niveau d’exploitation de Brunei phase I a continué d’augmenter et les ventes de produits pétroliers et chimiques finis ont été lisses. En 2021, hengyi Brunei a réalisé un chiffre d’affaires de 35948 milliards de RMB, en hausse de 54,86% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net a atteint 1 247 millions de RMB, en hausse de 161,25% par rapport à l’année précédente. Depuis 2022, les pays de l’Asie du Sud – Est ont libéralisé les mesures de contrôle de l’épidémie, la forte reprise de la demande sur le marché du pétrole raffiné, la fermeture des raffineries et la géopolitique ont entraîné une contraction de l’offre, ce qui a entraîné une situation de pénurie sur le marché du pétrole raffiné de l’Asie du Sud – Est. En tant qu’indicateur de rentabilité des raffineries d’Asie du Sud – Est, l’écart de prix du craquage du pétrole raffiné à Singapour a également continué de s’améliorer. Au premier trimestre de 2022, l’écart de prix du craquage de l’essence était d’environ 14,73 USD / baril (YOY + 150,01%, YOY + 4,78%), l’écart de prix du craquage du diesel était d’environ 16,48 USD / baril (YOY + 365,76%, YOY + 64,38%) et l’écart de prix du craquage du charbon Aviation était d’environ 13,43 USD / baril (YOY + 546,93%, YOY + 52,58%); Au 22 avril 2022, l’écart de prix du craquage de l’essence Q2 était d’environ 19,35 $/ baril (31,34% en glissement annuel), du craquage du diesel d’environ 31,54 $/ baril (91,37% en glissement annuel), du craquage du charbon d’aviation d’environ 27,47 $/ baril (104,59% en glissement annuel), et le marché du pétrole raffiné de l’Asie du Sud – Est a connu un cycle favorable. La raffinerie de Brunei bénéficiera également de l’augmentation continue de la différence de prix des produits finis et devrait connaître une croissance rapide.
Mettre en place une chaîne industrielle de nylon et améliorer le niveau de concurrence différencié de l’entreprise
L’entreprise s’est engagée à la disposition stratégique de « pétrole brut – aromatique – PTA – Polyester » et de « pétrole brut – benzène – cpl – nylon ». Tout en élargissant et en renforçant les filaments de polyester, l’entreprise a activement mis en place la chaîne industrielle du nylon. À la fin de la période visée par le rapport, l’entreprise avait une capacité de production de caprolactame de 400000 tonnes / an. Entre – temps, le 22 janvier 2022, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention d’investir 19 723 milliards de RMB dans la construction d’un projet d’intégration et de soutien de l’industrie caprolactame – Polyamide avec une production annuelle de 1,2 million de tonnes à Qinzhou, Guangxi. Le projet est mis en œuvre en deux phases. La première phase consiste principalement à construire Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an de Cyclohexanone, 800000 tonnes / an de peroxyde d’hydrogène, 200000 tonnes / an d’ammoniac synthétique, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an de caprolactame et Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an de polyamide et d’autres unités de production. La construction du projet polyamide étendra efficacement la chaîne industrielle en aval des hydrocarbures aromatiques, enrichira la structure des produits de filaments de l’entreprise, formera un mode d’entraînement unique « Polyester + Nylon » à double fibre parmi les pairs chinois et améliorera la compétitivité différenciée de l’entreprise; Entre – temps, il peut également améliorer efficacement la rentabilité globale de l’entreprise. Selon l’annonce, le projet devrait générer un revenu d’exploitation annuel moyen de 15 946 milliards de RMB après l’achèvement du projet, ce qui aidera l’entreprise à se développer rapidement et sainement.
“PTA polyester filament” augmente continuellement la capacité et maintient la position de leader du polyester
L’entreprise est une entreprise de premier plan en polyester avec une chaîne industrielle intégrée de “pétrole brut – px – PTA – Polyester”. Actuellement, la capacité de production de polyester est de 7765 millions de tonnes par an, dont 7025 millions de tonnes de fil de polyester et 740000 tonnes de copeaux de polyester par an. Afin de consolider davantage la position de leader du polyester et d’améliorer l’avantage d’échelle, l’entreprise continue de promouvoir la construction de nouveaux projets. Actuellement, la capacité en construction atteint 1,85 million de tonnes / an, y compris la capacité de 500000 tonnes / an de nouveaux filaments de polyester fonctionnels à Haining, la capacité restante de 250000 tonnes / an de filaments de polyester à Fujian YiJin et la capacité de 1,1 million de tonnes / an de fibres discontinues de polyester à Suqian. Afin de soutenir efficacement les activités de polyester de la société, la capacité de PTA de la société a continué d’augmenter. Jusqu’à la fin de 2021, la capacité de PTA détenue par la société a atteint 16 millions de tonnes / an; YISHENG New Materials 2 3mt / a PTA capacity was also put into Production in Early 2022. Avec l’expansion continue de la capacité de PTA de l’entreprise, l’avantage d’échelle et la capacité de contrôle des coûts de PTA de l’entreprise seront encore améliorés, l’avantage d’intégration est remarquable. Sous l’influence de facteurs tels que l’augmentation du prix des matières premières en amont et le mauvais démarrage en aval dans le contexte de l’épidémie, les filaments de polyester sont soumis à une pression à court terme, dont 2022q1, le prix moyen du marché poy atteint 7978,0 yuan / tonne, soit + 16,63% d’une année sur l’autre et + 1,27% d’une année sur l’autre; L’écart de prix s’élevait à 139172 yuan / tonne, soit – 10,83% d’une année sur l’autre et – 20,79% d’une année sur l’autre. Le prix moyen du marché fdy est de 8 149,72 yuan / tonne, soit + 16,76% d’une année sur l’autre et + 2,78% d’une année sur l’autre; L’écart de prix atteint 156344 yuan / tonne, soit – 8,05% d’une année sur l’autre et – 13,52% d’une année sur l’autre. À moyen et à long terme, la capacité de production de filaments de polyester est en expansion ordonnée, la concentration de l’industrie continue d’augmenter et le droit de parole de premier plan continue d’augmenter. Avec la reprise de la situation épidémique et la reprise de la demande en aval, nous espérons que le Filament de polyester maintiendra une prospérité à long terme, et Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703)
On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 / 2023 / 2024 sera respectivement de 4248, 5310 et 6138 milliards de RMB, et que le SPE sera de 1,16, 1,45 et 1,68 RMB / action, et que le PE correspondant sera de 6, 5 et 4 fois, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: mise en œuvre de la politique, progrès insuffisants dans la construction de nouvelles capacités, résultats insuffisants dans la contribution des nouvelles capacités, fluctuations des prix des matières premières, changements dans la politique de protection de l’environnement, forte baisse de l’économie et forte fluctuation des prix du pétrole brut.
