Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) ( Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) )
Événements: (1) La compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 14778 milliards de RMB en 2021, en hausse de 5,44% d’une année sur l’autre, dont 3980 milliards de RMB en 2021q4, en hausse de 10,58% d’une année sur l’autre et en baisse de 14,16% d’une année sur l’autre. En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 4478 milliards de RMB, en hausse de 119,58% d’une année sur l’autre, dont 763 millions de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021, en hausse de 107061% d’une année sur l’autre et en baisse de 52,33% d’une année sur l’autre. En 2021, le bénéfice net non attribuable à la mère était de 4482 milliards de RMB, en hausse de 108,57% d’une année sur l’autre, dont le bénéfice net non attribuable à la mère était de 550 millions de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021, en hausse de 166967% d’une année sur l’autre et en baisse de 69,92% d’une année sur l’autre. La compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 7617 milliards de RMB au cours du premier trimestre de 2022, en hausse de 152,5% d’une année sur l’autre et de 91,4% d’une année sur l’autre. Au cours du premier trimestre de 2022, le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3497 milliards de RMB, en hausse de 340,91% d’une année sur l’autre et de 358,3% d’une année sur l’autre. En 2022q1, le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 3480 milliards de RMB, en hausse de 343,33% d’une année sur l’autre et de 532,23% d’une année sur l’autre.
L’engrais potassique et le sel de lithium contribuent principalement au bénéfice brut. En ce qui concerne les revenus d’exploitation, les revenus d’exploitation totaux des entreprises d’engrais potassiques et de sel de lithium se sont élevés respectivement à 10811 et 1814 milliards de RMB, en hausse de 3,82% et 373,59% d’une année sur l’autre, représentant respectivement 73,15% et 12,28% des revenus. En ce qui concerne les coûts d’exploitation, les coûts d’exploitation des entreprises d’engrais potassiques et de sel de lithium sont respectivement de 3405 et 544 millions de RMB, soit – 26,33% et + 62,17% d’une année sur l’autre, représentant respectivement 57,02% et 9,11% du coût total d’exploitation. En ce qui concerne le bénéfice brut, le bénéfice brut des entreprises d’engrais potassiques et de sel de lithium était respectivement de 7406 et 1271 milliards de RMB, soit une augmentation de 27,88% et 2559,3% d’une année sur l’autre, représentant respectivement 84,1% et 14,43% du bénéfice brut total. En ce qui concerne la marge brute, en raison de la hausse des prix des principaux produits, la marge brute des entreprises d’engrais potassiques a augmenté de 12,89 PCT à 68,51% d’une année sur l’autre et celle des entreprises de sel de lithium a augmenté de 57,56 PCT à 70,03% d’une année sur l’autre.
L’avantage à faible coût de l’extraction du lithium dans le lac salé est évident, et l’augmentation du volume et du prix stimule le volume d’affaires du lithium. Volume: en 2021, la production et la vente de carbonate de lithium étaient respectivement de 27 000 tonnes et 19 300 tonnes, tandis que la production et la vente de Q1 étaient respectivement de 7 000 tonnes et 67 000 tonnes. Jusqu’en 2022, l’inventaire de Q1 était d’environ 37 000 tonnes. La capacité actuelle de carbonate de lithium de la compagnie était de 30 000 tonnes. Avec la libération accélérée de la capacité de Q2 Salt Lake, on s’attend à ce que la performance de l’entreprise de lithium soit encore améliorée. Prix: en 2021, le prix de vente du carbonate de lithium de l’entreprise était de 94100 yuan / tonne (hors taxes), et le prix Q1 a augmenté rapidement. Selon le prix moyen du carbonate de lithium de qualité batterie SMM et de qualité industrielle était respectivement de 422000 yuan / tonne, 406000 yuan / tonne, et le rapport d’anneau était de + 101%, + 104%. Coût: en 2021, le coût du sel de lithium par tonne est de 28200 yuan / tonne et le bénéfice brut par tonne est de 65900 yuan / tonne. Calculé sur la base de 450000 yuan / tonne (taxes incluses) pour l’année entière, le bénéfice brut par tonne est d’environ 370000 yuan / tonne. L’élasticité des bénéfices de la société est significative dans l’hypothèse d’un prix élevé du lithium.
Les prix de la potasse ont fortement augmenté et les bénéfices ont continué de se matérialiser. Production et ventes: la production et les ventes de chlorure de potassium sont stables, le stock de chlorure de potassium en 2021 est de 709100 tonnes, la production de chlorure de potassium au Q1 est d’environ 1140000 tonnes, le volume des ventes est d’environ 1450000 tonnes, le stock de consommation au cours d’un trimestre est d’Environ 310000 tonnes, le stock actuel est d’environ 400000 tonnes, et les ventes annuelles en 2022 peuvent augmenter. Bénéfice brut par tonne: le prix de vente, le coût et le bénéfice brut par tonne d’engrais potassiques de l’entreprise en 2021 sont respectivement de 2282, 719 et 1563 yuan / tonne.
L’extraction du lithium et de l’engrais potassique dans le lac salé est effectuée ou continuellement libérée. La Chine est fortement dépendante des importations d’engrais potassiques, Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) L’élasticité de la capacité d’extraction du lithium du lac salé de la compagnie est considérable. L’entreprise a une capacité de production annuelle de 30 000 tonnes de carbonate de lithium, qui est la plus grande capacité d’extraction de lithium à partir de saumure en Chine et le niveau mondial de premier plan. Le projet de carbonate de lithium de qualité batterie de 30 000 tonnes de Yanhu Byd Company Limited(002594) est en cours d’essai pilote. En outre, la capacité de production de carbonate de lithium de 40 000 tonnes est en cours de planification. Avec l’amélioration progressive de la position stratégique des nouveaux véhicules énergétiques en Chine, les progrès de la mise en valeur des ressources en lithium en Chine
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que la compagnie réalisera des revenus d’exploitation de 3528636418,38845 milliards de RMB et un bénéfice net de 1532115674,16264 milliards de RMB de 2022 à 2024, respectivement, et que le SPE correspondant sera respectivement de 2,82, 2,89 et 2,99 RMB / action. Actuellement, le cours des actions correspondant au PE est 9,2, 9,0 et 8,7 fois. Maintenir la cote « surpoids – A » et le prix cible de 6 mois est de 36 yuan / action.
Conseils sur les risques: les prix des principaux produits sont inférieurs aux attentes, la demande est inférieure aux attentes et l’avancement du projet est inférieur aux attentes.
