China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événements
Le rapport annuel 2021 a été publié le 23 avril. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 6767676 milliards de RMB, en hausse de 28,67% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 9654 milliards de RMB, en hausse de 57,23% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 9534 milliards de RMB, en hausse de 59,77% d’une Le rendement moyen pondéré de l’actif net est de 37,33%, en hausse de 7,97 PCT d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation sont de 8329 milliards de RMB, en hausse de 1,56% d’une année sur l’autre. Le SPE entièrement dilué est de 4,94 RMB et le SPE non dilué est de 4,88 RMB. Parmi eux, le chiffre d’affaires d’exploitation de 4q21 s’est élevé à 18 177 milliards de RMB, en hausse de 4,11% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1 163 milliards de RMB, en baisse de 60,93% d’une année sur l’autre.
Entre – temps, la société a publié le rapport trimestriel 2022. Le chiffre d’affaires d’exploitation de 1q2022 s’élevait à 16782 milliards de RMB, en baisse de 7,45% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 2563 milliards de RMB, en baisse de 9,99% d’une année sur l’autre, le bénéfice net non attribuable à la société mère s’élevait à 2559 milliards de RMB, en baisse de 9,72% d’une année sur l’autre, le SPE dilué était de 1,31 RMB et le rendement de
Plan de distribution en 2021: la société a l’intention de distribuer des dividendes en espèces de 15 rmb (y compris l’impôt) à tous les actionnaires pour 10 actions, soit un total de 2 929 milliards de RMB (représentant 30,34% du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée en 2021).
Commentaires et suggestions d’investissement:
1. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 6767676 milliards de RMB, en hausse de 28,67% d’une année sur l’autre. Au cours des quatrième et onzième trimestres, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait respectivement à 18177 milliards de RMB et 16782 milliards de RMB, en hausse de 4,11% d’une année sur l’autre et en baisse de 7,45%.
Le chiffre d’affaires d’exploitation de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) en 2021 était de 6767676 milliards de RMB, en hausse de 28,67% par rapport à l’année précédente, avec une marge brute de 33,68%, en baisse de 6,96 PCT par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère était de 9 654 millions de RMB, en hausse de 57,23% par rapport à l’année précédente. Les revenus d’exploitation des sociétés 4q21 et 1q22 se sont élevés respectivement à 18 177 milliards de RMB et 16 782 milliards de RMB, en hausse de 4,11% d’une année sur l’autre et en baisse de 7,45% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était respectivement de 1 163 millions de RMB et de 2 563 millions de RMB, en baisse de 1 813 millions de RMB et de 285 millions de RMB d’une année sur l’autre. En 2021, le revenu d’exploitation, le bénéfice total et le bénéfice net de la société mère ont considérablement augmenté d’une année sur l’autre, principalement parce que la société a mis l’accent sur le marché exonéré d’impôt de l’île Hainan en 2021, et les activités de la région de Hainan ont continué de croître à un niveau élevé. En outre, la réduction des loyers de l’aéroport de la capitale et les questions préférentielles d’impôt sur le revenu des sociétés de certaines filiales de Hainan ont également eu un impact positif sur les bénéfices de la La marge bénéficiaire brute de la compagnie pour 1q22 était de 34,00%, en baisse de 5,11 PCT par rapport à l’année précédente et en hausse de 7,57 PCT par rapport à l’année précédente. Nous avons estimé que la principale raison de l’amélioration de la marge brute 1q22 était la réduction de l’escompte et la réduction des coûts et de l’efficacité de l’exploitation intégrée de Hainan. En ce qui concerne les sous – entreprises, la marge brute des entreprises exonérées d’impôt en 2021 était de 37,82%, en baisse de 7,08 PCT par rapport à l’année précédente, et la marge brute des entreprises assujetties à l’impôt était de 24,59%, en baisse de 7,96 PCT par rapport à l’année précédente.
Les entreprises exonérées d’impôt ont connu une forte croissance et un avantage stable sur le marché. En 2021, le revenu des entreprises exonérées d’impôt de la Chine s’élevait à 42936 milliards de RMB, en hausse de 32,67% par rapport à l’année précédente, et la part de la ville exonérée d’impôt de Hainan était d’environ 87%; Parmi eux, les recettes des boutiques hors taxes de Sanya se sont élevées à 35509 milliards de RMB, en hausse de 66,58% par rapport à l’année précédente, et celles des boutiques hors taxes de Shanghai à 15962 milliards de RMB, en hausse de 61,05% par rapport à l’année précédente. En outre, le chiffre d’affaires quotidien de Shanghai s’est élevé à 12 491 milliards de RMB, en baisse de 9,02% par rapport à l’année précédente, tandis que le chiffre d’affaires quotidien de la Chine s’est élevé à 1 907 milliards de RMB, en baisse de 40,45% par rapport à l’année précédente. Les principaux projets de l’entreprise progressent successivement: ① achèvement des travaux de structure en acier du toit de Haikou International Free Trade City; Le toit de la structure principale en acier de la partie commerciale du terrain no 2 de la phase I de Sanya International Free Trade City; Le projet hexin Island a introduit de nombreuses marques et amélioré l’efficacité de la sector – forme de performance; Achèvement et livraison de la phase I du Centre logistique international hainan.
2. Le taux des dépenses a diminué de 9,93 PCT d’une année sur l’autre au cours de la période 2021 et de 1,36 PCT d’une année sur l’autre au cours de la période 1q22.
Au cours de la période 2021, le taux des dépenses a été réduit de 8,97%, soit 9,93 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la réduction du taux des dépenses de vente de 11,12 PCT par rapport à l’année précédente. Les coûts d’exploitation se sont élevés à 44882 milliards de RMB, en hausse de 43,76% d’une année sur l’autre, Représentant 66,32% des revenus d’exploitation, en hausse de 6,96 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation synchrone évidente des revenus de vente au cours de la période considérée, ce qui a entraîné une augmentation correspondante des coûts de vente. Les frais de vente se sont élevés à 3 861 millions de RMB, en baisse de 56,36% d’une année sur l’autre, le taux des frais de vente a été de 5,71%, en baisse de 11,12 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte baisse des loyers des a éroports à payer. Les dépenses de gestion se sont élevées à 2 250 milliards de RMB, en hausse de 37,37% d’une année sur l’autre, et le taux des dépenses de gestion a été de 3,32%, en hausse de 0,21 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des salaires des employés. Les charges financières se sont élevées à – 43 millions de RMB, en hausse de 503 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison du revenu net de change plus élevé de la période précédente.
Le taux de dépenses au cours de la période 1q22 était de 10,80%, en baisse de 1,36 PCT d’une année sur l’autre, ce qui est essentiellement le même que celui de la même période l’an dernier. Les coûts d’exploitation se sont élevés à 11 076 milliards de RMB, en hausse de 0,31% d’une année sur l’autre, ce qui est essentiellement le même que celui de la même période l’an dernier. Les dépenses de vente se sont élevées à 1461 milliard de RMB, en baisse de 17,55% d’une année sur l’autre, le taux des dépenses de vente était de 8,71%, en baisse de 1,07 PCT d’une année sur l’autre. Les dépenses de gestion se sont élevées à 431 millions de RMB, en baisse de 0,10% par rapport à l’année précédente, et le taux des dépenses de gestion a été de 2,57%, en hausse de 0,19 PCT par rapport à l’année précédente. Les dépenses financières se sont élevées à – 7968500 RMB, soit une diminution de 81 534700 RMB par rapport à l’année précédente.
Nous avons calculé que le taux d’intérêt net attribuable à la société mère était de 17,2% après ajustement rétroactif de l’impôt sur le revenu pour 1q21, et que le taux d’intérêt net de la société pour 1q22, 1 – 2M2 et 3m2 était respectivement de 15,3%, 18,3% et 4,4%, ce qui était de – 1,9pct, 1,1pct et – 12,8pct par rapport à 1q21. En raison de la fermeture de Sanya Free Trade City et de l’impact des flux de passagers, les revenus ont chuté de 49% d’une année sur l’autre en mars, ce qui a entraîné une baisse du taux d’intérêt net en raison de la rigidité des coûts.
3. La disposition complète des canaux et l’exploitation intégrée en ligne.
Mettre en place des ressources de canaux clés de manière globale et élargir de nouveaux points de croissance des entreprises. Port: l’entreprise a remporté l’appel d’offres pour le droit d’exploitation en franchise de droits de Suifenhe, Taiyuan et Quanzhou Shijing, et a achevé la préparation de 4 magasins d’aéroport à Chengdu, Qingdao, Ningbo et Yiwu; Magasins de la ville: l’entreprise coopère activement avec la stratégie des grandes villes; Outre – mer: l’entreprise a régulièrement promu des projets à l’étranger en Asie du Sud – Est. Les magasins de l’aéroport de Hong Kong / les magasins de la Ville, les magasins de l’aéroport de Macao et les magasins de l’aéroport du Cambodge et de la Chine ont été exemptés de réaliser des bénéfices si le flux international de passagers n’a pas été rétabli. Les magasins de la ville de Macao ont été mis à l’essai à la fin de 2021; Taxes disponibles: la société a remporté l’appel d’offres pour les magasins de parfumerie T2 et T3 dans la capitale. Il s’agit d’un projet de vente au détail autorisé pour les Jeux olympiques de 2008, et la société est de nouveau entrée dans le commerce assujetti à la taxe à l’aéroport de la capitale.
Nous nous efforcerons de développer de nouveaux services de détail et de promouvoir l’intégration des services en ligne. Le taux de rachat de l’entreprise a considérablement augmenté, la part des ventes des membres passant de 52% à 87%. L’achat du compte public Hainan par les membres du CDF est passé de Haifeng Co., Ltd. à une filiale à part entière du CDF. La proportion de participation du Groupe du CDF est passée de 51% à 100%. L’achat par les membres du CDF a joué un rôle important dans les activités en ligne en tant que sector – forme principale; Mettre à l’essai et promouvoir de façon ordonnée la construction d’une sector – forme d’intégration en ligne, l’intégration du système des grands membres, la construction d’une sector – forme d’agrégation du trafic avec plus de 20 millions de membres et la mise en place d’un modèle de marketing o2o; La sector – forme des grands membres a considérablement augmenté le taux de consommation et de rachat, la part des ventes des membres passant de 52% à 87%.
Maintenir le jugement sur l’entreprise. Nous croyons qu’en raison de la situation épidémique à Shanghai et dans d’autres endroits, la performance de 2q22 est sous pression à court terme, mais la compétitivité à moyen et à long terme de l’entreprise est encore: ① l’intégration de la chaîne d’approvisionnement optimise davantage l’efficacité et réduit les coûts logistiques; Haikou International Duty Free City a été mis en place et la marque top luxe a été installée; Mise à niveau numérique, réapprovisionnement des achats, gestion des produits et communication de l’information sur le fret. Les magasins intelligents répondent à la nouvelle tendance de l’expérience de consommation et améliorent la viscosité des membres et le taux de réapprovisionnement; En 2021, la société a résolu le problème de la concurrence horizontale avec l’actionnaire contrôlant China Tourism Group en achetant 100% des capitaux propres de Hong Kong China Tourism Assets Co., Ltd. En espèces par transfert d’accord non public, avec un prix de transaction de 126 millions de RMB.
Mettre à jour les prévisions de bénéfices. Compte tenu de l’impact de l’épidémie de Shanghai sur le marché depuis mars 2022, nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la mère sera de 10379 milliards de RMB (+ 7,5%, en baisse de 21%), 15114 milliards de RMB (+ 45,6%, en baisse de 13,6%) et 18255 milliards de RMB (+ 20,8%) respectivement en 2022 – 24, ce qui correspond à un SPE de 5,32 RMB, 7,74 RMB et 9,35 RMB en 2021 – 23. Nous sélectionnons les principaux produits de consommation des actions a et les entreprises de luxe étrangères comme entreprises de référence. Méthode d’évaluation ev / EBITDA: 35 fois ev / EBITDA (40 fois ev / EBITDA) en 2022, le prix cible correspondant est de 244,04 Yuan (273,34 Yuan, en baisse de 10,7%). Donnez une note « meilleure que la grande ville ».
Conseils sur les risques: la politique d’exonération fiscale de la ville n’a pas été assouplie comme prévu; La demande du marché en franchise de droits est inférieure aux attentes; Risque de loyer excessif.
