Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) ( Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) )
Événement: le 25 avril, la compagnie a publié son rapport annuel 2021 et son rapport trimestriel 22q1. Le chiffre d’affaires réalisé en 2021 est de 795 millions de RMB, + 37,9% YOY; Bénéfice net pour la société mère 261 millions de RMB, + 61,7% YOY; La marge brute était de 42,8%, inchangé par rapport à l’année précédente. Les résultats du 22q1 ont été conformes aux attentes, avec un chiffre d’affaires de 209 millions de RMB, + 21,2% YOY, en baisse de 2,4% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 54 millions de RMB, soit 55,0% de YOY. La baisse d’une année sur l’autre est principalement attribuable au revenu non récurrent d’environ 80 millions de RMB provenant de l’indemnisation de la collecte et du stockage des terres au cours de la même période l’an dernier, qui a augmenté de 11,1% d’une année sur l’autre après déduction du revenu non récurrent; La marge brute a chuté de 2,2 PCT par rapport à l’année précédente, soit 40,3%, principalement en raison de l’appréciation du RMB.
Les clients lidar continuent de croître. L’entreprise a accumulé une profonde accumulation dans le domaine de l’optique, avec une gamme complète de produits, et peut fournir aux fabricants de lidar toutes sortes de composants d’éléments optiques nécessaires à la conception de la trajectoire optique. La valeur représente environ 20% de l’ensemble de la machine lidar. À l’heure actuelle, l’entreprise compte plus de 10 clients fixes, y compris quanergy, hesai, innovoz, Magna, InnoVISION, North Wake photons, etc., avec un revenu de plus de 10 millions de RMB en 21 ans. Dans le même temps, l’entreprise a étendu le Groupe de clients lidar des véhicules de tourisme et des véhicules commerciaux au transport ferroviaire, à l’automatisation industrielle, à la sécurité intelligente, à la mise en réseau des véhicules et à d’autres domaines spéciaux, et les produits ont également été étendus des pièces aux agents lidar (le Service d’assemblage de l’ensemble de la machine est axé sur le domaine des véhicules non passagers). Selon les prévisions de l’entreprise, l’activité lidar devrait entrer dans la voie de la croissance rapide d’ici 23 à 25 ans, avec des revenus supplémentaires importants. En ce qui concerne l’optique embarquée, l’entreprise a commencé à produire des lentilles frontales pour Sony au cours des 15 dernières années et à entrer dans la chaîne d’approvisionnement de Nissan automobile. À l’heure actuelle, la production annuelle a dépassé 7 millions de lentilles, et les ventes de lentilles frontales ont augmenté de plus de 90% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, jetant une base solide pour l’entreprise pour entrer dans l’assemblage de lentilles automobiles. Dans le contexte de la réalisation réussie du plan quinquennal, nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur des véhicules et des radars laser atteindra 700 à 900 millions de RMB sur 25 ans, ce qui devrait augmenter à 25 à 30%.
Microscope Advanced Domestic Replacement continue. Grâce à la substitution nationale d’instruments haut de gamme, le chiffre d’affaires des entreprises de microscopie a augmenté à 295 millions de RMB en 21 ans, + 18,8% YOY, et la marge brute a augmenté à 37,5%, dont le chiffre d’affaires de la série nexcope de marque haut de gamme a dépassé 600 millions de RMB, + 50% YOY. À l’heure actuelle, l’entreprise a développé de façon indépendante un Microscope confocal haut de gamme (prix unitaire en millions de RMB) avec plus de 20 clients d’essai. Cette année, le volume des expéditions devrait augmenter plusieurs fois, et l’optimisation de la structure des produits devrait également augmenter le niveau de marge brute.
La numérisation des codes à barres et la vision de la machine augmentent régulièrement. Grâce à l’augmentation de la demande de contrôle logistique, l’expédition de caméras de balayage de code à barres de l’entreprise a augmenté de plus de 60% au cours des 21 dernières années, et les clients couvrent les principales marques mondiales d’équipement de code à barres, y compris Zebra, Alipay Technology, Honeywell, delijie, NCR et Cornell vision. Parallèlement à la croissance des principaux clients en aval, l’entreprise accélère son entrée dans le secteur des composants complexes de la lentille de balayage de code à barres afin d’accroître sa part de marché et son avantage concurrentiel dans le segment segmenté. En ce qui concerne la vision de la machine, la lentille liquide de mise au point à grande vitesse développée par l’entreprise a été importée dans conect et Zebra pour une livraison en petits lots. Compte tenu de la demande en aval et de la visibilité des commandes, nous nous attendons à ce que l’entreprise continue de croître régulièrement.
Maintenir la cote « meilleur que le marché » avec un prix cible de 132 yuan / action. On estime que le chiffre d’affaires de la société sera de 10,6 / 14,8 / 2,04 milliards de RMB en 22 – 24 ans, avec une marge de variation de – 2% / 1% / 2%, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 2,64 / 3,64 / 491 millions de RMB, avec une marge de variation de – 2% / – 1% / 0%. Compte tenu de l’incertitude de l’environnement macroscopique et du retard logistique causé par l’épidémie, nous avons correctement réduit l’évaluation PE de l’entreprise (45x2023pe précédent) et donné à l’entreprise 40 fois 2023pe, ce qui correspond à un prix cible de 132 yuan / action pour l’année à venir (l’évaluation précédente était de 150 yuan / action et 12% de réduction), et nous avons maintenu la cote « excellent au marché ».
Conseils sur les risques: 1) les besoins opérationnels en microscopie ne répondent pas aux attentes; La concurrence industrielle s’intensifie; La recherche et le développement de lentilles embarquées et de composants lidar et l’expansion des clients n’ont pas répondu aux attentes.
