Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) ( Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) )
Événement: Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) publier le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7838 milliards de RMB, en hausse de 10,15% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 298 millions de RMB, en baisse de 28,05% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 210 millions de RMB, en baisse de 44,27% par rapport à l’année précédente. Au cours du trimestre 2022q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1669 milliards de RMB, en baisse de 14,97% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 124 millions de RMB, en baisse de 25,63% par rapport à l’année précédente; Après déduction du bénéfice net non attribuable à la mère de 113 millions de RMB, en baisse de 26,49% par rapport à l’année précédente.
La demande de papier culturel est sous pression et les résultats du deuxième semestre 2021 sont sous pression
En ce qui concerne le papier culturel, de janvier à avril 2021, le Parti communiste chinois (PCC) a concentré ses efforts sur la libération de la demande pour soutenir la hausse des prix du papier. Après l’introduction de la politique de double réduction en mai, les exportations ont été bloquées par la hausse des frais de transport maritime et les prix du papier ont diminué sous pression. La demande de papier culturel a légèrement diminué tout au long de l’année, avec une production de papier culturel non couché d’environ 17,4 millions de tonnes en 2021, en baisse de 100000 tonnes d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse correspondante de l’offre en Chine. En ce qui concerne les activités écologiques, l’augmentation insuffisante de l’industrie traditionnelle du jardin en 2021 a limité la demande. Le chiffre d’affaires de 2021q1 – 4 est respectivement de 19,63, 19,47, 18,66 et 2 062 milliards de RMB, avec des variations annuelles de + 55,79%, + 9,04%, + 1,31%, – 7,47%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était respectivement de 1,67, 1,43, 0,47 et – 59 millions de RMB, avec des variations annuelles de + 91,35%, + 169,35%, – 63,03%, – 140,47%.
22q1 la rentabilité a été corrigée par rapport à l’année précédente et les dépenses ont légèrement diminué au cours de la période.
En ce qui concerne la rentabilité, la marge brute de vente de la société était de 15,11% en 2021, en baisse de 3,86 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison des changements apportés aux normes comptables et de la hausse continue des prix des matières premières, y compris l’énergie 2021h2 et la pâte de bois. Le taux d’intérêt net était de 3,85%, en baisse de 1,97 PCT par rapport à l’année précédente. La marge brute de 22q1 était de 18,70%, en hausse de 11,52 PCT par rapport à 21q4, en baisse de 2,40 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 7,50%, en hausse de 10,33 PCT par rapport au 21q4 et en baisse de 1,03 PCT par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne les dépenses de la période, le taux des dépenses de la période de la compagnie en 2021 était de 10,73%, en baisse de 1,13 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de recherche et de développement, le taux des dépenses de gestion et le taux des dépenses financières sont respectivement de – 2,80 PCT, – 0,20 PCT, + 0,47 PCT, + 1,40 PCT à 1,52%, 3,17%, 3,73% et 2,31% d’une année sur l’autre. La forte baisse des taux de vente est principalement due aux changements apportés aux normes comptables et aux coûts de logistique qui sont passés aux coûts d’exploitation. Le taux des dépenses de gestion a augmenté en raison de l’augmentation de l’incitation à l’achat d’actions au cours de la période en cours, qui n’a pas été superposée à la subvention et au soutien antérieurs. Les charges financières représentent une augmentation substantielle des charges d’intérêts, en hausse de 116 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie opérationnels nets de la société en 2021 s’élevaient à 342 millions de RMB, en baisse de 645 millions de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de la libération de 240 millions de RMB de dépôts structurés au cours de la même période l’an dernier, ce qui a entraîné une augmentation des coûts des matières premières et de la main – d’œuvre cette année.
La mise en page intégrée de la pâte forestière et du papier devrait présenter des avantages en matière de coûts pendant la période de hausse des prix de la pâte.
L’entreprise dispose d’une chaîne industrielle complète, d’un taux d’approvisionnement en pâte auto – produite supérieur à 50% et d’une nouvelle réduction des prix d’achat en s’appuyant sur la sector – forme d’achat centralisée de l’industrie chinoise du papier, d’un approvisionnement stable en pâte et en carton et d’un avantage évident sur le plan des coûts. En raison de la grève des usines de pâte à papier à l’étranger, des conditions météorologiques et d’autres facteurs, les prix des panneaux de pâte à papier resteront élevés à court terme et l’avantage de coût de l’entreprise se manifestera davantage. L’entreprise continuera d’ajouter des codes à la disposition des pâtes et papiers afin de consolider l’avantage en matière de coûts. À l’heure actuelle, l’acquisition de 200000 tonnes de capacité de pâte chimique de l’usine de papier Yuanjiang a été effectuée pour l’achat de la ligne de production et les travaux préliminaires de relocalisation. Du côté de l’offre et de la demande, le marché du livre du parti et du Gouvernement a continué de croître, la demande de papier d’emballage a été stimulée par la politique du papier au lieu du plastique, la petite capacité de production dans le cadre de la politique de « double carbone » et de « double contrôle » devrait accélérer le dégagement, et la relation entre l’offre et la demande devrait s’améliorer.
Les puits de carbone forestiers sont en plein essor et la croissance à long terme est encore attendue
La Chine s’est engagée à atteindre un pic de carbone en 2030 et à devenir neutre en carbone d’ici 2060, et les puits de carbone forestiers généreront des émissions négatives grâce au boisement et au reboisement, ce qui est un moyen essentiel d’achever la neutralisation du carbone et l’un des principaux types de ccer. À l’heure actuelle, le marché de l’échange de droits d’émission de carbone (actuellement dominé par l’AEC et le ccer devrait être intégré) a été ouvert à titre expérimental dans certaines régions. À la fin du mois de mars, le prix du carbone du marché national unifié était de 55 + yuan / tonne, ce qui représente un écart important par rapport au prix européen du carbone de 80 + euro / tonne. Il y a un grand espace pour la hausse du volume et des prix à l’avenir, et les prévisions montrent une tendance à la hausse stable. En raison des obstacles techniques et financiers élevés au développement des puits de carbone forestier, l’entreprise a commencé à échanger des puits de carbone depuis 2017 en fonction de l’expérience de l’entreprise centrale, de l’avantage des ressources et de l’expérience technique, et a participé à l’élaboration de la première norme nationale sur les puits de carbone forestier. L’entreprise est l’organisateur de la branche des puits de carbone de la Fédération chinoise de l’industrie forestière. À l’heure actuelle, l’entreprise a déployé stratégiquement la sector – forme de puits de carbone de senhai, qui couvre 18 provinces et 58 villes, districts et comtés, et prévoit d’atteindre un total de 50 millions de mu de puits de carbone forestier contractuels d’ici 2025.
Suggestions d’investissement: l’entreprise est le chef de file de l’intégration de la pâte forestière et du papier en Chine, continue de promouvoir le développement de la pâte et du papier + double noyau écologique, et l’entreprise de puits de carbone forestier peut croître à long terme. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) 2022 – 2024 sera de 84,15, 103,59 et 12 092 milliards de RMB, en hausse de 7,36%, 23,10% et 16,73% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 355, 424 et 565 millions de RMB, en hausse de 19,13%, 19,49% et 33,21% d’une année sur l’autre, et le PE correspondant est de 21,3x, 17,8x et 13,4x. Compte tenu de la forte pression sur les politiques et les coûts, la note d’investissement pour l’augmentation de la participation – A est attribuée.
Conseils sur les risques: fluctuation des prix des matières premières, demande en aval inférieure aux attentes, prix du papier inférieur aux attentes
