Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) ( Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Principaux points de vue
Au cours des 21 dernières années, l’épidémie de 22q1 a perturbé le rendement sous pression. La société a publié les états financiers de 21 ans et 22q1, avec un chiffre d’affaires annuel de 2,59 milliards de RMB (YOY + 34,7%) et un bénéfice net de 670 millions de RMB (YOY + 24,4%) pour la société mère, en hausse constante; 22q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 540 millions de RMB (YOY + 4,1%) et un bénéfice net de 90 millions de RMB (YOY – 29,9%) pour les mères, ce qui a entraîné une croissance plus faible que prévu en raison de l’épidémie.
Les activités de prémélange ont connu une croissance régulière et devraient s’améliorer trimestriellement sur une période de 22 ans. Le chiffre d’affaires de l’entreprise de préparation de boissons alcoolisées s’est élevé à 2,29 milliards de RMB (YOY + 33,5%), en hausse constante. Selon l’estimation du sous – canal, le chiffre d’affaires de la vente au détail hors ligne de boissons alcoolisées prémélangées au cours des 21 dernières années s’est élevé à 1,54 milliard de RMB (YOY + 21,5%), Représentant 67,4% (YOY – 6,7 PCT); Le chiffre d’affaires du secteur de la vente au détail numérique s’est élevé à 650 millions de RMB (YOY + 70,3%), avec une forte croissance, atteignant 28,4% (YOY + 6,1 PCT); Le revenu des canaux de boissons prêtes à boire s’est élevé à 97 millions de RMB (YOY + 52,4%). Le chiffre d’affaires des entreprises de parfumerie s’est élevé à 270 millions de RMB (YOY + 37,7%), ce qui a entraîné une augmentation constante de la contribution. Dans la Sous – région, les revenus de la Chine du Nord, de la Chine de l’Est, de la Chine du Sud et de la Chine de l’Ouest ont atteint respectivement 3,2, 12,3, 5,9 et 410 millions de RMB au cours des 21 dernières années, en hausse de 31,0%, 47,1%, 20,3% et 23,0% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance de la Chine de l’Est est est relativement élevé, tandis que d’autres régions progressent simultanément. 22q1, le chiffre d’affaires a augmenté de 4,1%, ce qui est inférieur aux prévisions, principalement en raison: 1) de l’impact négatif de l’épidémie sur la production et les ventes; Perturbation de l’achat du canal causée par l’augmentation des prix de l’entreprise à la fin de l’année dernière; Avec l’atténuation marginale de l’impact de l’épidémie et l’achèvement progressif de la hausse des prix, les entreprises devraient reprendre un taux de croissance plus élevé.
Au cours des 21 dernières années, la marge brute de prémélange a augmenté régulièrement et la rentabilité du 22q1 a fluctué à court terme. En 21 ans, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 65,4% (YOY – 0,1 PCT), dont 65,9% (YOY + 0,5 PCT) pour la prémélange; Le taux des frais de vente était de 21,9% (YOY – 0,4 PCT), le taux des frais de gestion était de 5,3% (YOY + 0,03 PCT) et la part des impôts et des surtaxes dans les revenus était de 5,6% (YOY + 0,4 PCT). Globalement, le taux d’intérêt net des ventes sur 21 ans est de 25,6% (YOY – 2,2 PCT), en légère baisse par rapport à l’année précédente. La marge brute de 22q1 est de 62,5% (YOY – 4,8%), ce qui est principalement dû à l’augmentation des coûts des matières premières et à l’augmentation des coûts logistiques en raison de l’épidémie. L’augmentation des dépenses d’incitation au capital de la société a entraîné une augmentation de 2,2 PCT du taux des dépenses de gestion d’une année sur l’autre; Globalement, le taux d’intérêt net du 22q1 était de 17,0% (YOY – 8,3 PCT).
Attendez que la demande se réchauffe et regardez l’espace de croissance à long terme. En marge, l’approvisionnement en matières premières, la production de produits et le transport de l’entreprise sont fortement touchés par de nombreuses épidémies locales et les résultats à court terme sont sous pression. D’autre part, depuis le 21q4, l’inventaire des canaux a été progressivement éliminé, la logistique du 22q1 superposé a été limitée et la demande d’inventaire des canaux a été accumulée. Si l’épidémie s’améliore et que la demande des consommateurs et des canaux est libérée ensemble, la croissance des performances devrait rebondir. L’incitation au capital fixe l’objectif d’une croissance des revenus de 25% sur 22 ans et devrait encore être réalisée. À long terme, l’industrie chinoise de l’alcool prémélangé est en plein essor. Sur la base de l’alcool léger, l’entreprise a intensifié la promotion de produits tels que les séries rafraîchissantes et s’est progressivement infiltrée dans les canaux de restauration. En tant que chef de file de l’industrie, l’entreprise est optimiste quant à L’espace de croissance de l’entreprise.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Réduire les revenus et la marge brute, augmenter le taux de redevance et prévoir un bénéfice par action de 1,07 Yuan, 1,35 yuan et 1,64 Yuan respectivement pour 22 – 24 ans (les prévisions initiales pour 22 – 23 ans étaient de 1,42 yuan et 1,87 Yuan). En combinaison avec l’évaluation d’une société comparable, 33 fois PE sur 22 ans, le prix cible correspondant est de 35,31 RMB, et la cote de participation excédentaire est maintenue.
Conseils sur les risques: la promotion du marketing n’est pas aussi bonne que prévu, les coûts augmentent considérablement et le coût des matières premières augmente considérablement.
