Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) ( Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Principaux points d’investissement
Catégorie: la garde – robe et la porte en bois sont augmentées, et l’effet synergique de catégorie continue de se manifester
2021a: le chiffre d’affaires de l’armoire s’est élevé à 2934 milliards (+ 17,43%), avec une croissance à un chiffre du commerce de détail prévue, l’ensemble, la contribution des canaux en vrac étant principalement en hausse. La garde – robe s’est élevée à 1760 milliards de RMB (+ 54,25%), avec une croissance d’environ 20 – 30% dans les mêmes magasins au cours des 21 dernières années après la scission et de 20 +% dans les mêmes magasins au cours des 20 dernières années. La croissance de la garde – robe est devenue l’énergie cinétique de croissance de base de l’activité de garde – robe. En outre, l’entreprise a augmenté la gestion et l’autonomisation des franchisés et amélioré le service à la clientèle et la capacité de commercialisation des franchisés au cours des 22 dernières années, et l’activité de garde – robe devrait maintenir une Mumen 170 millions de yuan (+ 292%), se concentre sur le développement d’entreprises en vrac en 21 ans, a signé 13 contrats immobiliers stratégiques, et devrait atteindre 100 millions de yuan en vrac en 21 ans. En 22 ans, tout en poursuivant le développement d’entreprises en vrac, l’entreprise augmentera l’expansion du commerce de détail. Du point de vue de la marge bénéficiaire brute de chaque catégorie, la marge bénéficiaire brute de l’armoire est de 40,5% (- 1,34%), la marge bénéficiaire brute de l’armoire est de 34,43% (+ 1,03%), la marge bénéficiaire brute de la porte en bois est de 13,04% (- 2,94%), la marge bénéficiaire brute de la porte en bois de l’armoire a diminué dans l’ensemble en 21 ans en raison de l’intensification de la concurrence des grandes entreprises et de l’augmentation des prix des matières premières, l’effet de l’échelle de l’industrie de l’armoire
2022q1: le chiffre d’affaires de l’armoire est de 365 millions de RMB (+ 1,34%), avec une marge brute de 43,03% (+ 1,42%); Garde – robe 330 millions de yuan (+ 19,74%), 34,00% (+ 0,7%); Portes en bois 22,49 millions de yuan (+ 183%) avec une marge brute de 8,00% (- 10,32%). En mars, l’épidémie a eu des effets partout, mais la croissance a été stable en raison de la mise en place d’activités de préchauffage et d’un aménagement plus déprimé des magasins à Zhibang à partir de février après le festival de printemps. La demande de logements est rigide, et on s’attend à ce que les commandes non réalisées de Q1 touchées par l’épidémie soient reportées à Q2 et au second semestre de l’année afin de favoriser la croissance de l’entreprise tout au long de l’année.
Canal: Q1 a ouvert des magasins contre la tendance, l’ensemble s’est développé à grande vitesse et a progressivement convergent.
Canaux de vente au détail: en 21 ans, les revenus des canaux de distribution se sont élevés à 2 753 millions de RMB (+ 29,57%), les canaux de vente directe à 322 millions de RMB (+ 39,97%), le nombre total de magasins de l’entreprise en 21 ans a atteint 3 742 (+ 510), dont 1 691 (+ 115), 1 619 (+ 195), 399 (+ 196) et 33 (+ 4), ce qui représente une augmentation d’environ 16% de la contribution respective des mêmes magasins et des nouveaux magasins en 21 ans. 22q1 les revenus des canaux de distribution et des canaux de vente directe ont augmenté respectivement de 11,55% / 25,87% et le nombre de magasins a augmenté de 3 928 (+ 186).
Canal d’emballage: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a renforcé la disposition du canal d’emballage, complété par une forte force de marque et des produits de ligne de marque Ik, construit une ligne de produits unique et des magasins normalisés pour le canal d’emballage, et a réalisé une croissance rapide du canal d’emballage. Le volume des revenus devrait atteindre 300 millions (100 millions en 20 ans).
Canal en vrac: le chiffre d’affaires a atteint 1651 milliard de RMB (+ 40,59%) en 21 ans, Représentant 33,95%. Le risque de l’industrie en vrac a augmenté au cours du deuxième semestre de 21 ans. L’entreprise a choisi de signer des commandes et a augmenté l’expansion de la clientèle des entreprises d’État et le contrôle du risque d’entreprise pendant que le canal en vrac continue de se positionner. À la fin de l’année 21, poly est devenu le plus grand client en vrac de l’entreprise, avec une longue période de coopération, qui devrait être fortement liée à l’avenir. 21q1 sous l’influence de la signature sélective et de l’épidémie, les grandes entreprises ont réalisé un chiffre d’affaires de 128 millions de RMB (- 1,54%) avec une marge brute de 40,92% (- 1,13 PCT).
La rentabilité et les flux de trésorerie sont sous pression à court terme et les comptes débiteurs anticipés se sont bien comportés d’une année sur l’autre.
La marge bénéficiaire brute de 21 ans est de 36,24% (- 1,83 PCT), 22q1 (- 1,40 PCT), principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières et de l’abandon d’une partie de l’espace de profit par les clients à faible risque en vrac privilégiés.
Le taux des dépenses au cours de la période de 21 ans est de 24,49% (- 1,76 PCT), dont 14,66% (- 0,27 PCT) pour le taux des dépenses de vente, et l’investissement dans la rémunération du personnel et les frais de service d’ingénierie est augmenté; Le taux de d épenses de gestion + R & D a diminué de 1,27 PCT à 9,96% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la mise en œuvre du plan de réserve de talents + de l’augmentation du personnel chargé du d éveloppement de l’échelle; Le taux des charges financières a diminué de 0,22 PCT à – 0,14% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des intérêts créditeurs. 22q1 le taux des d épenses pour la période de l’entreprise est de 30,92% (+ 1,26%), dont 16,34% (+ 1,85%), le taux des dépenses de gestion + R & D est réduit de 1,21 PCT à 14,52% d’une année sur l’autre, et le taux des dépenses financières est de 0,06% (+ 0,62%).
Dépréciation des actifs: Au cours des 21 dernières années, la société a retiré 43,33 millions de RMB de dépréciation des actifs, dont 35,44 millions de RMB de dépréciation des actifs contractuels et 11,69 millions de RMB de dépréciation du crédit, qui devraient provenir d’activités en vrac.
Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 9,81% (- 0,49%) en 21 ans et de 6,76% (- 0,65 PCT) en 2022q1.
Les flux de trésorerie opérationnels nets au cours des 21 dernières années se sont élevés à 496 millions de RMB (- 23,57%), dont 293 millions de RMB au 22q1 (198 millions de RMB au 21q1), principalement en raison de la hausse des prix des matières premières au cours de la période épidémique et de l’augmentation des stocks de matières premières par la société; Les créances se sont élevées à 1 082 millions de RMB, en hausse de 513 millions d’une année sur l’autre et de 404 millions d’une année sur l’autre, principalement en raison de la pénurie de fonds dans l’industrie immobilière, de la part relativement importante des grandes entreprises dans les activités en vrac et de l’augmentation des créances dans les activités d’ingénierie. Les avances reçues au 21q1 se sont élevées à 408 millions, en hausse de 73,47 millions d’une année sur l’autre.
Prévision et évaluation des bénéfices
L’expansion des canaux et l’intégration des catégories de l’entreprise se sont déroulées sans heurt, avec une dynamique de croissance suffisante à moyen et à long terme. À court terme, une fois l’épidémie maîtrisée, la libération de la demande rigide d’appareils ménagers devrait stimuler la croissance des résultats au cours du deuxième semestre. On s’attend à ce que la compagnie réalise des revenus de 62,53 / 75,95 / 9166 milliards de RMB en 22 – 24 ans, en hausse de 21,36% / 21,45% / 20,68% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 6,07 / 7,33 / 892 millions de RMB, en hausse de 20,1% / 20,74% / 21,66% d’une année sur l’autre. La valeur marchande actuelle correspond à une PE de 11,37x / 9,42x / 7,74x pour les 22 à 24 ans, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la construction de canaux n’a pas répondu aux attentes et la réglementation immobilière a dépassé les attentes.
