Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) ( Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Événement: Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 540 millions de RMB, soit + 4,1% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 90 millions de RMB pour la société mère, soit – 29,9% d’une année sur l’autre.
Au cours des 21 dernières années, les activités de pré – mélange se sont développées régulièrement et les canaux ont continué de se développer. Vue par produit: le revenu des cocktails pré – ajustés au cours des 21 dernières années a atteint 780 millions de RMB, soit une augmentation de 31,64%; Les ventes ont augmenté de 38,20% pour atteindre 24,99 millions de boîtes. En 21 ans, le revenu des essences comestibles a atteint 95 millions de RMB, soit une augmentation de 42,06%; Les ventes ont augmenté de 47,52% pour atteindre 2,85 millions de kg. En outre, après la mise en service de l’usine de laozhou en 21 ans, l’entreprise a officiellement lancé le secteur des spiritueux à base de whisky, qui offre un nouveau potentiel de croissance pour la croissance de la performance de l’entreprise. Sous – canaux: le commerce de détail hors ligne reste le principal canal de vente des produits de l’entreprise, avec un chiffre d’affaires de 1814 milliard de RMB en 21 ans, en hausse de 23,70%. Les canaux en ligne ont maintenu une croissance rapide, atteignant 648 millions de RMB en 21 ans, soit une augmentation de 70,29%. Au cours du deuxième semestre, le taux de croissance des canaux de boissons prêtes à boire a ralenti, atteignant 41 millions de RMB de revenus annuels en 21 ans, soit une augmentation de 52,35%. L’entreprise prend qiangshuang comme point de départ et continue de couler le canal. Le nombre de concessionnaires est passé de 1578 à la fin de 2020 à 1888 à la fin de 2021, avec une augmentation nette de 310 concessionnaires.
21q4 les dépenses de vente ont fortement augmenté, ce qui a entraîné une pression sur les bénéfices. La marge bénéficiaire brute de 21 ans / 21q4 était de 65,43% / 62,29%, soit – 0,07 PCTs / + 5,03 PCTs d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net des ventes sur 21 ans / 21q4 était respectivement de 25,61% / 15,05%, soit – 2,18 PCTs / – 10,27 PCTs par rapport à l’année précédente. Du côté des dépenses: le taux des dépenses de vente au cours des 21 dernières années / 21q4 était de 21,85% / 26,98%, soit – 0,37 PCTs / + 13,24 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux des dépenses de vente au cours du 21q4 a augmenté considérablement, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de promotion du marché et de l’interaction accrue avec les consommateurs après la cotation de nouveaux produits. Le taux des frais généraux de 21 ans / 21q4 était de 5,26% / 6,85%, soit + 0,03 PCTs / + 1,04 PCTs d’une année sur l’autre.
22q1 la rentabilité est encore sous pression. La marge brute de 2022q1 était de 62,51%, en baisse de – 4,81 PCTs par rapport à l’année précédente. 2022q1 le taux des d épenses de vente / gestion / R & D / financement de l’entreprise est respectivement de + 2,93 PCTs / + 2,19 PCTs / + 0,71 PCTs / + 1,43 PCTs d’une année sur l’autre. L’augmentation du taux des dépenses de gestion et du taux des dépenses de R & D est principalement due à l’augmentation des dépenses d’incitation au capital et des salaires des employés. L’augmentation du taux des charges financières est principalement due à l’augmentation globale des charges d’intérêt sur les obligations convertibles de la société. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net des ventes de 22q1 était de 16,95%, soit – 8,33 PC par rapport à l’année précédente.
Les résultats du premier trimestre de l’entreprise ont été inférieurs aux prévisions, principalement en raison de la propagation ponctuelle de l’épidémie. Les activités de production et d’exploitation des usines de Shanghai et de Tianjin ont été entravées et les coûts logistiques ont considérablement augmenté en raison de l’épidémie. La faiblesse de la croissance des ventes à l’extérieur de la ligne a également nui à la performance. D’autre part, les activités de publicité de l’entreprise se déroulent normalement, ce qui entraîne une augmentation des frais de vente et des bénéfices inférieurs aux attentes du marché. Bien qu’à court terme, en raison de la récurrence de l’épidémie de Shanghai, on s’attend à ce qu’elle ait encore un impact important sur les activités normales de l’entreprise, à long terme, l’industrie actuelle de la prémélange de l’alcool est encore dans un cycle prospère, l’entreprise, en tant que société Leader, bénéficie d’une croissance rapide de l’industrie; L’ajustement initial de l’équipe de vente est terminé et l’amarrage entre la nouvelle équipe et le concessionnaire est relativement lisse; Cette année, l’entreprise augmentera la mise en place de nouveaux canaux de rafraîchissement des produits et l’investissement dans la publicité de la marque, qui est devenue la troisième plus grande rafraîchissement des produits de l’entreprise devrait encore augmenter. La segmentation de l’alcool à faible teneur en alcool fait partie de la tendance actuelle à la hausse de la consommation. Bien que la croissance à court terme de l’entreprise soit entravée par des facteurs internes et externes, elle a encore un potentiel d’expansion à long terme. Il est recommandé de prêter une attention particulière à l’action de promotion et de développement de la prochaine étape de rafraîchissement ainsi qu’à la pose des points de vente, en attendant l’amélioration de l’environnement extérieur.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu de l’impact important de l’épidémie sur la production et l’exploitation de l’entreprise et de l’incertitude quant à la reprise de la demande de consommation, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère de 8,13 / 985 millions de RMB (25,6% / 33,2% par rapport à la baisse précédente) pour 2022 – 23, et les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère de 1 192 millions de RMB pour 2024. L’équivalent du SPE en 2022 – 24 est respectivement de 1,08 / 1,31 / 1,59 Yuan, et le cours actuel des actions correspond à un pe de 27x / 22x / 18X en 2022 – 24. En tant que leader de l’industrie, bairun a un potentiel de croissance à long terme. Nous maintenons la cote d’achat.
Indice de risque: la concurrence marginale de l’industrie est plus intense que prévu; Les coûts des matières premières ont augmenté plus que prévu.
