Chengdu Rml Technology Co.Ltd(301050) ( Chengdu Rml Technology Co.Ltd(301050) )
Événement: la compagnie a annoncé le 25 avril que le chiffre d’affaires de 2021 était de 735 millions de RMB (+ 114,90%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 202 millions de RMB (+ 66,33%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 182 millions de RMB (+ 56,20%), la marge brute était de 42,39% (- 14,31 PCTs) et la marge nette était de 27,42% (- 8,01 PCTs). 2022q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 225 millions de yuan (- 17,12%) et un bénéfice net pour les mères de 107 millions de yuan (+ 35,12%).
Principaux points d’investissement:
Le revenu et le bénéfice net attribuable à la société mère ont connu une croissance rapide. L’effet d’échelle en 2022 devrait entraîner une reprise de la rentabilité. En 2021, le revenu d’exploitation de la société (735 millions de RMB, + 114,90%) a considérablement augmenté. Nous pensons que la raison principale est que certains modèles de soutien de produits de la société sont entrés dans la phase de production par lots et de libération, et la marge brute (42,39%, – 14,31 PCTs) a diminué de façon significative. Nous pensons qu’il est possible que la demande en aval des produits de soutien de l’entreprise présente les caractéristiques de « l’échange de la quantité contre le prix ». En ce qui concerne les bénéfices, bien que le taux de charge sur la période de la société (12,38%, – 4,09 PCTs) ait diminué de façon significative et que les autres revenus de la société (21 millions de RMB, + 280,71%) aient également fortement augmenté, sous l’effet d’une baisse significative de la marge brute de la société et d’une augmentation significative de l’impôt sur le revenu (33 millions de RMB, + 246,76%), le bénéfice net attribuable à la société mère (202 millions de RMB, + 66,33%) a augmenté plus lentement que le taux de croissance des revenus et la marge nette a également diminué de 27,42% (- 8,01 PCTs).
Au cours du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société (225 millions de RMB, + 17,12%) a diminué, mais la marge brute (48,06%, + 4,27 PCTs) a augmenté. Nous pensons que cela peut être lié à l’effet d’échelle causé par l’augmentation de la capacité de la société, tandis que le bénéfice net de la société à la société mère (107 millions de RMB, + 35,12%) a augmenté rapidement. Nous pensons que cela est principalement dû à la baisse du taux de charge de la société au cours de la période de la société, ainsi qu’à la réception des recettes de vente et à la compensation des réserves La perte de valeur du crédit (compensée par 22 millions de RMB, soit 37 millions de RMB de moins que 2021q1) a fortement diminué.
En ce qui concerne les deux principales activités de l’entreprise en matière de guidage de précision et de liaison de données de communication, la situation en 2021 est la suivante:
Les activités de guidage de précision sont la principale source de revenus de l’entreprise (97,61% des revenus). Les revenus (717 millions de RMB, + 126,58%) ont fortement augmenté et la marge bénéficiaire brute (41,79%, – 14,09 PCTs) a considérablement diminué, ce qui est essentiellement conforme au revenu global et à La marge bénéficiaire brute de l’entreprise.
La part des revenus des entreprises de la chaîne de données de communication est relativement faible, les revenus (16 milliards de RMB, – 10,71%) et la marge brute (69,20%, – 6,85 PCTs) ont diminué.
En outre, en février 2022, la société a divulgué qu’elle avait signé deux contrats de commande de produits de soutien avec des clients, d’un montant total de 2407 milliards de RMB, soit 327,47% des revenus de la société en 2021, et qu’elle livrerait l’objet à partir de 2022. En outre, la société a divulgué qu’à la fin de 2021, les revenus correspondants des obligations d’exécution signées mais non exécutées ou non achevées s’élevaient à 490 millions de RMB, et les revenus seront également comptabilisés en 2022. Les commandes ci – dessus mettent en évidence le fait que certains modèles de soutien de l’entreprise sont entrés dans la phase de production par lots et qu’il existe une forte certitude que les revenus de l’entreprise augmenteront rapidement au cours du quatorzième plan quinquennal.
Selon la situation des fonds collectés par l’introduction en bourse de la société, le montant net des fonds collectés par l’introduction en bourse de la société s’élève à 1358 milliard de RMB (dont 728 millions de RMB de fonds surlevés), dont 225 millions de RMB sont investis dans des projets de construction d’amélioration technique et d’expansion de la capacité de la base de production (période de construction de deux ans), 205 millions de RMB dans des projets de construction de centres de recherche et de développement et 200 millions de RMB dans des fonds de roulement supplémentaires (En outre, 218 millions de RMB de fonds de roulement supplémentaires surlevés seront ajoutés en permanence). Nous croyons que l’augmentation de la capacité et l’effet d’échelle du projet d’amélioration technique et d’expansion de la capacité de la base de production seront une garantie importante pour la croissance rapide des revenus futurs de l’entreprise, ainsi qu’un facteur d’influence important pour maintenir la marge brute à un certain niveau dans le contexte de L’échange de volume contre prix en aval, lorsque certains modèles actuellement soutenus par l’entreprise entrent dans la phase de production par lots et de volume, il est suggéré de mettre l’accent sur.
En résum é, nous croyons qu’en 2021, les activités de guidage de précision de l’entreprise seront le principal moteur de la croissance rapide des revenus et des bénéfices nets au cours des prochaines années au cours du « quatorzième plan quinquennal » en raison de l’entrée dans la phase de production par lots de certains modèles soutenus par l’entreprise. Bien que les revenus de l’entreprise aient brièvement diminué au cours du premier trimestre de 2022, nous croyons que la principale raison en est le retard dans la confirmation de la livraison des produits en raison de l’épidémie, de sorte que l’entreprise est entrée dans la tendance générale de la période de développement et de récolte En outre, la marge bénéficiaire brute de la compagnie a considérablement diminué en 2021, mais s’est améliorée au cours du premier trimestre de 2022. Compte tenu de l’avancement progressif du projet d’expansion de la capacité de la compagnie, l’effet d’échelle devrait entraîner une baisse progressive du coût marginal et la baisse de la marge bénéficiaire brute devrait également s’améliorer progressivement.
Pour la première fois, les flux de trésorerie nets des activités d’exploitation annuelles sont négatifs, l’accent étant mis sur la capacité d’exécution des capacités et l’amélioration de la marge brute.
En ce qui concerne les dépenses, en 2021, dans le contexte d’une croissance rapide des revenus, le taux des trois dépenses de la compagnie (7,81%, – 2,48 PCTs) a considérablement diminué, dont le taux des dépenses de vente (1,83%, + 0,09 PCTs) est le seul taux de dépenses qui a augmenté, principalement en raison de l’augmentation des revenus de vente et de l’augmentation correspondante de la garantie de qualité accumulée. En outre, les d épenses de R & D de l’entreprise (34 millions de RMB, + 58,87%) ont augmenté rapidement, principalement en raison de l’augmentation des investissements dans R & D. du point de vue des principaux projets de R & D actuels de l’entreprise, la plupart des aspects liés à l’amélioration de la capacité des produits et à l’amélioration du rapport qualité – prix aideront l’entreprise à maintenir sa compétitivité technique dans le domaine des micro – systèmes à ondes millimétriques et à améliorer sa marge brute. Dans le même temps, la croissance rapide du personnel de recherche et de développement de l’entreprise (84, + 27,27%) indique également que l’entreprise est dans une période de croissance rapide.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, en 2021, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société (91 millions de RMB, soit une augmentation de 135 millions de RMB par rapport à 2020) ont considérablement augmenté, et les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation annuelles ont été positifs pour la première fois, principalement en raison du bon déroulement de la livraison de masse de la société, de l’augmentation des recettes de vente et de l’augmentation des recettes de vente; Les flux de trésorerie nets des activités d’investissement (- 1141 milliard de RMB, – 449751%) ont fortement diminué, principalement en raison de l’expansion prévue de la production de l’entreprise, de l’investissement élevé en immobilisations au cours de la période en cours et de la gestion active de la trésorerie des fonds temporairement inutilisés; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de collecte de fonds (1 321 millions de RMB, + 292,15%) ont fortement augmenté, principalement en raison de l’émission de nouvelles actions par la société et de la collecte nette de fonds de 1 358 millions de RMB.
En ce qui concerne les autres données financières, à la fin de 2021, les stocks de la société (571 millions de RMB, + 84,12%) ont fortement augmenté, dont 204 millions de RMB de marchandises émises (+ 275,04%), qui devraient être encaissés rapidement dans le compte de résultat en 2022, tandis que les matières premières (194 millions de RMB, + 32,45%) et les produits en cours (140 millions de RMB, + 56,72%) ont connu une croissance rapide, tandis que le passif contractuel de la société (130 millions de RMB, + 292,90%) a fortement augmenté, à la fin de 2022q1, L’inventaire de l’entreprise a de nouveau augmenté à 651 millions de RMB et le passif contractuel a considérablement augmenté à 363 millions de RMB. Nous pensons que les données financières ci – dessus confirment fortement que l’entreprise a suffisamment de commandes en main et prépare activement les marchandises pour la production. Nous pensons que l’amélioration de la capacité de paiement de l’entreprise et l’amélioration de la marge brute méritent une attention particulière avec l’avancement du projet d’amélioration technique et d’expansion de la capacité de l’entreprise.
Fournisseur important d’armes de guidage de précision
L’entreprise est une entreprise de haute technologie engagée dans la recherche et le développement, la fabrication, l’essai et la vente de micro – systèmes à réseau phasé actif à ondes millimétriques, fournissant des produits spéciaux et universels à réseau phasé actif à ondes millimétriques. Les produits et les technologies sont largement utilisés dans des domaines spéciaux tels que le guidage de précision, la liaison de données de communication, la détection Radar, etc., et peuvent également être étendus à des domaines généraux tels que la station de base de communication 5G, le radar sans pilote embarqué, le système commercial de liaison par satellite et le terminal mobile « communication en mouvement» à l’avenir.
Produits de guidage de précision
Les produits de guidage de précision de l’entreprise comprennent principalement le micro – système à réseau phasé actif à ondes millimétriques et le front d’onde millimétrique à haute fréquence. Selon le prospectus de la société, la société est le seul fournisseur dans le processus d’appariement de plusieurs modèles de guidage de précision. Nous pensons que la demande en aval de l’ensemble de l’équipement d’armes, y compris les missiles chinois, est forte et que la demande de soutien en amont et en milieu de chaîne industrielle devrait maintenir un taux de croissance élevé, sous l’impulsion de la demande de « Supplément consommable d’équipement de modèle mature » et de La « production de masse de nouveaux types d’équipement ». À en juger par le prospectus de l’entreprise et les principaux contrats divulgués, certains des modèles de missiles de soutien de l’entreprise ont été finalisés et sont entrés dans la phase de production de masse au cours des dernières années. Nous estimons que le taux approximatif de produits guidés de précision au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal » est la principale source de revenus de l’entreprise.
Produits de liaison de données de communication
Les produits de la chaîne de données de communication de l’entreprise comprennent le micro – système à réseau phasé actif à ondes millimétriques embarqué et le micro – système à réseau phasé à liaison de données aéroporté, etc. les produits de la chaîne de données de communication de l’entreprise s’appliquent principalement aux scénarios d’application de haute valeur tels que La liaison Intersatellite et la communication de données aéroportées. L’entreprise a l’expérience de la conception et de la fabrication de produits de micro – systèmes à réseau phasé de classe spatiale et l’expérience de l’exploitation en orbite de produits de classe spatiale.
À notre avis, l’Internet par satellite est un mode de service à large bande qui utilise le satellite comme moyen d’accès, dont l’essence est une application dérivée importante dans le domaine des communications par satellite. En raison de la limitation possible du déploiement mondial des stations terrestres et du manque de ressources en fréquences, la technologie de communication par liaison Intersatellite peut devenir la technologie de base qui affecte le développement de l’industrie de l’Internet. Avec la construction de l’infrastructure du segment spatial de l’Internet par satellite Leo en Chine au milieu et à la fin du quatorzième plan quinquennal, les produits de liaison de données de communication de l’entreprise devraient devenir un nouveau point culminant de la croissance des revenus à l’avenir.
Placement stratégique des cadres supérieurs et du personnel de base dans le cadre de l’introduction en bourse afin de stimuler la vitalité de l’innovation des sociétés cotées
En 2021, l’entreprise a lancé un placement stratégique pour les cadres supérieurs et le personnel clé lors de son introduction en bourse. Parmi eux, les cadres supérieurs et le personnel de base de l’entreprise (10 personnes au total) ont participé au plan spécial de gestion des actifs mis en place dans le cadre du placement stratégique et ont finalement reçu 2 239500 actions, soit 9,89% du nombre d’actions émises. Nous croyons que le placement stratégique au moment de l’introduction en bourse peut approfondir la liaison entre les intérêts des cadres supérieurs et des employés de base et les intérêts de l’entreprise après l’inscription en bourse, ce qui contribuera à stimuler la vitalité de l’innovation de l’entreprise et à promouvoir la réalisation des objectifs stratégiques à moyen et à long terme de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est une entreprise de haute technologie engagée dans la recherche et le développement, la fabrication, l’essai et la vente de micro – systèmes à réseau phasé actif à ondes millimétriques, fournissant des produits spéciaux et universels à réseau phasé actif à ondes millimétriques. Nos points de vue spécifiques sont les suivants:
1. Parmi les actions a, le nombre de sociétés cotées dont les activités se concentrent principalement sur l’équipement d’armes à guidage de précision n’est pas grand, et l’entreprise est l’une d’elles, tandis que certains modèles d’équipement de produits de l’entreprise sont entrés dans la phase de production par lots, avec des commandes manuelles suffisantes et une forte certitude de maintenir une croissance rapide des revenus;
2. Les produits de guidage de précision de l’entreprise sont le seul fournisseur de plusieurs modèles en aval, ce qui souligne la profondeur de l’accumulation technologique de l’entreprise;
3. Bien qu’il y ait eu une certaine baisse des revenus de 2022q1, nous croyons qu’elle pourrait être liée au retard de livraison causé par l’épidémie, ce qui a eu un impact limité sur la croissance rapide des résultats de l’entreprise tout au long de l’année;
4. La baisse de la marge brute de la société en 2021 devrait s’améliorer progressivement en raison de l’effet d’échelle du projet d’expansion de la production de la société;
5. Dans le cadre du placement stratégique des cadres supérieurs et des employés de base dans le cadre du Pape, l’entreprise espère approfondir la liaison entre les intérêts des cadres supérieurs et des employés de base et ceux de l’entreprise, ce qui contribuera à stimuler la vitalité de l’innovation de l’entreprise et à promouvoir la réalisation des objectifs stratégiques à moyen et à long terme de l’entreprise.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société de 2022 à 2024 sera de 1095 milliard de RMB, 1559 milliard de RMB et 2101 milliard de RMB respectivement, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 269 millions de RMB, 386 millions de RMB et 558 millions de RMB respectivement, et le SPE sera de 2,78 RMB, 3,99 RMB et 5,76 RMB respectivement. Nous accordons une cote d’achat avec un prix de soumission de 167,41 RMB, ce qui correspond respectivement à 60, 42 et 29 fois le PE de 2022 à 2024.
Conseils sur les risques: le projet d’amélioration technique et d’expansion de la capacité de la base de production de l’entreprise n’a pas progressé comme prévu; L’incertitude entourant l’éclosion a une incidence sur la livraison des produits de l’entreprise.
