Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) ( Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 2 milliards de RMB (+ 42,79%), un bénéfice net attribuable à la société mère (816 millions de RMB, + 68,68%), un bénéfice net non attribuable à la société mère (732 millions de RMB, + 68,59%) et une marge brute (68,73%, – 0,42 PCTs). Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation (429 millions de RMB, + 13,09%), un bénéfice net attribuable à la société mère (176 millions de RMB, + 2,69%), un bénéfice net non attribuable à la société mère (165 millions de RMB, + 9,36%) et une marge brute (70,75%, + 0,52 PCTs).
Principaux points d’investissement:
L’entreprise occupe une position de leader dans le segment des composants électroniques de haute fiabilité en Chine
L’entreprise est l’une des principales entreprises dans le domaine de la segmentation des composants électroniques de haute fiabilité en Chine. Basée sur les activités traditionnelles de condensateur de tantale, l’entreprise développe continuellement des activités de condensateur non – tantale pour résoudre les problèmes de remplacement domestique des composants électroniques et des modules de microcircuits dans des domaines connexes. De nombreuses technologies de produits sont pionnières ou de premier plan en Chine et sont largement utilisées dans les domaines de l’aviation, de l’aérospatiale, des navires, de l’équipement au sol, des systèmes de commandement et des systèmes de communication. En 2021, l’entreprise s’est classée 26e dans le classement global des indicateurs économiques de la 34e entreprise chinoise de composants électroniques.
En 2021, la demande en aval de l’entreprise est forte et la performance continue de croître rapidement.
En 2021, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 2 milliards de RMB (+ 42,79%), un bénéfice net attribuable à la société mère (816 millions de RMB, + 68,68%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère (732 millions de RMB, + 68,59%). La croissance de la performance de l’entreprise est principalement due à trois facteurs: ① la Chine a réalisé une augmentation constante des dépenses de projets de haute fiabilité et une forte demande en aval, ce qui a entraîné une amélioration de la performance de l’entreprise; L’ouverture progressive du marché des condensateurs autres que le tantale de l’entreprise a entraîné une augmentation rapide des ventes de produits connexes; Grâce à l’accélération de la substitution nationale en Chine et à la superposition des investissements et de l’accumulation antérieurs de l’entreprise, les revenus des produits civils ont continué d’augmenter.
Fractionnement des activités: les activités de composants ont réalisé des revenus (1 716 milliards de RMB, + 45,22%), une marge brute (70,09%, – 1,61 PCTs); Les activités de modules et autres produits ont généré des revenus (284 millions de RMB, + 29,74%) et une marge brute (60,49%, + 5,12 PCTs).
Les revenus des condensateurs de tantale de l’entreprise augmentent régulièrement, tandis que les revenus des condensateurs autres que le tantale augmentent considérablement, ce qui en fait un nouveau moteur de croissance.
Produits de condensateurs de tantale: en 2021, les condensateurs de tantale de l’entreprise ont continué de maintenir la position dominante de l’industrie et de croître. Le chiffre d’affaires d’exploitation des condensateurs de tantale a augmenté de 36,47% d’une année sur l’autre, parmi lesquels les produits de tantale mélangés à haute énergie ont atteint un chiffre d’affaires annuel de près de 600 millions de RMB et ont atteint un nouveau sommet.
Produits de condensateurs autres que le tantale: en 2021, le chiffre d’affaires des produits de condensateurs autres que le tantale de l’entreprise (830 millions de RMB, + 52,77%), Représentant 41,51% du chiffre d’affaires total, est progressivement devenu la nouvelle force motrice de la croissance de l’entreprise, et la croissance des performances des condensateurs céramiques, des modules d’alimentation électrique, des inducteurs et d’autres produits est évidente. La filiale Hunan Guantao (capacité céramique principale) a réalisé un bénéfice net de 71 416800 yuans (+ 50,73%); Zhuzhou Hongda Electromagnetic (main inductance) a réalisé un bénéfice net (38 343700 RMB, + 71,49%); Hunan Hongwei (principaux circuits intégrés hybrides, Dispositifs micro – encapsulés, modules de circuits) a réalisé un bénéfice net (32 322700 yuans, + 52,62%); Hongda constant Core (principal condensateur céramique à couche unique, circuit intégré à film mince) a réalisé un bénéfice net (30 283500 RMB, + 172,16%). Nous pensons qu’avec l’augmentation du nombre de projets et de modèles dans l’entreprise, l’échelle des produits de condensateurs autres que le tantale de l’entreprise continuera d’augmenter et deviendra un nouveau moteur pour la croissance de l’entreprise.
En 2021, l’effet du contrôle des dépenses de l’entreprise est remarquable, le taux d’intérêt net augmente
La marge brute de l’entreprise (68,73%, – 0,42 PCTs) a légèrement diminué, tandis que l’effet de contrôle des dépenses de l’entreprise est remarquable. Le taux des trois frais (13,56%, – 6,80 PCTs) a diminué, ce qui a entraîné une augmentation du taux net (44,53%, + 6,76 PCTs), dont le taux des frais de vente (8,58%, – 4,21 PCTs) et le taux des frais de gestion (5,03%, – 2,71 PCTs), qui ont tous deux maintenu la tendance à la baisse au cours des dernières années. La variation du taux des charges financières (- 0,05%, contre – 0,16% l’an dernier) est principalement due à la baisse des intérêts créditeurs bancaires. Les d épenses de R & D de la société (125 millions de RMB, + 51,87%) ont continué d’augmenter, avec un taux de croissance annuel composé de 42,66% pour 2018 – 2021. En 2021, l’entreprise a réalisé 33 projets de recherche scientifique, dont 31 projets gouvernementaux et coopératifs et 2 projets d’auto – financement. Parmi eux, de nouveaux projets tels que 6V compact Inductor Integrated synchrone rectification and down Voltage chip, MOS Integrated Overvoltage Protection Chip, High Reliability Inductor Integrated synchrone rectification and down voltage circuit et ainsi de suite ont réussi l’évaluation par un organisme tiers, et ont introduit des condensateurs en aluminium polymère encapsulés dans des boîtiers métalliques. Les condensateurs en aluminium solide ultra – minces et larges ont été étendus à 75v15000uf. Le condensateur de tantale à puce polymère introduit plus de 100 V de nouveaux produits, ce qui contribue au développement durable de l’entreprise et renforce sa position de leader technologique.
Les stocks de la société (829 millions de RMB, + 44,58%) ont augmenté, dont les matières premières (264 millions de RMB, + 59,79%) ont augmenté rapidement et la société a activement préparé les marchandises; Les marchandises expédiées (293 millions de RMB, + 12,19%) représentent une part relativement importante (35,30%) et devraient être encaissées dans le compte de résultat à court et à moyen terme. En outre, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation (526 millions de RMB, + 104,77%) ont fortement augmenté, principalement en raison de l’augmentation des recouvrements de créances et des encaissements de factures commerciales dus au cours de la période considérée. Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement (940 millions de RMB, + 886,63%) ont fortement augmenté, principalement en raison de l’émission d’actions a par la société à des objets spécifiques au cours de la période de référence et de la réception des fonds levés.
Au premier trimestre de 2022, le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 2,69% d’une année sur l’autre et les stocks de 41,45% d’une année sur l’autre.
Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 429 millions de RMB, + 13,09%, un bénéfice net attribuable à la société mère (176 millions de RMB, + 2,69%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère (165 millions de RMB, + 9,36%), avec une croissance continue. La marge bénéficiaire brute de la compagnie (70,75%, + 0,52 PCTs) a augmenté et le contrôle des dépenses a été efficace. Le taux des trois frais (10,42%, – 6,29 PCTs) a diminué, tandis que la marge bénéficiaire nette (45,00%, – 3,41 PCTs) a diminué, principalement en raison de la diminution de 13 millions de RMB des subventions gouvernementales par rapport à la même période l’an dernier, ainsi que de l’augmentation de la provision pour créances irrécouvrables sur les billets à recevoir au cours de la période considérée, et de l’augmentation de la perte de valeur du crédit (- 6539 millions de RMB, + 331,68%).
En outre, l’inventaire de l’entreprise (957 millions de RMB, + 41,45%) a augmenté rapidement et nous pensons qu’il y a une certaine influence sur la production et l’acceptation des projets des clients en aval en raison de l’épidémie.
L’entreprise a levé 1 milliard de RMB pour la construction de capacités afin d’améliorer la situation actuelle de saturation de la capacité.
En 2021, la société a levé environ 1 milliard de RMB pour la construction d’une base de production de composants électroniques à micro – ondes et d’un centre de recherche et de développement. Après l’achèvement du projet, l’entreprise prévoit ajouter 2 milliards de condensateurs en céramique par an et 1,5 million de circulateurs et d’isolateurs par an. Nous croyons que, dans le contexte d’une forte demande du marché, la construction de projets d’investissement de l’entreprise améliorera la situation actuelle de saturation de la capacité de production, répondra aux besoins des clients existants tout en élargissant de nouveaux clients dans divers domaines, et améliorera la rentabilité et la compétitivité globale de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement:
Nous pensons que la demande en aval de composants et de composants de haute fiabilité a augmenté de façon évidente au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal ». Dans le cadre de la stratégie de développement continu de l’informatisation en Chine, la quantité et la valeur unitaire de l’équipement d’informatisation devraient encore être améliorées. Les composants et composants de haute fiabilité sont les principaux vecteurs du développement de l’informatisation, de sorte que la croissance de l’industrie est plus déterministe. L’entreprise continue d’accroître ses investissements dans la recherche scientifique sur les condensateurs de tantale et d’étalonner les technologies de pointe internationales et chinoises. La mise à niveau technologique et l’itération des produits de la série de condensateurs de tantale renforceront sa position sur le marché. Entre – temps, l’échelle d’activité des condensateurs autres que le tantale de l’entreprise ne cesse d’augmenter. Avec l’augmentation du nombre de projets et de modèles de l’entreprise, la performance future s’améliorera progressivement.
En outre, l’entreprise a recueilli des fonds pour la construction de la capacité de production de composants électroniques à micro – ondes en émettant des actions à des objets spécifiques, principalement pour améliorer la capacité de production de nombreux produits, y compris les condensateurs céramiques, les annulaires et les isolateurs, améliorer la situation actuelle de saturation de la capacité de production, répondre aux besoins des clients existants tout en élargissant de nouveaux clients dans divers domaines, et améliorer la rentabilité et la compétitivité globale de l’entreprise.
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1016 milliard de RMB, 1252 milliard de RMB et 1532 milliard de RMB respectivement, et que le SPE sera de 2,47 RMB, 3,04 RMB et 3,72 RMB respectivement, et que le PE correspondant sera respectivement de 21,5, 17,4 et 14,2 fois. Sur la base de la position de l’entreprise dans l’industrie et des perspectives de développement futur des produits, nous maintenons la cote d ‘« achat » avec un prix cible de 70,02 yuan / action, correspondant respectivement à 28,3, 23,0 et 18,8 fois PE de 2022 à 2024.
Conseils sur les risques: risque de baisse de la marge brute des produits très fiables, risque de retard dans la livraison ou l’acceptation en raison de l’épidémie
