Csg Holding Co.Ltd(000012) ( Csg Holding Co.Ltd(000012) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 13 629 milliards de RMB, en hausse de 27,72% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1299 milliards de RMB, en hausse de 96,24% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net a été déduit de 1 440 millions de RMB, en hausse de 166,59% par rapport à l’année précédente; Les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 3 902 milliards de RMB, en hausse de 42,90% par rapport à l’année précédente. 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3382 milliards de RMB, en hausse de 5,6% par rapport à l’année précédente; Au cours de la même période, le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 19 millions de RMB, en baisse de – 62,86% par rapport à l’année précédente; Déduction faite du bénéfice non net de – 26 millions de RMB, en hausse de 80,21% par rapport à l’année précédente.
21q4 la dépréciation a une incidence sur les résultats de la période en cours et les résultats de float / Electronic Glass ont atteint un niveau record tout au long de l’année. En 2021, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise dans le secteur du verre flotté / technique / électronique / photovoltaïque était de + 47% / + 24% / + 75% / 0% et le bénéfice net était de + 170% / – 76% / + 46% / – 38% d’une année sur L’autre, dont le rendement dans le secteur du verre flotté et électronique a atteint un nouveau sommet ces dernières années. Au cours du 21q4, la compagnie a continué d’effectuer des ajustements opérationnels et d’accumuler 438 millions de RMB de dépréciation, principalement pour Qingyuan Energy Saving phase I Electronic Glass Backward Technology Production Line d’environ 175 millions de RMB, Shenzhen Display Company d’environ 103 millions de RMB de dépréciation de la survaleur, Engineering Glass d’environ 103 millions de RMB de créances irrécouvrables sur les bons d’acceptation commerciaux et les comptes débiteurs d’Evergrande et 4,44 millions de RMB de provision pour dépréciation des stocks (principalement des marchandises en stock). La provision pour dépréciation des actifs est d’environ 1136 milliard de RMB pour l’ensemble de l’année, avec une provision pour dépréciation de 21q1 – Q3 superposée. En 21 ans, un test de dépréciation plus complet des actifs est effectué pour décharger le fardeau avant de partir. Sous l’influence de la hausse des prix des produits de base tels que la soude brute (prix de la soude lourde nationale d’une année sur l’autre + 98% / 41,2%) / gaz naturel (GNL national d’une année sur l’autre + 52,5% / 19,6%) et de la baisse des prix flottants, La marge brute de 21q4 est de 27,6%, en baisse de 2,38 / 9,78 PCT d’une année sur l’autre; Au cours de la période 21q4, le taux des dépenses a représenté 14,1% des revenus, soit + 3,6 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de vente et de gestion au cours du trimestre en cours. Les effets à recevoir et les comptes débiteurs de la compagnie au 21q4 étaient de – 15,6% d’une année sur l’autre, et les liquidités nettes d’exploitation étaient de + 19,9% d’une année sur l’autre. Dans le contexte de la pénurie de fonds dans la chaîne immobilière, la capacité de contrôle et de recouvrement des flux de trésorerie de la compagnie a été améliorée; 21q1 – Q4 les dépenses de trésorerie d’investissement sont de 3,4x / 7,7x / 7,1x / 6,1x pour la même période en 2020, principalement influencées par les investissements en immobilisations tels que les nouvelles lignes de production de chaque secteur d’activité.
La méthode flottante réserve activement les ressources minérales et l’expansion de la capacité de production de faible – e augmente la part de marché. Sous l’influence de la réglementation immobilière, le prix annuel du verre flotté a montré une tendance inverse de type « V ». Dans le contexte de la hausse des prix des matières premières en vrac, d’une part, le positionnement des produits flottés de l’entreprise est une concurrence différentielle de haut de gamme, la marge brute a une certaine garantie; D’autre part, l’entreprise organise l’achat de réserves de matières premières en vrac, élargit les réserves de ressources minérales, améliore l’efficacité de la production et protège efficacement la pression à la hausse sur les coûts des matières premières. En ce qui concerne le verre de construction, la société 21q4 a retiré les billets commerciaux d’Evergrande, ce qui a une incidence sur les bénéfices courants. Actuellement, la capacité de production de la base de Zhaoqing (production annuelle de 2,5 / 3,5 millions de m2 de verre creux économe en énergie / revêtement économe en énergie) et du projet d’expansion de la production de Tianjin (capacité annuelle augmentée à 2,76 millions de m2) est progressivement libérée; En 2022, l’usine de verre du projet Wujiang (nouvelle ligne de production intelligente de 1,2 million de m2 de verre isolant économe en énergie), la base industrielle de verre Hefei économe en énergie et le projet de reconstruction et d’expansion de la ligne de production du projet Xianning (nouvelle ligne de production annuelle de 1,2 million de m2 de verre isolant économe en énergie / revêtement économe en énergie) devraient être achevés successivement. En 2021, la part de marché du verre isolant Low – e de l’entreprise sur le marché haut de gamme de la Chine sera supérieure à 40%, et avec la mise en service de la nouvelle capacité, La part de marché de haut de gamme de l’entreprise devrait encore augmenter. À notre avis, la ténacité de la demande d’achèvement de l’immobilier demeure la même, et la plus grande variable de la demande actuelle de verre flotté / architectural est l’épidémie. Avec l’assouplissement continu de la politique immobilière par les gouvernements locaux, l’effet de la mise en œuvre de la politique immobilière dans la ville est apparu progressivement, et les commandes reportées depuis le deuxième semestre de l’année dernière ou la libération centralisée a eu lieu.
La performance du verre électronique augmente fortement et l’itération technologique des produits haut de gamme s’accélère. En 2021, la production et les ventes de verre électronique de la société ont connu une forte croissance, avec une augmentation annuelle de 450,29% / 373,88% de la production et des ventes, et un bénéfice net de 236 millions de RMB a été réalisé tout au long de l’année après avoir retiré 175 millions de dépréciation de l’ancien équipement de première ligne de Qingyuan. En ce qui concerne le verre d’affichage électronique, l’entreprise a insisté pour accélérer l’itération des produits, les commandes de produits de verre électronique à haute teneur en aluminium de deuxième génération (kk6) ont été libérées parmi les clients de marque haut de gamme de la Chine au cours des 21 dernières années, l’industrialisation réussie de Xianning kk6 plus, la transmission de la lumière des produits, la résistance aux chutes et aux rayures après le renforcement et d’autres performances techniques ont été encore améliorées, les produits de verre électronique à haute teneur en aluminium de troisième génération (kk8) ont également été vérifiés, et la mise à niveau technologique de l’entreprise pour le verre électronique Grâce à l’amélioration de la compétitivité dans le domaine du verre électronique haut de gamme, les produits kk6 / 8 ont une marge bénéficiaire brute plus élevée. Avec la diffusion de l’effet de reconnaissance des clients, on s’attend à ce que les résultats de l’entreprise au cours des 22 dernières années soient stimulés.
Le verre photovoltaïque continue de construire de nouvelles capacités pour fournir des augmentations à moyen terme. En raison du prix élevé du silicium en amont et d’autres facteurs, l’installation photovoltaïque n’a pas été prévue au cours des 21 dernières années. Cependant, le développement de nouveaux systèmes d’énergie tels que la production d’énergie photovoltaïque au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal est très certain, et l’entreprise est toujours optimiste quant au développement de la plaque de verre photovoltaïque. On estime qu’en 2022, les lignes de production de verre photovoltaïque Anhui Fengyang 4 1200T / D et Hubei Xianning 1200T / D seront mises en service par lots, et la société accélérera le projet de transformation technique de la phase III de Dongguan 650t / D pour la mise à niveau de la ligne de production de laminage à double vitrage. En outre, Guangxi Beihai investit dans la construction de la ligne de production de verre de calandrage photovoltaïque 2 1200T / j en cours de préparation. À l’avenir, la capacité de production supplémentaire de verre photovoltaïque sera d’environ 8400t / J, se classant au premier rang du verre photovoltaïque. La nouvelle ligne de production de l’entreprise a une grande capacité de fusion et une grande efficacité, qui peut répondre à la demande de composants de plus en plus grands, et devrait mettre en évidence l’avantage du d éveloppement tardif.
Suggestion d’investissement: après avoir déchargé le fardeau de la dépréciation de la société au cours des 21 dernières années, compte tenu du potentiel de croissance de nombreuses entreprises de la société, nous ajustons le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 à 25,86 / 32,34 / 3998 milliards de RMB, le SPE correspondant à 0,84 / 1,05 / 1,30 RMB, l’évaluation du PE correspondant à 6,73 / 5,38 / 4,35 fois, maintenons la cote d ‘« achat » et la fourchette de prix cible de 22 ans correspondante à 10,92 – 12,6 RMB.
Conseils sur les risques: l’investissement immobilier a fortement diminué, le financement des entreprises immobilières s’est encore resserré, les installations photovoltaïques n’ont pas été à la hauteur des attentes et la vitesse de mise à jour des produits électroniques grand public a augmenté.
