Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) ( Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
Événement: la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de Q1 était de 1049 milliard de RMB, en hausse de 4,76% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 128 millions de RMB, en hausse de 15,47% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit est de 126 millions de RMB, en hausse de 16,25% par rapport à l’année précédente.
Le taux de marge brute s’est nettement amélioré et les préparations anesthésiques et respiratoires dominantes ont augmenté rapidement. Nous nous attendons à ce que le taux de croissance des revenus après l’exclusion d’Hisense soit proche du niveau annuel de 2021, le taux de croissance du bénéfice net pour les mères dépasse 20%, et les résultats continuent de croître rapidement, principalement en raison de la croissance rapide des activités de préparation de muscle anesthésique (rocuronium) et de respiration (Furoate de mométhasone pulvérisation nasale). La marge brute est de 58,03%, en hausse de 1,12 PP d’une année sur l’autre et de 2,68 PP d’une année sur l’autre par rapport au 21q4. L’amélioration est évidente par rapport à l’année précédente. Nous nous attendons à ce que l’augmentation des prix des matières premières se fasse en douceur et à La baisse, ce qui se traduira par une augmentation des prix des produits. L’entreprise a continué à travailler en profondeur sur le circuit des hormones stéroïdiennes et a intégré le développement de préparations API +. 22 variétés d’évaluation de la cohérence de l’entreprise à l’extrémité de la préparation, 9 ont été déclarées et 5 ont été surévaluées; Dix – huit nouvelles variétés imitées ont été déclarées. Le développement des clients de l’API progresse régulièrement et les avantages de la chaîne industrielle sur le marché international sont progressivement mis en jeu; Créer des synergies avec newchem sur certains marchés. Dans le cadre de la mise en page approfondie de l’API et de la préparation, on s’attend à ce que la tendance à la croissance soutenue se poursuive au cours des prochaines années.
Taux de D épense: la marge brute a augmenté de 2 PP par rapport à l’année précédente, le taux de dépenses est resté stable et l’investissement dans la R & D a continué d’augmenter. Marge bénéficiaire brute: la marge bénéficiaire brute de 2022q1 est de 58,03%, en hausse de près de 3pp par rapport au 21q4. Nous nous attendons à ce que le prix du produit augmente principalement en raison de la hausse des matières premières et auxiliaires en amont. Taux des dépenses: le taux des dépenses de vente au cours du premier trimestre de 2022 était de 30,16% (YOY + 2,87 PP, voir ci – dessous), le taux des dépenses de gestion était de 6,90% (- 2,10 PP), le taux des dépenses financières était de 0,56% (- 0,23 PP), Le taux total des dépenses était de 37,62% (+ 0,54 PP), ce qui est resté essentiellement stable. Investissement dans la recherche et le développement: Au cours du premier trimestre de 2022, les dépenses de recherche et de développement se sont élevées à 57,37 millions de RMB (+ 10,65%), Représentant 5,47% des recettes (+ 0,29 PP). L’investissement dans la recherche et le développement a continué d’augmenter et sa part est restée stable.
Se concentrer sur l’industrie principale des hormones stéroïdiennes, achever le transfert de 61,2% des capitaux propres de Hisense Pharmaceutical et optimiser davantage la structure industrielle. La société a annoncé le 18 janvier 2022 qu’elle avait l’intention de transférer 61,2% des capitaux propres de Hisense Pharmaceutical, une filiale Holding, sur une liste publique; Le 19 avril, il a annoncé qu’il signerait un contrat de transaction d’actions avec le cessionnaire potentiel, M. Chen jigu, pour achever le transfert d’actions. L’activité principale de Hisense Pharmaceutical est la fabrication de vitamine D3 API, la fabrication d’additifs alimentaires, etc., qui n’ont pas d’effet synergique avec la chaîne industrielle des stéroïdes de l’entreprise. Son bénéfice net de janvier à novembre 2021 était de – 65752 millions de RMB et son bénéfice net de 2020 était de 428942 millions de RMB, ce qui a perturbé le rendement apparent de la compagnie. Nous croyons que ce transfert d’actions est conforme à la stratégie de développement de l’entreprise axée sur la chaîne de l’industrie des stéroïdes, optimisera davantage la structure d’entreprise et stabilisera la rentabilité du secteur d’activité de l’API de l’entreprise.
Global API + preparation Integrated, Comprehensive categories of Steroid Hormones Leading Enterprises, Continuous Upgrading, Steady Development. Au cours des dernières années, les quatre principales préparations spécialisées de l’entreprise, à savoir la gynécologie, l’anesthésie, la relaxation musculaire, le Département respiratoire et le Département de dermatologie, ont maintenu une croissance rapide. Par la suite, plusieurs produits ayant un excellent modèle de concurrence devraient être mis sur le marché successivement, ce qui a entraîné une croissance accélérée des activités de préparation en Chine. Avec la construction, la relocalisation et la certification de nouvelles usines en 2017 – 2019, l’activité de l’API hormonale a progressivement accueilli un volume élevé de variétés anciennes et nouvelles avec une marge brute élevée, qui devrait continuer à croître rapidement au cours des deux à trois prochaines années et apporter une contribution au rendement. À long terme, la mise à niveau continue des préparations respiratoires à haut obstacle, des API hormonales haut de gamme et des produits pharmaceutiques de l’entreprise mérite d’être attendue.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous prévoyons que les revenus de la société en 2022 – 2024 seront de 50,07, 58,97 et 68,79 milliards de RMB, en hausse de 15,5%, 17,8% et 16,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 761, 940 et 1163 milliards de RMB, en hausse de 23,5%, 23,5% et 23,8% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à une PE de 11 / 9 / 7 fois en 2022 – 2024. Compte tenu du fait que l’entreprise est le chef de file de l’intégration de la préparation d’IPA de haute qualité pour les hormones stéroïdiennes, la disposition des IPA et des variétés de préparations à haut obstacle s’approfondit continuellement, ce qui devrait maintenir une croissance stable à long terme et maintenir la cote d ‘« achat ».
Événement de rappel des risques: risque de baisse des prix des produits, risque de fluctuation des taux de change, risque de défaillance de l’intégration des acquisitions à l’étranger, risque de retard dans l’information publique ou risque de mise à jour tardive.
