Xin Hee Co.Ltd(003016) ( Xin Hee Co.Ltd(003016) )
Aperçu de l’événement
En 2021, le revenu réalisé par la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 21,02 / 2,87 / 275 millions de RMB, en hausse de 15% / 61% / 59% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme au préavis. 21q4 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit est de 5,95 / 0,42 / 38 milliards de RMB, en hausse de – 2% / – 29% / – 35% d’une année sur l’autre, ce qui ralentit d’une année sur l’autre. Le bénéfice d’un trimestre Q4 d’une année sur l’autre et la baisse d’une année sur l’autre sont principalement attribuables à l’augmentation du taux de vente et de frais de gestion d’un trimestre et à la perte de valeur Un dividende en espèces de 6 RMB est versé pour chaque 10 actions, avec un taux de dividende de 7,4%. 22q1 le revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère était de 5,04 / 0,62 / 56 milliards de RMB, en baisse de 7% / 34% / 39% par rapport à l’année précédente.
Jugement analytique:
L’épidémie a fortement ralenti au cours du deuxième semestre. En 2021, les revenus autonomes / de commerce électronique / de distribution / autres revenus de l’entreprise étaient respectivement de 14,63 / 4,90 / 1,16 / 203 millions de RMB, en hausse de 10% / 27% / 34% / – 23% d’une année sur l’autre et de – 3% / 85% / – 30% / – 11% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’entreprise comptait 496 magasins (407 / 89 pour le commerce direct / franchisage), 28 magasins fermés (12 / 16 pour le commerce direct / franchisage), 3% / 15% de la fermeture nette à la fin de l’année par rapport à l’année précédente. On estime que l’Effet du commerce direct / franchisage sur l’expédition des magasins uniques en 2021 est de 3,6 / 1,3 millions, soit une augmentation de 13% / 59% par rapport à l’année précédente et une augmentation de 9% / – 6% par rapport à l’année précédente. En 2021, la zone de vente directe / franchise Single Store est respectivement de 177 / 117㎡, et l’effet de nivellement de la vente directe / franchise Single Store sur 21 ans est estimé à 2,04 / 11 100 RMB respectivement. En 2021, tmall GMV était de 233 millions de RMB, en hausse de 7% par rapport à l’année précédente, avec un point de déduction de 13% et un taux de retour de 57,16%. En divisant le 22q1, nous estimons que le nombre à deux chiffres affecté par l’épidémie a diminué hors ligne et que la croissance à un chiffre élevé a encore été réalisée en ligne en cas de blocage logistique.
La marge brute a légèrement diminué, tandis que la marge brute du commerce électronique et de la distribution a considérablement diminué par rapport à 19 ans. En 2021, la marge brute était de 71,49%, en baisse de 0,54 PCT par rapport à l’année précédente; La marge brute de 22q1 était de 69,66%, en baisse de 4,11% d’une année sur l’autre selon le PCT. En ce qui concerne le fractionnement, la marge brute de commercialisation directe n’a augmenté que d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, tandis que la marge brute de commercialisation, de distribution et d’autres marges brutes a diminué considérablement: la marge brute de commercialisation indépendante / de commerce électronique / de distribution / d’Autres marges brutes a été respectivement de 78,18% / 56,47% / 49,39% / 66,96%, en hausse de 1,24 / – 0,50 / – 14,31 / – 0,18 PCT d’une année sur l’autre.
L’augmentation du taux d’intérêt net provient du contrôle des coûts. Le taux d’intérêt net de 2021 est de 13,66%, en hausse de 3,94 PCT d’une année sur l’autre et de 1,33 PCT d’une année sur l’autre. L’augmentation du taux d’intérêt net est principalement due à la baisse du taux des taxes, qui était de 42,29% / 7,66% / 3,43% / – 1,20% en 2021 et de – 2,78 / 0,49 / – 0,74 / 0,21 PCT d’une année sur l’autre, avec une augmentation des taxes de gestion de 22,67% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la rémunération des employés et des paiements par actions.
Amélioration du rapport d’inventaire et optimisation de la structure. L’inventaire de la compagnie s’élevait à 605 millions de RMB en 21 ans, en baisse de 14% par rapport à l’ouverture, mais en hausse de 4% par rapport à l’année précédente. Le nombre de jours de rotation des stocks était de 357 jours, en baisse de 107 jours par rapport à l’année précédente, principalement en raison du renforcement de la gestion des stocks de la compagnie au cours des 21 dernières années. En ce qui concerne la structure des stocks, à la fin de 21 ans, la proportion des stocks dans un délai d’un an / 1 – 2 ans / 2 – 3 ans / 3 ans ou plus était respectivement de 49% / 21% / 17% / 13%, la structure des stocks s’est améliorée par rapport à la fin de 20 ans et la proportion à la fin de 2020 était respectivement de 39% / 27% / 17% / 18%. En 2021, les comptes débiteurs se sont élevés à 194 millions de RMB, en hausse de 29% d’une année sur l’autre et de 26% d’une année sur l’autre. Le nombre de jours de roulement des comptes débiteurs était de 29 jours, en hausse de 0 jour d’une année sur l’autre et en hausse de 6 jours d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons: (1) À court terme, l’impact de l’épidémie se poursuit, mais une fois que l’épidémie s’est améliorée et que la proportion de ventes directes de l’entreprise est élevée, il devrait y avoir une plus grande élasticité des bénéfices; À l’extrémité des dépenses, le bâtiment du siège social a été amorti d’environ 30 millions de RMB cette année. À long terme, les sous – marques ont encore de la place pour l’ouverture et l’amélioration de l’efficacité des magasins, la proportion en ligne a encore de la place pour l’amélioration, le contrôle des coûts a encore beaucoup de place.
Compte tenu de la performance inférieure aux attentes au Q1, compte tenu de la performance inférieure aux attentes au Q1, réduire le revenu de l’exercice 22 / 23 de 2576 / 3031milliard de rmb22576 / 3031milliard de rmb222 / 23 à 2318 / 2829milliards de rmrmb22318 / 2829milliards de rmrmb2318 / 2829milliards de rmrmb218, ajouter un nouveau revenu de 24 ans à 3344 milliards de rmrmrmb224, réduire le bénéfice net attribuable à la mère mère mère de 384 / 458 millions de rmrmrmb384 / 458 millions de rmrmrmrmb222 / 23 à 301 / 392 millions de rmb301 / 392 millions de rmb201 / 3201 / 3292millions de rmrmrmrmrmrmrmb23, ajouter un nouveau bénéfice net attribuable à la mère mère mère mère de 24 ans à 472 millions de rmbbbbbbbbpe est 12 / 9 / 7x, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Risque accru d’éclosion; Le risque d’ouverture et d’amélioration de l’efficacité des magasins n’est pas aussi élevé que prévu; Risque de conception inadéquate et de gestion inadéquate de la chaîne d’approvisionnement; Risque systémique.
