Shanghai Flyco Electrical Appliance Co.Ltd(603868) ( Shanghai Flyco Electrical Appliance Co.Ltd(603868) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4 005 milliards de RMB, soit + 12,26% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 641 millions de RMB pour la société mère, soit + 0,38% d’une année sur l’autre; Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1142 milliard de RMB, soit + 7,42% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 138 millions de RMB pour la société mère, soit – 17,57% d’une année sur l’autre. Au cours du premier trimestre de 2022, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation annuel de 1,12 milliard de RMB, soit + 27,54% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 237 millions de RMB pour la société mère, soit + 59,1% d’une année sur l’autre. 22q1 le rendement a largement dépassé les attentes.
La mise à niveau des catégories a entraîné une croissance des rasoirs, et la part des nouveaux canaux dans l’amélioration continue des sous – activités est la suivante: en 2021, les activités de rasoir de l’entreprise ont réalisé un chiffre d’affaires de 2783 milliards de RMB, soit + 20,9% d’une année sur l’autre, le séchage électrique de 518 millions de RMB, soit – 9,5% d’une année sur l’autre, la brosse à dents électrique de 58 millions de RMB, soit + 2254,7% d’une année sur l’ Parmi eux, 21h2 rasoir 1581 milliards de yuan, YOY + 14,3%, sèche – cheveux 293 millions de yuan, YOY – 19,7%, brosse à dents électrique 35 millions de yuan, rapport annulaire 21h1 atteint + 52,1%. En 21 ans, les ventes de nouveaux produits de rasoir haut de gamme représentaient 20,32%, et le prix moyen des produits de rasoir a augmenté de 25,23% par rapport à 2020. La brosse à dents électrique a continué de fonctionner pendant 21 ans, avec une forte croissance de 21h2 par rapport à H1. Sous – canaux: l’entreprise continue d’approfondir la réforme de la « terminalisation C » en ligne, d’améliorer continuellement le commerce électronique indépendant, de promouvoir la mise à niveau de la structure des produits et d’intensifier la construction de nouveaux canaux. Selon les données de la mère cigale, nous prévoyons que les ventes de canaux de secousses sonores au 21q4 représenteront environ 9% du chiffre d’affaires global; Les canaux hors ligne continuent de promouvoir la « fourniture directe » des magasins Ka, la « raffinement » de la distribution régionale, la rationalisation des coûts des canaux Ka et le renforcement de la pénétration des canaux de distribution.
Du point de vue de la situation Q1: l’entreprise continue de promouvoir la mise à niveau des catégories, d’accroître la construction de nouveaux canaux et d’augmenter le taux de croissance des revenus. Les produits innovants haut de gamme de rasoirs continuent d’être reconnus par les consommateurs. Selon les données de l’état – major des affaires 22q1, le montant des transactions de rasoirs feike est de + 32% d’une année sur l’autre; La construction de nouveaux canaux s’est bien passée. Selon les données de la mère cigale, nous prévoyons que les ventes de la sector – forme Q1 Shaker Sound représenteront environ 16% du chiffre d’affaires total, ce qui se traduira par une augmentation relativement rapide par rapport à l’année précédente.
Catégorie haut de gamme pour améliorer le niveau de marge brute, promouvoir l’investissement et augmenter le taux de dépenses de vente
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 47,03%, soit + 5,79 PCT par rapport à l’année précédente, et la marge bénéficiaire nette était de 15,94%, soit – 1,91 PCT par rapport à l’année précédente; Parmi eux, le taux de profit brut de 2021q4 était de 46,73%, le taux de profit net était de 11,96% et le taux de profit brut était de + 9,48 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux de profit net était de – 3,7 PCT par rapport à l’année précédente. En 2022, la marge brute de la compagnie au premier trimestre était de 54,07%, soit + 9,91 PCT par rapport à l’année précédente, et la marge nette était de 21,12%, soit + 4,22 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, les taux de d épenses de vente, de gestion, de R & D et de financement de la société étaient respectivement de 19,22%, 4,02%, 3,29% et – 0,09%, soit + 7,44, + 0,24, + 1,22 et 0 PCT par rapport à l’année précédente; Parmi eux, les taux de vente, de gestion, de R & D et de d épenses financières du 21q4 sont respectivement de 20,18%, 5,83%, 3,97% et 0,01%, soit + 10,8, + 1,79, + 1,92, + 0,11 PCT d’une année sur l’autre. Les taux de d épenses de la société pour les ventes, la gestion, la R & D et les d épenses financières au cours du premier trimestre de 2022 sont respectivement de 21,15%, 3,18%, 2,01% et – 0,1%, soit + 5,16, – 0,54, + 0,04, + 0,02 PCT d’une année sur L’autre.
Dans un environnement où la pression sur les coûts est élevée depuis 21 ans, la catégorie haut de gamme favorise une forte augmentation des bénéfices de l’entreprise. En ce qui concerne les coûts: l’augmentation des investissements dans la promotion des canaux émergents et du commerce électronique indépendant a entraîné une augmentation continue des coûts de vente, tandis que l’augmentation des investissements dans l’innovation de produits a entraîné une augmentation des coûts de R & D. Différence de ventes brutes: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a continuellement augmenté les investissements dans la promotion du marketing, la différence de ventes brutes du 21q4 a diminué par rapport au début de l’année, tandis que la proportion de ventes de haut de gamme a continué d’augmenter depuis le 22q1, la différence de ventes brutes a augmenté de 6,4% par rapport au 21q4, et la rentabilité de l’entreprise a considérablement augmenté.
Conseils en investissement: À l’avenir, la haute qualité des produits et la construction de nouveaux canaux stimuleront la croissance de l’entreprise aux deux extrémités des revenus et des performances. En ce qui concerne les revenus, la Section des prix des produits haut de gamme est en hausse, et les investissements dans la promotion des nouveaux canaux devraient faire en sorte que les produits de l’entreprise atteignent davantage de consommateurs cibles, tandis que les produits de la Section des prix d’origine continuent de maintenir la vitalité de la croissance Grâce à la pénétration des canaux de distribution. En ce qui concerne la performance, à long terme, l’effet d’échelle causé par l’amélioration continue de la catégorie devrait compenser l’impact négatif de l’augmentation des intrants de promotion sur les bénéfices, et la performance future des revenus devrait continuer à augmenter. Sur la base du premier rapport trimestriel de la compagnie sur la performance des rasoirs, nous avons augmenté le prix moyen et le niveau de la marge brute des rasoirs, et nous prévoyons que le bénéfice net de 22 – 24 ans sera de 91,1, 11,6 et 1,38 milliard de RMB (il y a 22 – 23 ans, la valeur était de 788 et 870 millions de RMB), ce qui correspond à pe23. 8x, 18,6x, 15,6x, maintenir la cote d’achat.
Conseil de risque: la mise à niveau de la structure du produit n’est pas aussi bonne que prévu; La réforme des canaux n’a pas progressé comme prévu; Risque de fluctuation des prix des matières premières
