C&S Paper Co.Ltd(002511) ( C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Croissance régulière des revenus, bonne vision du développement à long terme des principaux acteurs et maintien de la cote d ‘« achat »
En 2021, le chiffre d’affaires s’est élevé à 9,15 milliards de RMB (+ 16,95%), avec un bénéfice net pour les mères de 581 millions de RMB (- 35,85%) (sous réserve d’une baisse des prix de vente / augmentation des matériaux et de l’énergie) et un bénéfice net pour les non – mères de 568 millions de RMB (- 36,30%). En 2022q1, le chiffre d’affaires s’élevait à 1,88 milliard de RMB (- 10,36%), le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 133 millions de RMB (- 50,82%) (la marge brute était de – 7,6 PCT par rapport à l’année précédente, avec un avantage de faible niveau de lisier d’inventaire au cours de la même période en 2021), le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 127 millions de RMB (- 52,5%). Compte tenu de la baisse des prévisions de bénéfices due à la pression du côté des coûts et de l’augmentation des prévisions de bénéfices en 2024, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 6,01 / 6,83 / 834 millions de RMB (anciennement 2022 – 2023702 / 792 millions de RMB), que le SPE correspondant sera de 0,46 / 0,52 / 0,64 RMB et que le prix actuel des actions correspondra à PE 22,3 / 19,6 / 16,0 fois, que le développement à long terme de leader sera positif et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
La hausse des coûts exerce une pression progressive sur les bénéfices et la croissance des revenus entraîne une augmentation substantielle des flux de trésorerie.
En 2021, le chiffre d’affaires du papier domestique du côté des revenus s’élevait à 8658 milliards de RMB (+ 15,4%), principalement en raison de la croissance des ventes sous l’impulsion du marketing de marque (YOY + 26%). La marge bénéficiaire brute de Q1 / Q2 / q3 / Q4 est respectivement de 38,9% / 34,3% / 31,5% / 32,8% sur une base trimestrielle. Comme nous avons jugé que Q1 / Q2 avait principalement un avantage de lisier d’inventaire de faible niveau, la marge brute était relativement élevée. Avec la consommation de lisier d’inventaire terminée et l’augmentation significative du coût de l’énergie causée par la limitation de la production d’électricité, le bénéfice de Q3 a atteint le niveau le plus bas de l’année entière. Avec l’amélioration marginale de la marge bénéficiaire brute de la pâte à papier et du coût de l’énergie de Q4, la marge bénéficiaire brute globale de l’année entière a augmenté de 2022q1 l’entreprise a augmenté les prix de certains produits, la marge brute a augmenté de 1,3 PCT à 32,8% par rapport à Q4. Du côté des dépenses, le taux de vente a augmenté de + 2pct à 21,7% d’une année sur l’autre, ce qui signifie que l’entreprise développe activement et développe la construction de canaux et augmente l’investissement stratégique dans la publicité de la marque. Les taux financiers / administratifs sont globalement stables à – 0,08% / 3,7% respectivement, avec un taux de période de 25,4% (+ 1,2%). Le taux d’intérêt net combiné était de 6,3% (- 5,2 PCT). Flux de trésorerie: les flux de trésorerie nets des activités d’exploitation se sont élevés à 1 320 millions de RMB (+ 59,33%), en raison de l’augmentation des recettes de vente.
La pression exercée sur les coûts par les perturbations multifactorielles à court terme demeure, et l’investissement dans la capacité à moyen et à long terme a permis d’établir une croissance des performances.
À court terme, la pression sur les coûts est toujours la suivante: les inondations en Amérique du Nord, la grève en Europe, le tsunami aux Tonga et d’autres facteurs de fermentation ont entraîné des fluctuations continues des prix de la pâte à papier dans la fourchette supérieure; Le coût de l’énergie au cours du premier semestre a un effet de base faible (le coût de l’énergie en 2021 a fortement augmenté à partir du deuxième semestre), de sorte qu’il est nécessaire de prêter attention à l’augmentation ultérieure des prix de l’entreprise. À l’heure actuelle, la capacité de production de l’entreprise est de 800000 tonnes, 400000 tonnes de papier domestique nouvellement construit et 300000 tonnes de pâte de bambou seront mises en service successivement à l’avenir, ce qui permettra d’assurer la croissance des performances à moyen et à long terme.
Conseils sur les risques: les prix de la pâte à papier ont fortement augmenté, la demande finale a fortement diminué et la construction de la capacité n’a pas été à la hauteur des attentes.
