Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Aperçu de l’entreprise
2022q1 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit 41,2 / 6,5 / 640 millions de RMB respectivement, en hausse de 11,4% / 12,4% / 10,2% d’une année sur l’autre. Le rendement inférieur aux prévisions est principalement attribuable à l’incidence de L’épidémie de février sur le taux d’exploitation. Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à – 49 millions de RMB, en baisse de – 11,5% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des stocks.
Jugement analytique
Le volume / prix a augmenté de 7,1% / 4,0%, mais le volume des ventes a diminué par rapport à l’année précédente et le prix unitaire a augmenté de 6,6%, à l’exclusion des effets du taux de change. En ce qui concerne le prix des composants, selon l’annonce, la société Q1 a vendu 51,14 millions de paires de chaussures de sport en 2022, soit une augmentation de 3,39 millions de paires d’une année sur l’autre et une augmentation de 7,09% d’une année sur l’autre; Les ventes ont diminué de 9% par rapport au 21q4 (56 millions de paires au 21q4), principalement en raison de la réduction de 7 à 8 jours des jours de travail en février de cette année en raison de l’épidémie. Les prix ont augmenté de 4% et l’incidence des taux de change de 6,6%, ce qui, selon nos estimations, est principalement attribuable à l’amélioration de la structure des produits de Nike. Selon les clients, on estime que Nike a augmenté de plus de 40%, hoka a augmenté de plus de 50%, Vans a augmenté d’environ 15%, Converse et Puma sont stables.
La baisse de la marge brute est influencée par l’utilisation des capacités. La marge brute de 22q1 était de 25,65%, en baisse de 3,7 PCT d’une année sur l’autre et en hausse de 0,1 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons analysé l’impact de l’épidémie sur le taux d’utilisation de la capacité et l’escalade de la nouvelle usine.
Le taux d’intérêt net est resté élevé. Le taux d’intérêt net de 2022q1 était de 15,72%, soit une augmentation de 0,14% du PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des taxes, le taux des taxes de vente / administration / recherche – développement / finances pour 2022q1 est respectivement de 0,46% / 3,73% / 1,48% / – 0,27%, en hausse de 1,65 / – 0,78 / 0,02 / 0,00 PCT par rapport à l’année précédente. Les fluctuations des taux de change ont eu un impact limité sur la compagnie, principalement parce que les revenus et les achats de la compagnie ont été réglés en dollars américains.
Augmentation des stocks par rapport à l’année précédente. Les stocks ont augmenté de 14% par rapport à l’année précédente pour atteindre 3 054 milliards de RMB, principalement en raison de l’augmentation des matières premières et des retards dans l’expédition, d’une part, le rythme de production de Q1 a été retardé et, d’autre part, il y a eu des problèmes de fermeture Des cartes de tissus.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons (1) à court terme, la baisse de l’utilisation des capacités au 22q1 devrait être compensée par des heures supplémentaires au cours des prochains trimestres. La contribution de 22 ans à la capacité de production provient de l’escalade de 3 usines vietnamiennes au cours des 21 dernières années et de la contribution continue de la transformation des anciennes usines. La construction de la phase II de l’usine vietnamienne a commencé. L’usine indonésienne sera mise en service à la fin de 22 ans et contribuera à l’augmentation de 23 ans. Nous prévoyons une croissance des ventes de plus de 40 millions de paires sur 22 ans. Nike China n’a pas obtenu de bons résultats et a eu un certain impact sur la chaîne d’approvisionnement, mais nous estimons qu’il y a encore de la place pour l’augmentation de la part de l’entreprise et que l’impact est faible; En outre, Puma est optimiste quant à son fonctionnement, et les nouvelles marques onrunning, asics et New Balance devraient encore contribuer à une croissance plus rapide, avec un taux de croissance des prix unitaires plus élevé sur 22 ans. Nous jugeons que, bien que la plupart des matières premières de l’entreprise soient verrouillées par les fabricants de marques, la marge brute de l’entreprise subit encore une certaine pression sous l’influence de l’épidémie au Vietnam et de la hausse des prix du fret, mais le taux d’imposition sur le revenu devrait diminuer. Maintenir les prévisions de revenus pour l’exercice 22 / 23 / 24 à 21,8 / 25,9 / 30,1 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère à 33,88 / 40,82 / 4771 milliards de RMB, le SPE à 2,9 / 3,5 / 4,09 RMB et le prix de clôture de l’action à 67,32 RMB le 27 avril 2022 à 23 / 19 / 16x pour PE, respectivement, afin de maintenir la note « buy – in ».
Conseils sur les risques
Risque récurrent d’éclosion; Risque de levée de l’interdiction; L’épidémie affecte la demande en aval; Le calendrier d’ouverture des magasins est inférieur aux risques prévus; Risque systémique.
