Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) ( Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) )
Événement: le 27 avril, la société a publié l’annonce des résultats du premier trimestre avec un bénéfice d’exploitation de 312 millions de yuan (+ 58,24%) et un bénéfice net de 52 millions de yuan (+ 59,58%) pour la société mère au cours de la période considérée.
Commentaires:
Les commandes de forgeage aérien sont suffisantes et la croissance élevée devrait se poursuivre au 22q2. Selon le rapport annuel, la forte croissance du côté des revenus est principalement due à des commandes suffisantes des clients sur le marché en aval des pièces forgées d’équipement a éronautique et énergétique, ce qui entraîne une augmentation continue des ventes, tandis que les entreprises de référence et l’industrie des pièces forgées peuvent suivre le rythme de livraison de L’entreprise au cours des trimestres précédents, ce qui montre que le premier trimestre est souvent le trimestre faible de la livraison de l’entreprise, compte tenu de la forte demande actuelle en aval dans des domaines tels que les moteurs et l’équipement spatial spécial. On s’attend à ce que les revenus de l’entreprise continuent de croître à un niveau élevé tout au long de l’année;
Le rapport trimestriel a montré une tendance à la hausse et les perspectives Q2 devraient se poursuivre. Le bénéfice net du 22q1 est de 52 millions de RMB pour la société mère, soit + 59,58% d’une année sur l’autre et + 8,3% d’une année sur l’autre. Étant donné que le premier trimestre est un seul trimestre de livraison, et compte tenu de l’espace d’amélioration existant à l’extrémité de la capacité de l’entreprise et de l’augmentation continue de la demande de modèles en aval, on s’attend à ce que le 22q2 maintienne la tendance à l’
La marge bénéficiaire brute nette a augmenté de façon synchrone et l’effet d’échelle s’est progressivement manifesté. La marge bénéficiaire brute du 22q1 a augmenté de 19,2 PCT à 34,68% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de produits militaires dans la structure des produits livrés, tandis que la marge bénéficiaire brute annuelle de l’entreprise en 2021 était de 32,6%. Compte tenu du fait que la capacité de production actuelle de l’entreprise est encore en phase d’expansion positive, on s’attend à ce que l’effet d’échelle soit réalisé en permanence avec la libération progressive de la nouvelle capacité de production et la mise à niveau continue de la capacité de production d’automatisation numérique de la nouvelle ligne de production, et Le taux d’intérêt net du 22q1 a augmenté de 0,14 PCT à 16,65% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur au bénéfice brut, principalement en raison de l’augmentation du taux de dépenses de la période de 2,4 PCT à 12,53% d’une année sur l’autre.
La collecte de fonds, l’investissement et l’expansion de la production répondent aux besoins futurs et la transformation numérique améliore l’efficacité de la production. La société a levé 349 millions de RMB, dont 269 millions de RMB pour le « projet de construction d’un parc industriel de fabrication de précision de pièces forgées en alliage spécial pour moteurs a éronautiques et turbines à Gaz». Il est prévu d’améliorer la capacité de production de pièces forgées en alliage spécial de petite et moyenne taille en construisant et en achetant du matériel de traitement avancé de pièces forgées dans la nouvelle zone de production afin de répondre à la demande croissante de production par lots de moteurs aéronautiques et de projets d’assistance à long terme à l’étranger. En outre, le projet mettra en œuvre la transformation numérique et la construction d’une ligne de production d’automatisation flexible, construira une sector – forme de gestion numérique tout au long du cycle de vie, réduira les coûts de main – d’œuvre et raccourcira efficacement le cycle de conception, de recherche et de fabrication des produits afin de répondre aux besoins des clients en aval en matière de produits différenciés et personnalisés. Nous croyons que la collecte de fonds et l’expansion de la production aideront l’entreprise à surmonter le goulot d’étranglement de la capacité, tandis que la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité résultant de la transformation numérique devraient aider l’entreprise à améliorer continuellement sa rentabilité et à renforcer sa compétitivité à long terme.
L’incitation au capital lie l’épine dorsale de base et la performance devrait entrer dans une phase d’amélioration constante. En 2011 – 2016, la société a mis en œuvre des incitations au capital pour 13 membres de la direction en transférant des actions / des apports en capital et en introduisant des méthodes d’augmentation de capital, jetant ainsi de bonnes bases pour le développement ultérieur. En 2022, le plan d’incitation au capital a été publié et 150 cadres moyens et supérieurs et techniciens de base (34,25% du total) ont reçu au total 2 millions d’actions (1,43% du total) au prix de 25 yuan / action. La valeur cible de l’évaluation du rendement de la partie accordée pour la première fois correspond au bénéfice non net déduit par la société mère de 1,61, 2,01 et 248 millions de RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond au cagr de 25,97% en 2021 – 2024. Nous croyons que la capacité de gestion et d’exploitation de l’entreprise sera grandement améliorée lorsque l’incitation au capital de l’entreprise couvrira progressivement le personnel de base et complétera la liaison des intérêts de base de base, et le rendement devrait entrer dans une phase d’amélioration constante.
Proposition d’investissement: en tant que fournisseur de base dans le domaine des pièces forgées aéronautiques et aérospatiales de la Chine, l’entreprise est actuellement dans la phase de transition de la production multivariée à petite échelle à la production de masse dans le contexte de l’exploitation en aval et de la mise au point progressive de produits Multi – Modèles par lots. La libération ultérieure de la capacité causée par le projet d’investissement levé par l’entreprise améliorera encore l’échelle de production de l’entreprise, et on s’attend à ce qu’elle s’accompagne d’un nouvel effet d’échelle après la réalisation de élasticité des bénéfices ou émergence progressive. Le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 199 millions de RMB et 281 millions de RMB respectivement pour la période 2022 – 2023, avec une évaluation correspondante de 34x et 24x. Maintenir la cote « buy – A ».
Conseils sur les risques: les commandes de produits militaires sont inférieures aux attentes; Les commandes de produits civils n’ont pas répondu aux attentes.
