Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) ( Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
Événement: ① la société a publié les états financiers de 2021, avec un chiffre d’affaires de 2944 milliards de RMB, en hausse de 34,81% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 462 millions de RMB, en hausse de 28,66% d’une année sur l’autre;
La société a publié le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 610 millions de RMB, en baisse de 5,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 65 millions de RMB, en baisse de 18,55% par rapport à l’année précédente.
Point de vue de base: les résultats sont conformes aux attentes et les opérations de l’entreprise sont touchées par le ralentissement macroéconomique et l’épidémie. La croissance négative des revenus et des bénéfices nets au cours du premier trimestre de 2022 est due à l’incidence de l’épidémie sur la comptabilisation des revenus et à la baisse de la marge brute due à l’intensification de la concurrence. En mars, le taux de croissance annuel du stock de financement social est revenu à 10,6%, soit 0,4 PCT de plus qu’en février. Le financement social est un indicateur prospectif de l’industrie de l’automatisation. Sur la base des changements marginaux des données, nous estimons que l’industrie en est actuellement au stade fondamental de la construction du fond, et le rythme de reprise dépend du rythme de lutte contre l’épidémie et de la force de soutien des politiques. L’entreprise a fait des percées dans le domaine des réducteurs haut de gamme et des réducteurs de machines de construction et est devenue un nouveau point de croissance des performances.
En 2021, les résultats ont augmenté à un rythme élevé et Q4 a diminué sous l’influence du double contrôle. La croissance rapide des revenus en 2021 est due à la reprise économique au premier semestre de 2021, qui a entraîné une augmentation des dépenses en capital de l’industrie manufacturière, et les industries de l’énergie nouvelle, de la construction de type assemblage, du mélange chimique et de la protection de l’environnement ont montré un haut niveau de vue; Le taux de croissance des bénéfices nets a été inférieur au taux de croissance des revenus en raison de la forte augmentation des prix des matières premières, avec une marge brute de 27,17%, en baisse de 1,16 PCT par rapport à l’année précédente, et de l’augmentation du taux de D épense due à la superposition des investissements dans la R & D de nouvelles entreprises (réducteurs de machines de construction, entraînement de précision, etc.). En 2021, le chiffre d’affaires trimestriel du quatrième trimestre était de 686 millions de RMB, YOY + 11%, le bénéfice net était de 1,17 RMB et YOY – 4%, et le taux de croissance du revenu et du bénéfice était significativement inférieur à celui des trois trimestres précédents, ce qui est dû au double contrôle superposé de la baisse macroéconomique qui a affecté la confiance des entreprises en aval dans les dépenses en capital.
L’épidémie a eu une incidence sur la comptabilisation des revenus du premier trimestre de 2022 et l’intensification de la concurrence a entraîné une baisse de la marge brute. En 2022, les revenus du premier trimestre ont diminué d’une année sur l’autre, ce qui s’explique par le fait que l’efficacité du trafic logistique a été réduite en mars en raison de l’épidémie du delta du fleuve Yangtze et que certaines commandes de l’entreprise n’ont pas pu être livrées normalement, ce qui a eu une incidence sur la comptabilisation des revenus de l’exercice en cours. Les stocks ont augmenté de 24% d’une année sur l’autre à la fin du premier trimestre, ce qui confirme également l’adéquation des commandes. La baisse du taux de croissance des bénéfices nets a dépassé le taux de croissance des revenus en raison de la baisse du climat économique de l’industrie, de la concurrence des prix qui a entraîné une pression sur la marge brute, de la baisse de 1,18 PCT de la marge brute de Q1 d’une année sur l’autre et des nouveaux intrants commerciaux.
Les réducteurs geno (haut de gamme) et les réducteurs de machines de construction devraient devenir de nouveaux points de croissance des performances. En 2021, le chiffre d’affaires de genuo s’élevait à 165 millions de RMB, soit plus du double de celui d’avant l’acquisition, ce qui s’explique par le développement considérable du marché des réducteurs de mélange de lisier au lithium et par la forte augmentation des ventes des principaux clients, tels que Wuxi Ross et Guangzhou hongshang. En outre, l’entreprise développe activement la production, la capacité de traitement et la capacité d’assemblage de genuo continuent d’augmenter, afin d’éliminer davantage le goulot d’étranglement de la capacité. En ce qui concerne le réducteur de vitesse des machines de construction, des séries telles que la rotation, la marche, le treuil et le mélange de béton ont été formées, qui peuvent être largement utilisées dans la grue à tour, l’excavatrice, le mélangeur, le forage rotatif, le chariot élévateur à fourche électrique et d’autres Principaux équipements mécaniques de construction, et de bonnes relations de coopération ont été établies avec les clients tels que XCMG Materials, XCMG Chongqing Construction Machinery et Henan Dongqi, jetant ainsi les bases d’une plus grande part de marché dans le domaine des grues à tour.
Suggestions d’investissement: on s’attend à ce que le taux de croissance du revenu de la compagnie de 2022 à 2024 soit respectivement de 15%, 31% et 25%, et le taux de croissance du bénéfice net de 9%, 44% et 34%, ce qui correspond à PE 19x / 13X / 10x. Le prix cible de 6 mois est de 26,75 RMB, ce qui correspond à l’évaluation PE 25x de 2022, et la cote d’investissement de buy – a sera attribuée.
Indice de risque: la macro – économie continue de baisser, l’inflation mondiale continue de se détériorer et les ventes de nouveaux véhicules énergétiques sont inférieures aux prévisions; L’épidémie du delta du fleuve Yangtze s’est aggravée.
