Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) ( Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) )
Les résultats du premier trimestre de 2022 ont légèrement diminué, ce qui a légèrement dépassé les attentes, compte tenu de l’incidence de l’ODM. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires s’élevait à 2,9 milliards de RMB (YOY + 25,9%, YOY – 8,9%), le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 165 millions de RMB (YOY – 9,1%, YOY – 14,1%), la marge brute de la société était de 13,3% (YOY – 4,4 PP, YOY + 6,0 PP) et le taux triple était de 5,0% (YOY – 0,9 PP) avec une marge nette de 5,5% (YOY – 2,0 PP, YOY + 0,1 PP). Le Ministère indonésien du commerce a annoncé qu’à compter du 15 février, tous les exportateurs indonésiens d’huile de palme brute et de produits dérivés seraient tenus de se conformer aux obligations du marché chinois (DMO) et d’exiger des exportateurs de produits dérivés de l’huile qu’ils s’acquittent de l’obligation de vendre de l’huile de Palme comestible à un taux égal à 30% de leurs exportations en Chine, ce qui nuirait à l’exportation des produits de la filiale indonésienne dukuda, mais la politique DMO a été annulée le 21 mars, déduction faite des effets de cet événement. Nous pensons que les résultats du premier trimestre de l’entreprise ont légèrement dépassé les attentes.
Le Gouvernement indonésien a annulé la politique de DMO et augmenté la taxe à l’exportation sur l’huile de palme, et les bénéfices de dukuda devraient augmenter considérablement. Le 18 mars, le Gouvernement indonésien a publié une politique visant à éliminer les obligations de la Chine sur le marché (DMO) et à augmenter la taxe à l’exportation sur l’huile de palme brute et le plafond Levy de la surtaxe à l’exportation, qui est passé de 375 $à 675 $la tonne. La politique sera mise en œuvre à compter du 21 mars 2022. Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique, la chaîne industrielle en aval de l’huile de palme en Indonésie bénéficiera considérablement, la plupart des droits de douane se traduiront par un avantage de coût pour les usines d’huile et de graisse locales en Indonésie, ce qui augmentera encore l’écart de coût entre les entreprises locales en Indonésie et les entreprises pétrolières et chimiques à l’étranger. La société dukuda a une capacité de production de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an et le bénéfice par tonne devrait s’étendre à 1 500 – 2 000 yuan / tonne.
L’entreprise est l’une des principales entreprises mondiales d’agents de surface et de produits pétrochimiques, s’étendant à l’OEM / ODM dans le domaine de la chimie quotidienne en aval. La capacité OEM actuelle de la base Zhenjiang de 100000 tonnes a été entièrement produite et vendue. La base OEM de 500000 tonnes a été aménagée à Hebi, Sichuan Meishan et Hebei Cangzhou respectivement. La capacité de production à la fin de 2021 / 2022 / 2023 était de 10 / 60 / 1,6 millions de tonnes, liant Les principaux clients en aval comme Unilever, Cleaning, Blue Moon et white cat, et les attributs de consommation quotidienne ont augmenté régulièrement. L’entreprise est le chef de file de l’industrie pétrochimique des graisses en Chine et s’étendra à l’avenir à l’acide oléique et aux esters de qualité alimentaire supérieure en aval. Les produits du projet en construction de 100000 tonnes / an à Hangzhou Petrochemical comprennent 20 000 tonnes / an d’esters structuraux opo, 50 000 tonnes / an de monoglycérides de qualité alimentaire et d’autres esters structuraux haut de gamme, qui devraient être mis en production au cours du premier semestre de 2022.
Conseils sur les risques: les prix de l’huile de palme ont fortement chuté, la demande en aval n’a pas été à la hauteur des attentes, les risques liés à la politique d’exportation de l’Indonésie et les progrès de la mise en service de nouveaux projets n’ont pas été à la hauteur des attentes.
Conseils en matière d’investissement: maintenir les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ». On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 12,9 / 15,9 / 1,81 milliard de RMB de 2022 à 2024, avec un taux de croissance annuel de 62 / 23 / 14%; EPS dilué = 2,75 / 3,37 / 3,84 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 5 / 4 / 4x. L’entreprise est une entreprise leader dans l’industrie chimique des tensioactifs et des graisses en Chine. Dukuda, en Indonésie, bénéficie de la nouvelle politique indonésienne d’exportation d’huile de palme, de l’avantage en matière de coûts et du maintien de la cote d’« achat».
