Anhui Korrun Co.Ltd(300577) ( Anhui Korrun Co.Ltd(300577) )
Aperçu de l’événement
En 2021, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit était de 22,89 / 1,80 / 96 milliards de RMB, en hausse de 17,76% / 131,03% / 70,31% d’une année sur l’autre, conformément aux prévisions, le revenu / bénéfice net a encore diminué de 15% / 20% par rapport à 2019. Au 21q4, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit était de 7,15 / 0,29 / – 27 millions de RMB, en hausse de 52,29% / – 29,07% / – 185,39% d’une année sur l’autre, en baisse de 4% / 43% / – d’une année sur l’autre par rapport au 19q4. Au Q4, la déduction de la perte non attribuable à la société est principalement attribuable à la baisse de la marge brute, à l’augmentation du taux des frais de vente et à la perte d’ 22q1 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit est de 6,12 / 0,47 / 13 milliards de RMB, en hausse de 35,56% / 2,78% / – 40,63% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net provient principalement des subventions gouvernementales. Un dividende en espèces de 1,05 RMB est distribué pour chaque 10 actions.
Jugement analytique:
Au cours du second semestre, 2B a accéléré sa croissance et 22q1 a connu une forte croissance sur une base de base plus faible. En 2021, le chiffre d’affaires 2B de la société s’élevait à 1464 milliard de RMB, en hausse de 24% d’une année sur l’autre, en hausse de 11% d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires 2B du deuxième semestre s’est considérablement accéléré (le chiffre d’affaires 2B du premier et du deuxième semestre était respectivement de 640 millions de RMB et de 820 millions de RMB, en hausse de 3% d’une année sur l Du point de vue de la capacité de production, la capacité totale de l’entreprise en 2021 était de 26,72 millions d’unités, en hausse de 27% d’une année sur l’autre, mais le taux d’utilisation de la capacité a diminué de 2,29 PCT à 84,91% d’une année sur l’autre en raison de l’impact de la mise en service de nouvelles capacités (la part de la capacité de la Chine / outre – mer était respectivement de 40% / 60% et le taux d’utilisation de la capacité était de 88, 22q1 nous estimons que 2B a augmenté de 40 à 50% sur une base plus faible et que la production indonésienne a doublé à la fin du mois de mars par rapport aux 120 premières.
Le 2C n’est toujours pas revenu à la situation d’avant l’éclosion, avec une forte augmentation de 90 points et une forte baisse du canal millet. Le chiffre d’affaires de 2C a atteint 756 millions de RMB, en hausse de 3% d’une année sur l’autre, en baisse de 41% par rapport à 19 ans. Parmi eux, les revenus en ligne (90 sous – marques) / canaux de distribution (xiaomi Channel) sont respectivement de 347 / 409 millions de RMB, en hausse de 63% / – 21% d’une année sur l’autre et de 62% / – 62% d’une année sur l’autre. Nous analysons la baisse des canaux de xiaomi, principalement parce que xiaomi n’a pas été fait à l’étranger pendant 21 ans et que la Chine a pris l’initiative de réduire les SKU à bas prix. En ce qui concerne le premier et le deuxième semestre de l’année, le canal millet a accéléré la baisse, le chiffre d’affaires du premier et du deuxième semestre étant respectivement de 177 / 232 millions de RMB et de 16% / 25% par rapport à l’année précédente; Au cours du deuxième semestre de 1990, le taux de croissance s’est quelque peu ralenti, le chiffre d’affaires du premier et du deuxième semestre s’élevant respectivement à 155 / 192 millions de RMB et à 90 / 47% d’une année sur l’autre. 22q1 nous estimons que la croissance à un chiffre de 2C est principalement attribuable à 90 points d’affaires à l’étranger et à 90 points d’affaires en Chine.
La baisse de la marge brute a été principalement affectée par la baisse de la marge brute de 2B et de millet, tandis que la marge brute de 22q1 a continué de baisser d’une année sur l’autre. En 2021, la marge brute était de 26,58%, en baisse de 1,90 PCT d’une année sur l’autre et de 1,2 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, la marge brute 2B / 2C était de 25,97% / 28,28%, en hausse de – 3,24 / 0,44 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons analysé que la baisse de la marge brute 2B était principalement influencée par le taux d’utilisation des capacités, l’impact logistique et l’impact du taux de change. L’augmentation de la marge brute de 2C est principalement due à la hausse des prix de 90 points et à l’augmentation de la proportion de nouveaux produits à marge brute élevée. 22q1 marge brute de 25,04%, en baisse de 1,99 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net de la société sur 21 ans est de 7,54%, en hausse de 4,12 PCT d’une année sur l’autre, en baisse de 1,25 PCT d’une année sur l’autre par rapport à 19 ans. L’augmentation du taux d’intérêt net d’une année sur l’autre est principalement due à l’amélioration du taux de redevance et à l’augmentation des autres revenus et des revenus des placements. En 2021, les taux des taxes de vente, d’administration, de recherche et de développement et des taxes financières étaient respectivement de 11,76% / 10,18% / 2,75% / 1,35%, en hausse de 0,65 / – 2,04 / – 0,99 / 0,07 PCT d’une année sur l’autre, et l’augmentation de 24% des taxes financières d’une année sur l’autre était principalement due à l’augmentation des frais d’intérêt.
Les flux de trésorerie opérationnels ont diminué et les stocks ont augmenté. Les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation de la compagnie au cours des 21 dernières années se sont élevés à 47,43 millions de RMB, en baisse de 65% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’achat et de la préparation des marchandises à l’avance pour faire face à l’augmentation des prix des matériaux et à la logistique à l’étranger entravée par l’épidémie. Les stocks de la société se sont élevés à 533 millions de RMB, en hausse de 36% par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons: (1) 2B Business devrait maintenir un taux de croissance de 20 à 30% à l’avenir, et les nouveaux clients de l’entreprise devraient augmenter en volume au cours des 23 prochaines années; On s’attend à ce que 120 lignes de production indonésiennes de la phase II grimpent en pente au cours du deuxième semestre; On s’attend à ce que la réduction des pertes commerciales de 2C se reflète au Q2. Compte tenu de la récurrence de l’épidémie, compte tenu de la récurrence de l’épidémie, le revenu de l’exercice 22 / 23 a été ramené de 32,4 / 4087 milliards de RMB à 25,92 / 3103 milliards de RMB, en baisse de 32,4 / 4087 milliards de RMB à 25,92 / 3103 milliards de RMB, en hausse de 3,69 milliards de RMB en 24, en baisse de 3,42 / 450 millions de RMB à 201 / 272 millions de RMB, en hausse de 3,42 / 450 millions de RMB à 2,01 / 272 millions de RMB en 22 / 23, en baisse de 3,46 millions de RMB en hausse de 346 millions de RMB en hausse de 346 millions de RMB en hausse de 346 / 188 RMB à 0,84 / 1,13 RMB, en hausse de 1,44 RMB en 24, 10x, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Incertitude quant à l’évolution de l’épidémie; Les fluctuations des prix des matières premières et l’augmentation des coûts de main – d’œuvre; Les fluctuations des taux de change; L’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; Risque systémique.
