Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) ( Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
Principaux points d’investissement
En 2021, les performances ont augmenté rapidement et les ventes de réducteurs haut de gamme gnord ont dépassé 10 000 unités.
En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 2,94 milliards de RMB, soit + 34,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 460 millions de RMB, soit + 28,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 420 millions de RMB, soit + 32,1% d’une année sur l’autre; À l’exclusion de l’incidence des frais d’incitation au capital, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 498 millions de RMB, soit + 34,0% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des réducteurs d’engrenages et d’aiguilles cycloïdales s’élevait respectivement à 2,13 milliards de RMB et 517 millions de RMB, soit + 30% et + 20% d’une année sur l’autre. Les ventes de réducteurs haut de gamme gnord ont dépassé 10 000 (12 000 ensembles) et le chiffre d’affaires a atteint 165 millions de RMB, soit + 600% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires trimestriel de 690 millions de RMB, soit + 11,5% d’une année sur l’autre et – 11,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 120 millions de RMB, soit – 4,2% d’une année sur l’autre et – 14,3% d’une année sur l’autre. La légère baisse est principalement attribuable à: 1) Q4 a subi une baisse des commandes en raison de l’influence de la double limite; Bénéficiant de l’activité de réducteur liée à la pulvérisation de tissu fondu, la base 2020q4 est relativement élevée.
2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 610 millions de RMB, soit – 5,1% d’une année sur l’autre et – 11,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 65 millions de RMB, soit – 18,55% d’une année sur l’autre et – 44,8% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur aux attentes du marché. Nous avons estimé que le contrôle de la situation épidémique à Changzhou en mars a entraîné l’arrêt des travaux de la société pendant un certain temps.
La marge brute est sous pression à court terme et l’exclusion de l’incitation au capital affecte la stabilité de base de la marge nette.
En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 27,1%, soit – 1,2 PCT par rapport à l’année précédente; La marge brute de 2021q4 était de 27%, soit + 0,3pct d’une année sur l’autre et – 2,1pct d’une année sur l’autre. La marge brute de 2022q1 était de 25,2%, soit – 1,2 PCT d’une année sur l’autre et – 1,8 PCT d’une année sur l’autre. Les principales raisons en sont les suivantes: 1) Les prix des matières premières ont considérablement augmenté en 2021 et restent élevés; Augmenter la base de la marge brute globale pour les activités de réducteur à marge brute élevée liées à la pulvérisation par fusion en 2020; Depuis 2021q4, la pénurie d’électricité & l’épidémie a affecté le climat de l’industrie et la concurrence des produits de bas de gamme s’est intensifiée. En 2021, le taux d’intérêt net des ventes était de 15,6%, soit – 0,8 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux d’intérêt net après le paiement des capitaux propres était de 16,9%, soit + 0,44 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de la période était de 10,4%, soit + 0,5 PCT par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les taux de vente / gestion (y compris la recherche et le développement) / dépenses financières sont respectivement de – 0,3 / + 0,7 / + 0,1 PCT par rapport à l’année précédente. Q4 le taux d’intérêt net des ventes était de 16,74%, soit – 3,2 PCT d’une année sur l’autre et – 0,9 PCT d’une année sur l’autre. 2022q1 taux d’intérêt net des ventes de 10,6%, année sur année – 1,8 PCT; Le taux des d épenses au cours de la période a été de 12,4%, soit + 2,3 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du taux des dépenses de R & D.
Ajout continu de codes R & D, commandes complètes en main
En 2021, l’investissement de la société dans la recherche et le développement s’élevait à 113 millions de RMB, soit + 44% d’une année sur l’autre; 2022q1 R & D a investi 35 millions de RMB, soit + 52% d’une année sur l’autre, Représentant 5,8% des revenus (soit + 2,2 PCT d’une année sur l’autre). L’inventaire à la fin de 2022q1 était de 730 millions de RMB, soit + 24% d’une année sur l’autre; Le passif contractuel s’élevait à 62 millions de RMB, inchangé d’une année sur l’autre, et les commandes en main étaient suffisantes. Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation au cours de la période 2022q1 est de – 140 millions de RMB (2021q1,02 milliards de RMB), principalement en raison d’une forte augmentation des ventes au cours de la même période en 2021, d’une augmentation des recettes de vente en espèces, d’un paiement d’achat principalement effectué par acceptation bancaire et d’un règlement, et d’un retard dans les sorties de fonds.
Croissance régulière de l’industrie principale générale, haut de gamme & la diversification ouvre l’espace de croissance
Grond Drive: le réducteur haut de gamme de genuo est en concurrence avec des leaders étrangers tels que Sew, et a développé le marché du réducteur de mélange de lisier de lithium. Les principaux clients comprennent honggong Technology, Foshan Golden Milky Way Intelligent Equipment Co.Ltd(300619) et ainsi de suite. En décembre 2021, genuo a signé un accord de coopération stratégique de 28 millions de RMB avec honggong Technology, jetant les bases du développement en 2022. Entreprise de machines de construction: actuellement, les produits couvrent les principaux équipements mécaniques de construction tels que les grues à tour, les excavatrices et les véhicules d’escalade. Du côté du client, nous avons développé avec succès Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) , Dongqi Machinery et d’autres leaders chinois. Business of Industrial Gearbox: Upgrading the original High Power PV Series Gearbox by Introducing Foreign equipment. The upgraded HB Series Industrial Gearbox is the same size, torque / power as the Imported Gearbox, and the Imported substitution is achieved; On s’attend à ce que le produit soit entièrement mis sur le marché d’ici juin 2022, ce qui aidera l’entreprise à développer le marché en aval du ciment, du charbon et de l’électricité.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de l’impact de la situation épidémique, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 5,7 (12% de réduction) / 7,3 (18% de réduction) / 910 millions de RMB en 2022 – 2024, et que la valeur marchande actuelle correspondra à PE 16 / 12 / 10 fois, ce qui maintiendra la cote de « Participation excédentaire ».
Conseils sur les risques: risque de ralentissement macroéconomique, risque d’impact des épidémies, risque de fluctuation des prix des matières premières.
