Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) ( Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
La société a publié le premier rapport trimestriel de 2022: le chiffre d’affaires de la moutarde 2022q1 a atteint 690 millions de RMB, soit – 2,9% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 210 millions de RMB pour la société mère, soit + 5,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 195 millions, soit – 3,1% d’une année sur l’autre.
La hausse directe des prix a contribué à la croissance de base et les ventes dynamiques se sont améliorées d’un mois à l’autre. Étant donné que l’entreprise a augmenté le prix des principaux produits au cours du quatrième trimestre de 2021 (la marge moyenne est de 14%), on peut déduire que le volume des ventes au cours du premier trimestre de 2022 a diminué de près de 15% d’une année sur l’autre, principalement en raison: 1) de la base plus élevée causée par la préparation active des marchandises par les canaux et les terminaux au cours du premier trimestre de 2021; L’augmentation des prix affecte les broches mobiles à court terme dans le processus de conduite. Cependant, avec l’augmentation des prix qui s’est progressivement propagée aux terminaux et la forte demande d’entreposage des résidents dans les régions où l’épidémie de mars est grave, le taux de croissance des ventes de l’entreprise en mars s’est redressé et les ventes mobiles se sont rétablies mois après mois, ce qui est évidemment meilleur que prévu.
La réduction des dépenses s’est ajoutée à l’augmentation des revenus de gestion financière et le taux d’intérêt net de Q1 est revenu à 30%. La marge bénéficiaire brute de 1q22 a diminué de 7,7 PCT à 52,0% d’une année sur l’autre. Si le fret est réduit à un calibre comparable, la marge bénéficiaire brute est de – 4,1 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison des têtes de légumes verts que 1q22 achète encore à un prix élevé l’année dernière; 1q22 le taux des dépenses de vente de l’entreprise a diminué de 6,3 PCT à 19,0% d’une année sur l’autre. Si le fret est réduit à un calibre comparable, le taux des dépenses de vente est de – 2,7 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la contraction des dépenses de publicité. 1q22 le taux des dépenses financières de la compagnie a diminué de 0,2 PCT à 0,1% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des revenus de la gestion financière. Sous l’influence des facteurs ci – dessus, le taux d’intérêt net de la compagnie a augmenté de 2,4 PCT à 31,3% d’une année sur l’autre.
Grâce à la hausse des prix et à la baisse des coûts d’achat des légumes verts, les résultats de la mouture des légumes en 2022 devraient s’accélérer. En plus de l’augmentation des revenus attribuable à la hausse des prix, on s’attend à ce que les ventes de l’entreprise augmentent positivement en 2022 et à ce que les prix des volumes augmentent en raison de l’avantage des ventes répétées de l’entreprise, de la diminution de la sensibilité des prix à la consommation pendant l’entreposage et de la hausse générale des prix des aliments. Du côté des coûts, on s’attend à ce que la marge brute de l’entreprise s’améliore considérablement en raison de la baisse d’environ 36% du prix d’achat de la tête de chou bleu d’une année sur l’autre (la marge brute dans l’hypothèse neutre augmente de 6 PCT). Compte tenu du délai d’utilisation après l’achat de la tête de chou bleu, l’amélioration de la marge brute causée par la baisse du coût d’achat sera reflétée au côté de la déclaration au 2q22. Du côté des dépenses, on s’attend à ce que les dépenses en 2022 soient plus rationnelles, que le taux marginal des dépenses de vente diminue et que la structure des dépenses soit optimisée (augmentation des dépenses + réduction des dépenses publicitaires). Sous l’influence conjointe des facteurs ci – dessus, la performance de l’entreprise en 2022 devrait accélérer la libération, et compte tenu de la faible base de 2q21 – 3q21, la croissance de la performance de 2q22 – 3q22 est plus élevée et montre une tendance à l’amélioration trimestrielle.
Conseils sur les risques: les progrès de l’affaissement des canaux sont inférieurs aux attentes, les risques pour la salubrité des aliments et la faible demande de l’industrie.
Conseils en matière d’investissement: la hausse des prix s’ajoute à la baisse des coûts, la performance en 2022 est résiliente et la cote d ‘« achat » est maintenue. Compte tenu de la transmission harmonieuse de l’augmentation des prix et de la baisse du taux de dépenses de l’année entière, nous avons révisé à la hausse nos prévisions de bénéfices antérieures et nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère soit de 9,9 / 12,7 / 1,53 milliard de RMB (9,8 / 12,4 / 1,49 milliard de RMB auparavant) en 2022 – 2024, en hausse de 33% / 29% / 20% d’une année sur l’autre; Le cours actuel des actions correspond à PE 35 / 27 / 23x. À court terme, l’augmentation directe des prix à la fin de l’année dernière, combinée à la baisse des coûts d’achat des légumes verts, devrait permettre à l’entreprise de libérer pleinement l’élasticité des bénéfices en 2022. À long terme, l’avantage concurrentiel de l’entreprise est important, l’affaissement des canaux et l’expansion des catégories contribueront à l’amélioration des résultats à long terme, à l’amélioration de la disposition de l’entreprise pour la fabrication à long terme de cornichons à sauce lourde et au maintien de la cote d ‘« achat ».
