Zhongwang Fabric Co.Ltd(605003) ( Zhongwang Fabric Co.Ltd(605003) )
Événement: la société publie des rapports annuels et trimestriels: en 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 587 millions de RMB (+ 18,5%) et un bénéfice net de 147 millions de RMB (+ 4,8%) pour la société mère; Le seul Q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 172 millions de yuan (+ 14,7%) et un bénéfice net de 38,13 millions de yuan (- 14,2%) pour la société mère; 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 152 millions de yuan (+ 7,6%) et un bénéfice net de 38,29 millions de yuan (- 9,1%) pour la société mère.
Les ventes ont connu une forte croissance en 21 ans et la marge bénéficiaire a été sous pression à court terme.
Les revenus ont augmenté de 19% tout au long de l’année. En 2021, l’offre de canapés aux États – Unis est confrontée à de multiples pressions: par exemple, la pénurie d’électricité aux États – Unis et l’épidémie au Vietnam ont entraîné la réduction de la production et l’arrêt de la production des fabricants de la chaîne d’approvisionnement de canapés, et la logistique portuaire a entravé la livraison des commandes, etc. L’entreprise a réussi à surmonter les fluctuations de l’industrie en aval en raison de sa force de marque, de l’irremplaçabilité de ses produits et de sa viscosité avec ses principaux clients. Entre – temps, l’entreprise a ouvert de nouveaux marchés et de nouvelles catégories d’impression au Mexique au cours de l’année, ce qui a entraîné une augmentation annuelle des revenus de 18,5% à 587 millions de RMB. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des tissus décoratifs / housses de canapé était respectivement de 5,2 / 60 millions, en hausse de 18 / 23% par rapport à l’année précédente et de 89% par rapport à l’année précédente. Sur une base régionale, les revenus de la Chine continentale / des États – Unis / du Vietnam ont augmenté de – 1% / 19% / 21% d’une année sur l’autre pour atteindre respectivement 0,96 / 1,93 / 255 millions, tandis que la part des exportations a augmenté de 3,2 PCT à 83%.
Les fluctuations des matières premières et des taux de change ont entraîné une forte baisse de la marge brute au cours de la période en cours. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 36,8% (- 5,1 pctc), la principale raison de la baisse était la suivante: 1) Les prix des principales matières premières poy et DTY ont fortement augmenté, et au début d’octobre, ils ont augmenté de plus de 30% par rapport au début de l’année; Les prêts de la société sont principalement réglés en dollars des États – Unis, mais la dépréciation du dollar des États – Unis en 21 ans est relativement importante; Les frais de transport maritime ont grimpé en flèche: le fret à la fin de l’année a augmenté de 3 à 4 fois au début de l’année. Bien que l’entreprise ait réagi activement par des hausses de prix et des couvertures, elle n’a pas couvert l’augmentation des coûts en temps opportun et complètement.
Le taux de dépenses a été amélioré de 1,9 PCT à 6,4%. En 2021, le taux de vente / frais généraux / frais de recherche et de développement de l’entreprise était de 2,72% / 4,28% / 3,44%, en baisse de 0,18 / 0,34 / 0,09 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui a eu un effet d’échelle important.
La période d’exploitation est stable, la nouvelle capacité de production sera libérée et l’élasticité des performances de 22 ans est disponible.
22q1 l’extrémité des bénéfices est sous pression et la production et l’exploitation sont stables, ce qui est propice à l’augmentation de la part de marché à long terme. Le chiffre d’affaires de 22q1 a augmenté de 7,6%, le bénéfice net de la société mère a diminué de 9,1%, la marge brute / bénéfice net a diminué de 1,0 / 4,6 PCT à 37,5% / 25,1%, principalement en raison de la fluctuation des prix des matières premières et des taux de change. En outre, l’épidémie de Shanghai a entraîné une forte augmentation des coûts logistiques depuis le milieu et la fin de mars. À l’heure actuelle, l’extrémité de production de l’entreprise n’est pas touchée par la situation épidémique, tandis que la capacité de production de l’entreprise fonctionne à pleine capacité, la proportion d’externalisation est encore à un niveau élevé. En outre, l’entreprise maintient le rythme normal d’expédition par de multiples canaux (du port de Shanghai à Huzhou et Ningbo Zhoushan Port Company Limited(601018)
La capacité d’investissement sera mise en service en juin, ce qui entraînera une élasticité des bénéfices en raison de la réduction du ratio d’externalisation. La société a investi 15 millions de mètres de capacité de production de tissus décoratifs (la capacité actuelle est de 16,5 millions de mètres), qui est entrée dans la phase de mise en service de l’équipement à la fin de 21 ans et devrait être entièrement mise en production à la fin de juin 22. Après le lancement de la nouvelle capacité de production, on s’attend à ce que la proportion d’externalisation de l’entreprise passe de 30% à environ 10%. Selon nos calculs, on s’attend à ce que la marge brute globale augmente d’environ 2 PCT, tandis que la qualité et la stabilité de livraison de l’entreprise seront encore renforcées.
Prévision et évaluation des bénéfices
On s’attend à ce que la compagnie réalise un chiffre d’affaires d’exploitation de 7,0 / 8,7 / 1,04 milliard de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 20% / 23% / 21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 1,9 / 2,4 / 300 millions de RMB, en hausse de 28% / 29% / 24% d’une année sur l’autre, et le prix courant correspondant à PE est 11 / 9 / 7 fois. Compte tenu de l’avantage de l’intégration de la chaîne industrielle de l’entreprise et de son fort pouvoir de négociation en amont et en aval, nous croyons que l’entreprise est capable de digérer la nouvelle capacité avec succès, tout en augmentant régulièrement la marge bénéficiaire et en maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Fluctuations des prix des matières premières ou des taux de change, détérioration de l’environnement du commerce extérieur, épidémies récurrentes
