Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) ( Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) )
Principaux points de vue
La rentabilité s’est considérablement améliorée d’une année sur l’autre et on s’attend à ce que 2q22 continue de croître rapidement. 1q22 la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1481 milliard de RMB (yoy74,5%, qoq – 4,1%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 270 millions de RMB (yoy606,7%, qoq – 12,7%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 257 millions de RMB (yoy742,7%, qoq – 9,6%), dont 49318 millions de RMB ont été affectés par les frais de paiement des actions au bénéfice net attribuable à la société mère. L’augmentation significative des performances d’une année sur l’autre est principalement due à: 1) l’expédition de puces 1q22 a augmenté régulièrement d’une année sur l’autre, ce qui a encore consolidé et amélioré la position de l’entreprise sur le marché; Le niveau de rentabilité du 1q21 est relativement faible, et la rentabilité du 1q22 de l’entreprise a été grandement améliorée en raison de l’effet d’échelle et de la stratégie de vente active. L’entreprise s’attend à ce que les résultats du 2q22 continuent de croître rapidement, principalement en raison de la forte demande du marché des produits intelligents de l’entreprise et des résultats positifs de l’importation de nouveaux produits.
La marge brute a augmenté de 7,37 PCT d’une année sur l’autre, malgré l’augmentation des coûts de fabrication traditionnels hors saison et des Wafers. 1q22 la marge bénéficiaire brute de la compagnie est de 40,8% (YOY + 7,37 PCT, qoq – 3,73 PCT), ce qui est essentiellement inchangé par rapport à 40,0% de l’ensemble de l’année 2021. Selon les caractéristiques cycliques de l’industrie des circuits de segment dans laquelle l’entreprise est située, le premier trimestre est généralement hors saison toute l’année. Combiné à l’augmentation significative de la cotation de l’usine principale de substitution de Wafers de l’entreprise 4q21, le niveau de marge brute peut encore être maintenu à un niveau élevé, ce qui confirme la forte demande en aval dans les domaines de segment tels que les décodeurs intelligents soc, les puces aiot et les puces de connexion sans fil, ainsi que les avantages technologiques et de produits et la stratégie de l’entreprise accumulée à long terme sont productifs. Au cours de la période 1q22, le taux de dépenses était de 22,08% (yoy-1.22 PCT, qoq-1.14 PCT). L’effet d’échelle de l’augmentation des revenus a favorisé une baisse raisonnable du taux de dépenses.
La R & D de toutes les gammes de produits est encouragée de manière coordonnée et devrait se développer continuellement au cours du cycle d’innovation de l’aiot. La s érie s de l’entreprise a réalisé une percée de 28nm à 12nm, leader de l’industrie, et a été adoptée par ZTE, Skyworth, millet, Alibaba, Google, Amazon, etc. les produits terminaux ont été largement utilisés dans les équipements des opérateurs chinois et étrangers; La puce SOC de la série ai adopte la technologie de pointe de 12 nm dans l’industrie et est adoptée par de grands clients en Chine et à l’étranger, tels que xiaomi, TCL, Alibaba, Google, Amazon et sonos. Le champ d’application de la puce SOC de la série ai devrait être élargi davantage; Après la production en série de w155s1, l’entreprise accélère continuellement le développement de la prochaine génération de puces Bluetooth wifi; La technologie des puces embarquées de la série V a été élargie pour obtenir des commandes d’usines automobiles à l’étranger; Les puces de 6 nm se sont bien déroulées. Proposition d’investissement: le leader chinois de la conception de SOC pour les terminaux multimédias intelligents maintient la cote « buy – in ». Nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel de la société de 22 à 24 ans augmentera de 41,9%, 29,3%, 25,2% à 67,8, 87,7 et 10,98 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et que le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 55,1%, 33,0%, 28,8% à 12,6, 16,8 et 2,16 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à 32,9, 24,7 et 19,2 fois PE de 2022 à 2024, maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; La capacité de fabrication des puces est inférieure aux attentes; Le nouveau produit n’a pas attendu comme prévu.
