Tongkun Group Co.Ltd(601233) ( Tongkun Group Co.Ltd(601233) )
Principaux points de vue
En 2021, la contribution de la performance du raffinage à grande échelle est remarquable, le boom du filament a entraîné une reprise du bénéfice brut. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 59 131 milliards de RMB, en hausse de 29,01% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 7332 milliards de RMB, en hausse de 158,33% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice par action est de 3,17 yuan / action. Au premier trimestre de 2022, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 12 994 milliards de RMB, en hausse de 16,72% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1 503 millions de RMB, en baisse de 12,45% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice par action est de 0,62 yuan / action. En 2021, le projet de Zhejiang Petrochemical Co., Ltd., dans lequel la société a investi 20% des actions, a contribué 4,46 milliards de RMB au revenu d’investissement de la société. Le projet de phase II de Zhejiang Petrochemical Co., Ltd. A été initialement mis en service au cours du deuxième semestre de 2021 et devrait atteindre la production d’ici le milieu de 2022, ce qui devrait augmenter le revenu d’investissement de la société.
Récemment, le marché des filaments a chuté en raison de l’épidémie. En 2021, la production de poy / fdy / DTY de la société était respectivement de 55961 / 97,10 / 7703 millions de tonnes; Le taux de production et de commercialisation était respectivement de 96,93% / 98,57% / 98,68%; Le prix de vente des produits est respectivement de 6 629,36 / 7 169,75 / 8 810,64 yuan / tonne, avec une augmentation annuelle de 29 à 36% en 2021 par rapport à 2020. En 2021, la marge brute des principaux produits de filaments de polyester de l’entreprise a augmenté de 13,70% / 10,73% / 11,74%. Au premier trimestre de 2022, sous l’influence de la guerre russo – ukrainienne, les prix du pétrole brut ont augmenté à court terme, ce qui a réduit les bénéfices de la chaîne industrielle du polyester. À partir de mars, sous l’influence de la situation épidémique dans la région du Jiangsu et du Zhejiang, les entreprises textiles de certaines régions en aval de la région ont cessé leurs activités, la demande de vêtements textiles en aval était faible et la rentabilité de l’industrie du filament a diminué. Au cours du premier trimestre de 2022, la différence de prix de transformation moyenne trimestrielle de poy / fdy / DTY était respectivement de 1270 / 1577 / 2815 yuan / tonne. Nous pensons que la rentabilité des filaments de polyester a été compromise par l’épidémie à court terme. À moyen et à long terme, la tendance à la reprise économique mondiale est claire et la demande en aval reprendra de façon ordonnée.
Les deux projets de base ont été mis en œuvre de manière ordonnée et Jiatong Energy est entrée dans la période de retour sur investissement. Le projet d’intégration du polyester du port de Nantong Yangkou de la société a une production annuelle de 5 millions de tonnes de PTA, 2,4 millions de tonnes de filature de polyester et d’autres projets de soutien. Actuellement, un ensemble de 300000 tonnes d’Unit és a été mis en production. Il est prévu que 5 à 6 unités entreront dans la phase de production d’ici la fin de 2022 et seront toutes mises en production au cours du premier semestre de 2023; Le projet PTA devrait être mis en service au premier trimestre de 2023. Le projet de filaments (fibres discontinues) de 2,4 millions de tonnes / an prévu pour la base de Shuyang de la compagnie a été approuvé et la construction a commencé. À l’heure actuelle, le projet Nantong est entré dans la phase de mise en service centralisée et a progressivement obtenu un rendement des investissements à partir de 2022. L’objectif à long terme de l’entreprise de « construire un nouveau tongkun » est de progresser de façon ordonnée et deviendra l’une des plus grandes entreprises de production de filaments de polyester en Chine et dans le monde à l’avenir.
Indice de risque: risque de faiblesse persistante de la demande en aval en raison de la propagation de l’épidémie; Risque de baisse de la rentabilité des grands projets de raffinage en raison de la fluctuation des prix du pétrole brut; Risque que le projet en construction ne soit pas mis en service comme prévu.
Conseils en matière d’investissement: le leader du polyester continue de s’étendre, les investissements dans le raffinage à grande échelle sont lucratifs et la cote d ‘« achat » est maintenue. La capacité de production de l’entreprise principale a continué d’augmenter et le projet Nantong est entré dans la période de retour sur investissement. La phase II de Zhejiang Petrochemical Company devrait être achevée au cours de l’année, ce qui permettra d’accroître encore le rendement des investissements de la société. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est de 80,35 / 101,73 / 114,34 milliards de RMB, ce qui correspond à 3,33 / 4,22 / 4,74 RMB pour le SPE et à 4,3 / 3,4 / 3,0x pour le cours actuel des actions, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
