Yantai Jereh Oilfield Services Group Co.Ltd(002353) ( Yantai Jereh Oilfield Services Group Co.Ltd(002353) )
Événement: la compagnie publie le rapport trimestriel 2022.
Principaux points d’investissement
Impact de la dépréciation et de la perte de change, Q1 performance inférieure aux attentes, bonne amélioration trimestrielle
Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1 825 millions de RMB, soit + 27,27% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 218 millions, soit – 21,84% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non imputables à la société mère, 186 millions de RMB, soit + 28,83% d’une année sur l’autre. Au premier trimestre de 2022, les résultats de l’entreprise ont été inférieurs à nos attentes, principalement en raison: ① Le rythme de livraison des commandes a été retardé; La perte de valeur du crédit accumulée au premier trimestre s’élevait à 72,86 millions de RMB, contre 18,37 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, en hausse de 54,49 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la variation de la répartition chronologique des créances à long terme; La dépréciation du rouble au premier trimestre a entraîné une perte de change et les dépenses financières de la société se sont élevées à 52,74 millions de RMB, contre 16,11 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, soit une augmentation annuelle de 68,85 millions de RMB. En ce qui concerne l’avenir, nous pensons qu’il est possible de recouvrer les comptes des grands clients en aval et que les pertes de valeur de crédit subséquentes devraient être inversées. Sous l’influence de la situation épidémique et de l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, le taux de change du RMB s’est déprécié depuis mars. À la fin d’avril, le taux de change du RMB par rapport à la roupie est revenu au niveau du début de l’année, et l’influence des pertes de change a diminué au deuxième trimestre.
Les changements dans la structure des produits ont entraîné une baisse des marges bénéficiaires et devraient se redresser à partir du bas du Q2.
Au premier trimestre de 2022, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 30,50%, soit – 5,95 PCT d’une année sur l’autre et – 1,43 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que les principaux facteurs étaient le retard dans la livraison des commandes d’équipement à marge brute élevée, l’augmentation des Coûts des matières premières et du transport maritime; Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 11,95%, soit – 7,51 PCT d’une année sur l’autre et – 1,60 PCT d’une année sur l’autre, soit un creux de près de trois ans. Le taux de dépenses de la période était de 15,60%, soit + 1,89 PCT par rapport à l’année précédente, dont 2,89% pour les dépenses financières et + 4,01 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la perte de change causée par la dépréciation du rouble russe. En ce qui concerne l’avenir, nous pensons que la marge bénéficiaire de l’entreprise a un espace limité pour diminuer par la suite. Avec la livraison de l’équipement à marge brute élevée de l’entreprise, l’optimisation de la structure des produits et la perte de change diminuent évidemment, la marge bénéficiaire devrait être réparée progressivement à partir du deuxième trimestre.
Le chef de file du Service pétrolier est plein de commandes à la main, attendant d’être encaissé au point d’inflexion de la croissance des performances
La marge de commande manuelle de l’entreprise est bonne, l’achat de matières premières et la croissance des coûts sont rapides, en attendant que la performance de l’entreprise augmente au point d’inflexion de l’encaissement. En 2021, la société a reçu des commandes totalisant 14 791 milliards de RMB, en hausse de 51,73% d’une année sur l’autre. Les commandes en stock à la fin de l’année se sont élevées à 8 860 milliards de RMB, un nouveau sommet depuis l’inscription. La période moyenne de confirmation des commandes d’équipement de l’entreprise est d’environ 4 à 8 mois, et les commandes de l’entreprise de services pétroliers sont généralement en retard par rapport au prix du pétrole. Le taux de croissance des commandes de l’entreprise est bon dans le contexte du prix élevé du pétrole en 2022. Au premier trimestre de 2022, la société a acheté des matières premières et payé des services de main – d’œuvre en espèces de 1 672 millions de RMB, soit + 25% d’une année sur l’autre et + 24% d’une année sur l’autre, atteignant un nouveau sommet au premier trimestre. Les commandes en main de l’entreprise sont pleines, les matières premières stockées pour répondre aux commandes subséquentes de livraison, en attendant le point d’inflexion de la croissance des performances.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de l’incertitude entourant l’impact de l’épidémie mondiale, nous avons soigneusement abaissé le bénéfice net de la société attribuable à la société mère à 20 (valeur initiale 25) / 24 (valeur initiale 30) / 28 (valeur initiale 3,5) milliards de RMB en 2022 – 2024. La valeur de marché actuelle correspond à une PE de 14,11 / 11,66 / 9,98 fois en 2022 – 2024, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les prix du pétrole et du gaz fluctuent considérablement; L’épidémie affecte la demande et la livraison des commandes; La hausse continue des prix des matières premières et des transports maritimes; L’expansion du marché nord – américain n’a pas été aussi rapide que prévu.
