Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a divulgué le premier trimestre de 2022, Q1 a réalisé un bénéfice d’exploitation total de 6531 milliards de RMB, soit + 5,5% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 672 millions de RMB, soit – 8,5% d’une année sur l’autre, ce qui a légèrement dépassé nos attentes.
Q1 revenus d’une année sur l’autre + 5,5%, marge brute d’une année sur l’autre avec le même calibre – 4,1 PCT, on s’attend à ce que le volume d’affaires du ciment diminue et augmente les prix, mais le coût est sous pression, tandis que la contribution de la croissance du béton et des agrégats augmente. Au cours du premier trimestre de 2022, la production nationale de ciment était de – 12,1%, mais le prix moyen du ciment de haute qualité, y compris la taxe, était de + 69 yuan / tonne d’une année sur l’autre. La tendance du marché des deux lacs et du Sud – Ouest, où la capacité de production de l’entreprise est concentrée, est essentiellement conforme à celle de l’ensemble du pays. De plus, les ventes prévues d’agrégats et de béton de la compagnie en 2022 ont augmenté de 100% et 124% d’une année sur l’autre, et Q1 devrait également contribuer de façon significative à l’augmentation. La marge bénéficiaire brute de Q1 est de 26,3%, soit – 4,1 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse est principalement due à l’influence de la forte augmentation du prix du charbon sur le coût par tonne de ciment et de l’augmentation du prix moyen par tonne de ciment sur le dénominateur.
Le côté des dépenses a été comprimé et le taux des dépenses a légèrement diminué au cours de la période. Le taux de D épense de la compagnie au cours du trimestre Q1 a diminué de 0,5 PCT à 11,6% d’une année sur l’autre de la même dimension, et le taux de dépenses de vente / gestion / R & D / financier a diminué de – 0,1 / – 0,8 / + 0,0 / + 0,3 PCT d’une année sur l’autre de la même dimension. L’augmentation des dépenses financières est principalement due à l’augmentation des pertes de change.
Les flux de trésorerie opérationnels ont diminué, les dépenses en capital ont augmenté et le ratio de la dette a légèrement augmenté. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société Q1 sont passés de – 210,9% à – 319 millions de RMB d’une année sur l’autre, à l’exception de la baisse des bénéfices, qui devrait être liée à une légère baisse du ratio des revenus et à une forte hausse du prix du carburant, Ainsi qu’à une augmentation des liquidités pour le paiement des marchandises. Q1 l’encaisse versée pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’immobilisations incorporelles et d’autres actifs à long terme s’est élevée à 1 639 millions de RMB, soit + 84,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des investissements dans les projets d’agrégats et de béton, ce qui reflète L’expansion accélérée de l’extension de la chaîne industrielle et soutiendra une forte croissance des agrégats et du béton. Le ratio actif – passif de la compagnie pour le premier trimestre de 2022 était de 43,2%, soit + 3,2 PCT d’une année sur l’autre. Le solde de la dette portant intérêt était de 10 902 milliards de RMB, soit + 2 847 milliards de RMB d’une année sur l’autre et + 636 millions de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des emprunts à long terme.
On s’attend à ce que les bénéfices des entreprises de ciment se redressent à un faible niveau et à ce que l’expansion intégrée de la chaîne industrielle s’accélère, ce qui devrait continuer de contribuer à l’augmentation des résultats. Le développement de la construction d’immobilisations a commencé à se répercuter sur la demande réelle de matériaux de construction. Récemment, la réunion du Comité central des finances et de la Commission économique pour l’Asie et le Pacifique a étudié le renforcement global de la construction d’immobilisations, ce qui indique que la construction d’immobilisations continuera d’augmenter. On s’attend à ce que la demande de construction d’immobilisations de suivi augmente considérablement. On s’attend à ce que la demande se concentre davantage sur la libération au troisième et au quatrième trimestre en raison de la restriction du rythme de construction causée par l’épidémie. On s’attend à ce que le marché de l’est de la province de Hubei bénéficie de l’élasticité – prix du marché du ciment le long de la rivière avec l’atténuation de l’épidémie. Le renforcement de l’autodiscipline des pics décalés dans le Sud – ouest de la province de Hubei entraînera également une reprise du boom. Les bénéfices de l’industrie du ciment devraient augmenter à Les entreprises d’agrégats et de béton bénéficieront de la libération de la capacité initiale et de l’accélération de l’expansion de l’intégration de la chaîne industrielle. Les ventes prévues de deux produits de l’entreprise en 2022 augmenteront de 100% et 124% d’une année sur l’autre, ce qui entraînera une augmentation considérable des performances.
Prévisions de bénéfices et notations d’investissement: Nous maintenons les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère pour la période 2022 – 2024, qui sont respectivement de 59,0, 67,0 et 7,23 milliards de RMB, ce qui correspond à un SPE de 2,82 / 3,20 / 3,45 RMB pour la période 2022 – 2024. La valeur de marché actuelle correspond à un pe de 7,8 / 6,8 / 6,3 fois pour la période 2022 – 2024, et nous maintenons la cote de « surpoids».
Indice de risque: risque de crédit immobilier incontrôlable, épidémie inattendue, attitude concurrentielle de l’industrie à l’égard de la détérioration du risque.
