C&S Paper Co.Ltd(002511) ( C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Principaux points d’investissement
Au quatrième trimestre de 2021, la croissance des revenus a été stable, tandis que la hausse des prix et les perturbations épidémiques au premier trimestre de 2022 ont été faibles. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 9,15 milliards de RMB, soit + 17,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 581 millions de RMB, soit – 35,9% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 chiffre d’affaires de 2875 milliards de RMB, soit + 26,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 97 millions de RMB, soit – 58,7% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de 2022q1 s’est élevé à 1844 milliard de RMB, soit – 10,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 133 millions de RMB, soit – 50,8% d’une année sur l’autre. Du point de vue des revenus, la tendance à la croissance des revenus de l’entreprise au cours du quatrième trimestre de 2021 est bonne, et le taux de croissance des revenus de l’entreprise en 2021 est en tête de l’industrie; La baisse des revenus au cours du premier trimestre de 2022 a été principalement perturbée par la hausse des prix et l’épidémie. Les marges bénéficiaires ont encore fortement diminué en raison de la pression sur les coûts.
Les nouvelles catégories de produits augmentent progressivement et le papier domestique augmente régulièrement. En 2021, le revenu du papier domestique s’élevait à 8,66 milliards de RMB, soit + 15,5% d’une année sur l’autre et 94,6% du revenu; Le revenu des produits de protection individuelle était de 76 966000 RMB, soit – 23,03% d’une année sur l’autre, Représentant 0,84% du revenu; Le chiffre d’affaires des autres produits s’est élevé à 415 millions de RMB, soit + 85,4% d’une année sur l’autre et 4,53% du chiffre d’affaires. Du point de vue des canaux, les revenus du mode traditionnel (y compris la distribution et les supermarchés) en 2021 s’élevaient à 4391 milliards de RMB, soit + 3,5% d’une année sur l’autre; Les revenus des modèles non traditionnels (y compris le commerce électronique, les ventes commerciales et les nouveaux commerces de détail) se sont élevés à 4344 milliards de RMB, soit + 29,5% d’une année sur l’autre.
Réorganiser les secteurs d’activité et renforcer la culture des tissus secs non traditionnels. L’entreprise se concentre sur le développement à long terme et réorganise, optimise et met à jour les matrices de produits et de marques: 1) Améliorer et optimiser les trois secteurs d’activité du papier domestique, des produits de soins infirmiers et des produits de santé de haute qualité, et classer les serviettes sèches non traditionnelles haut de gamme et à forte marge comme des produits stratégiques clés pour le développement futur. D’une part, le secteur du papier domestique continue de promouvoir le Haut de gamme de la marque jierou, d’autre part, l’équipe d’exploitation de la marque Sun est reconstituée, la comptabilité indépendante, l’exploitation sector et le développement vers la jeunesse. Accélérer la culture des soins personnels et des produits de santé de haute qualité, réserver de nouvelles catégories telles que les essuie – glaces alcooliques, les serviettes compressées, les serviettes de bain jetables, les bains buccaux et les produits de soins aux animaux de compagnie, et introduire continuellement des talents exceptionnels dans le domaine des soins personnels pour optimiser La structure organisationnelle.
En 2021, les coûts des matières premières et de l’énergie ont réduit la rentabilité et le taux d’intérêt net des ventes s’est légèrement amélioré d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre de 2022. La marge brute en 2021 était de – 5,4 PP à 35,92% d’une année sur l’autre; Le taux net des ventes est passé de – 5,23 PP à 6,35% d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de la période est passé de + 1,07pp à 27,68% d’une année sur l’autre; Où le taux des frais de vente est de + 1,97 PP à 21,71%; Le taux des dépenses de gestion (y compris le taux des dépenses de R & D de 2,32%) était de – 1,05 PP à 6,05% d’une année sur l’autre; Le taux des charges financières est passé de + 0,15 PP à – 0,08% d’une année sur l’autre. La marge brute de 2022q1 était de 32,81%, soit – 7,65 PP d’une année sur l’autre et – 3,11 PP d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net sur les ventes a été de 7,07%, soit – 5,83 PP par rapport à l’année précédente et + 0,72 PP par rapport à l’année précédente. En 2021, le taux d’intérêt net sur les ventes a diminué trimestriellement, principalement en raison du niveau élevé des coûts et de l’augmentation des investissements dans la commercialisation; La rentabilité de 2022q1 s’est légèrement améliorée d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des frais de vente.
Les flux de trésorerie et l’efficacité opérationnelle sont relativement bons. En ce qui concerne les flux de trésorerie, en 2021, la compagnie a réalisé des flux de trésorerie d’exploitation nets de 1,32 milliard de RMB, soit + 59,33% d’une année sur l’autre; Le rapport entre les flux de trésorerie nets d’exploitation et le revenu net d’exploitation est de 202,47%; 2022q1 a réalisé un flux de trésorerie opérationnel net de 247 millions de RMB, soit – 26,1% d’une année sur l’autre; Le rapport entre les flux de trésorerie nets d’exploitation et le revenu net d’exploitation était de 162,73%. En ce qui concerne l’efficacité opérationnelle, le nombre de jours de rotation des stocks en 2021 était de 96,06 jours, en baisse de 7,75 jours par rapport à l’année précédente; Les jours de rotation des comptes débiteurs ont été de 43,85 jours, en hausse de 1,07 jour par rapport à l’année précédente. 2022q1 le nombre de jours de rotation des stocks était de 101,29 jours, en baisse de 16,62 jours par rapport à l’année précédente; Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs était de 49,65 jours, en hausse de 8,71 jours par rapport à l’année précédente; 55,82 jours de rotation des comptes créditeurs; Augmentation de 4,76 jours par rapport à l’année précédente.
Prévisions de bénéfices et cotes d’investissement: Compte tenu de la baisse des prévisions de bénéfices pour 2022 – 2023 en raison du prix des matières premières et de l’impact de la situation épidémique, nous prévoyons que le bénéfice net pour 2022 – 2024 sera de 711, 8,8 et 1,08 milliard de RMB (les prévisions initiales pour 2022 – 2023 sont de 866 et 1,05 milliard de RMB), et le PE correspondant sera respectivement de 19, 15 et 12x. L’entreprise a connu une croissance relativement stable de ses activités de papier domestique, tout en cultivant activement des produits de soins personnels, ce qui devrait ouvrir la deuxième courbe de croissance et maintenir la cote de « surpoids ».
Indice de risque: augmentation des prix des matières premières; L’intensification de la concurrence industrielle; La promotion des soins personnels n’a pas répondu à nos attentes.
