China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) ( China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) )
La croissance des revenus a été stable et a été globalement conforme aux attentes. En 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 137,29 milliards de RMB, en hausse de 25,42% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 4,63 milliards de RMB, en hausse de 26,64% d'une année sur l'autre; La déduction pour non - performance s'est élevée à 3,47 milliards de RMB, en hausse de 2,54% par rapport à l'année précédente. Les principales raisons pour lesquelles la croissance des bénéfices nets non liés aux résultats a été inférieure à celle des bénéfices nets attribuables à la société mère sont les suivantes: 1) Le revenu provenant de la variation de la juste valeur de 626 millions de RMB a été affecté par la détention d'actions de Huashi au cours de l'année en cours. En raison de l'annulation de la garantie du projet Dongyuan, Chengda a inversé le passif estimatif accumulé au cours des années précédentes et a réalisé un revenu non opérationnel de 387 millions de RMB. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 35291 milliards de RMB, en hausse de 41,54% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 977 millions de RMB, en hausse de 19,73% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux attentes. Le taux de croissance des résultats a été plus lent que celui des revenus principalement en raison: 1) de la baisse de la On s'attend à ce que les bénéfices des filiales à part entière telles que Tianchen Yaolong caprolactame Project s'améliorent par rapport à la même période l'an dernier, ce qui entraînera une augmentation substantielle des bénéfices des actionnaires minoritaires. En 2021, les revenus de l'ingénierie chimique / infrastructure / gouvernance environnementale / industrie et des nouveaux matériaux / services modernes ont atteint 1079 / 142 / 29 / 70 / 4,7 milliards de RMB, en hausse de 28,7% / - 13,6% / 129% / 70,4% / 40% d'une année sur l'autre.
La marge brute a diminué, le taux de redevance a été bien contrôlé et le Rao a continué de se redresser. En 2021, la marge brute globale de la société était de 9,49%, YOY - 1,53 PCS, dont - 2,44 / - 0,26 / + 2,11 / + 2,21 / - 0,72 PCS pour l'ingénierie chimique / l'infrastructure / la gouvernance environnementale / l'industrie et les nouveaux matériaux / l'industrie moderne des services, respectivement. On s'attend à ce que la baisse de la marge brute de la société soit principalement due à la hausse des prix des matières premières en amont; L'augmentation de la marge brute industrielle est principalement due à la hausse des prix du caprolactame de Tianchen Yaolong. Le taux des d épenses annuelles est de 5,88%, avec YOY - 0,49 PCS, dont YOY - 0,05 / - 0,27 / - 0,02 / - 0,15 PCS. La baisse du taux des dépenses de gestion est principalement due au renforcement continu du contrôle des dépenses par la société; La baisse du taux des charges financières est principalement due à la baisse des charges d'intérêt due à la baisse du taux d'intérêt unitaire partiel au cours de la période en cours. Le taux d'intérêt net de l'année est de 3,37%, YOY + 0,03 PCS. 2022q1 la marge bénéficiaire brute de la société est de 8,11%, YOY - 1,36 PCS; Le taux des dépenses de la période est de 4,21%, YOY - 1,01 PCS, dont YOY - 0,08 / - 0,45 / - 0,33 / - 0,15 PCS; Q1 taux d'intérêt net attribuable à la mère 2,75%, YOY - 0,50 PCS. En 2021 / 2022q1, les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 2,24 / - 6,88 milliards de RMB, contre 8,33 / - 2,15 milliards de RMB au cours de la même période l'an dernier, principalement en raison: 1) de l'expansion rapide des revenus et de la concentration du démarrage du projet. Le prix des matières premières augmente et l'entreprise augmente l'achat et la préparation des marchandises. En 2021, le ratio de réception / paiement était de 96% / 87%, YOY + 8 / + 8 PCT. En 2021, le Rao annuel moyen était de 10,8%, YOY + 0,74 PCT, et le Rao a continué de s'améliorer. Le taux d'intérêt net attribuable à la mère a augmenté de 0,03 PCT lors de la scission, le taux de roulement total des actifs a augmenté de 0,01 fois d'une année sur l'autre et Le multiplicateur des capitaux propres a augmenté de 0,20 d'une année sur l'autre.
Les nouvelles commandes d'énergie et de nouveaux matériaux sont brillantes, et la forte croissance des commandes Q1 est forte. En 2021, le montant des nouveaux contrats signés par la société s'élevait à 269770 milliards de RMB, en hausse de 7,41% d'une année sur l'autre, dont 127 / 399 / 264 / 565 / 10,4 milliards de RMB ont été signés pour l'industrie chimique / pétrochimique / chimique du charbon / infrastructure / gouvernance environnementale, en hausse de 55% / - 25% / - 48% / 1% / 25% d'une année sur l'autre. Grâce à ses avantages techniques, l'entreprise a considérablement augmenté sa part de marché dans les nouveaux matériaux à base de silicium, les matériaux dégradables et les nouvelles énergies. Le montant des nouveaux contrats signés au cours de l'année a dépassé 70 milliards de RMB, représentant plus de 26% des commandes totales. La compagnie a annoncé que le montant des nouveaux contrats signés de janvier à mars 2022 s'élevait à 103,9 milliards de RMB, en hausse de 90% d'une année sur l'autre. Sur la base de la forte augmentation de janvier à février, la compagnie a encore accéléré 2,5 PCT, montrant une forte tendance à la croissance.
Les projets en construction ont été mis en service successivement, la technologie de réserve a été continuellement avancée et l'industrie des nouveaux matériaux devrait se développer rapidement au cours du quatorzième plan quinquennal. L'entreprise a accéléré la mise en service du projet industriel et a annoncé que le projet d'aérogel Hualu New Materials a été mis en service le 27 février de cette année. Le 31 mars, l'unit é adiponylamine du nouveau projet de matériaux de nylon Qixiang a été mise en service avec succès en une seule fois, et l'adiponitrile de suivi est également en production. L'entreprise a également activement encouragé la recherche et le développement de nouvelles technologies de stockage de matériaux. Selon le rapport annuel, l'entreprise a terminé l'ensemble de processus d'essai pilote et la sélection de l'emplacement du projet pour le projet de point d'entrée de l'entreprise, qui est maintenant entré dans la phase de conception et de construction de l'essai pilote; La construction de l'unit é pilote MCH (méthylcyclohexane) et la préparation du catalyseur ont été achevées et le fonctionnement stable a été maintenu. Le projet de catalyseur à haut rendement et respectueux de l'environnement a fourni des échantillons d'essai aux fournisseurs concernés et a réussi l'essai de performance du Centre d'inspection automobile de la recherche automobile de la Chine. Nylon 12 Project has completed the pilot process package and will be constructed in Zibo Base with a pilot Unit of Thousand tons. En outre, des progrès ont été réalisés dans des domaines tels que l'essai pilote de gazéification des déchets, la conversion des déchets en Unit é de production d'hydrogène, le grand groupe électrogène supercritique à cycle de dioxyde de carbone et le projet de recyclage du noir de carbone. On s'attend à ce que les technologies de réserve continuent d'être exportées à l'avenir et qu'il existe un grand potentiel de création d'une sector - forme industrielle de haute technologie pour les nouveaux matériaux chimiques. Selon le plan du Groupe pour entrer dans le top 500 mondial à la fin du "14ème plan quinquennal", le taux de croissance composé des revenus du "14ème plan quinquennal" devrait atteindre 15% selon les critères de sélection actuels, et la part des revenus de l'industrie des nouveaux matériaux devrait atteindre 15%, avec une échelle d'environ 36 milliards de RMB, ce qui augmentera considérablement. Compte tenu de son taux d'intérêt net nettement plus élevé que le projet, on s'attend à ce que le taux de croissance de la performance de l'entreprise dépasse évidemment le taux de croissance des revenus.
Proposition d'investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net de 61 / 81 / 94 milliards de RMB pour la société mère de 2022 à 2024, en hausse de 31% / 34% / 16% d'une année sur l'autre, et le SPE sera respectivement de 0,99 / 1,33 / 1,54 RMB. À l'heure actuelle, le cours des actions correspondant à PE est respectivement de 8,6 / 6,4 / 5,5 fois. Les nouveaux projets de matériaux de l'entreprise ont été fortement promus. La détermination du développement industriel a été clairement définie dans le « quatorzième Plan quinquennal», la réévaluation de la deuxième courbe de croissance a été accélérée et la Cote d '« achat» a été maintenue.
Conseils sur les risques: le rendement des projets industriels n'est pas à la hauteur des risques prévus, des risques récurrents d'éclosion et des risques opérationnels à l'étranger.
