Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
2022q1 les revenus / résultats ont augmenté de 11% / 12% d’une année sur l’autre. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4124 milliards de RMB, en hausse de 11,4%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 648 millions de RMB, en hausse de 12,4%. À l’exclusion des effets des taux de change, les revenus / résultats ont augmenté de 14,1% / 15,2% d’une année sur l’autre. La marge brute a diminué d’une année sur l’autre, nous avons estimé que la principale raison en était l’escalade de la nouvelle usine au cours de la période et l’insuffisance du taux d’utilisation de la capacité affectée par l’épidémie en février, et que la marge nette était essentiellement stable. En 2022q1, la marge bénéficiaire brute est passée de – 3,7 PCT à 25,6% d’une année sur l’autre, et le taux des frais de vente, de gestion et de financement est passé de – 1,0 / – 0,1 / – 0,6 PCT à 0,5% / 3,7% / – 0,3%, respectivement. La baisse du taux des frais financiers est principalement due à l’augmentation des revenus d’intérêts de la société et à l’augmentation des gains de change résultant de l’appréciation du taux de change du Dong vietnamien. Le taux d’intérêt net est resté stable à 15,7% d’une année sur l’autre.
La concentration de la clientèle est élevée et la demande de commandes devrait être forte. En ce qui concerne le fractionnement des prix de volume, la société 2022q1 a vendu 51 136800 paires de chaussures de sport, en hausse de 7,1% d’une année sur l’autre. Nous estimons que le prix unitaire des produits libellés en RMB a augmenté de 10% respectivement. La structure de la clientèle est centralisée et les attentes en matière de commandes sont fortes. 2022q1 la société a vendu 15,9 / 8,5 / 6,5 / 4,7 / 220 millions de RMB aux cinq principaux clients, représentant respectivement 39% / 21% / 16% / 11% / 5%, représentant 92% du total. Nous jugeons en fonction de la croissance des activités des principaux clients de l’entreprise que l’entreprise continue d’approfondir les relations de coopération avec les principaux clients et que sa part de certains clients devrait augmenter. En outre, l’entreprise promeut activement la coopération avec de nouveaux clients tels que sur, asics, New balance et d’autres marques. Nous estimons que les ventes de nouveaux clients devraient augmenter rapidement à l’avenir.
À l’heure actuelle, la production et l’exploitation sont normales, l’expansion de la capacité se poursuit et on s’attend à ce qu’elle s’étende rapidement à l’avenir. L’opération a été perturbée par une épidémie à court terme et est maintenant revenue à la normale. Selon l’annonce de l’entreprise, l’épidémie dans le nord du Vietnam a été répétée au début de l’année, le taux de participation des employés de l’entreprise a été affecté en février, et est revenu à la normale depuis la mi – mars. La construction à grande échelle de la capacité de production se poursuit sans heurt et devrait être relayée successivement. Selon l’annonce de la société, ① trois nouvelles usines vietnamiennes mises en service en 2021 ont connu une croissance rapide de la capacité et devraient contribuer au volume en 2022. Entre – temps, compte tenu de la forte demande de commandes attendues des clients, l’entreprise continuera de construire de nouvelles usines dans le nord du Vietnam, de construire des bases et de disperser la répartition de la capacité en Indonésie. L’usine de la phase I en Indonésie devrait contribuer efficacement à la capacité en 2023.
Le niveau d’exploitation devrait être optimisé au fur et à mesure que l’exploitation progresse. À la fin de 2022q1, le montant des stocks de la société s’élevait à 3,05 milliards de RMB, en hausse de 34% par rapport à l’année précédente, ce qui est principalement attribuable à l’augmentation des stocks de matières premières. 2022q1 le nombre de jours de rotation des stocks de l’entreprise varie de + 9 jours à 84,0 jours d’une année sur l’autre. À l’avenir, avec l’avancement de la production et de l’expédition normales, le chiffre d’affaires des stocks devrait être optimisé. 2022q1 les jours de chiffre d’affaires des comptes débiteurs de la compagnie sont passés de + 3,6 jours à 48,9 jours d’une année sur l’autre, et les flux de trésorerie opérationnels ont diminué de 11,5% à 377 millions de RMB d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement. L’entreprise est l’une des principales entreprises de fabrication de la chaîne de l’industrie sportive, les ressources des clients sont excellentes, la capacité de production continue de volume, à long terme avec l’inclinaison des ressources des commandes des clients, la performance devrait augmenter rapidement. Nous ajustons nos prévisions de bénéfices et nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 34,2 / 42,5 / 5,25 milliards de RMB en 2022 – 2024. Le cours actuel des actions est de 67,32 RMB, ce qui correspond à 23 fois PE en 2022, et la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Indice de risque: l’épidémie affecte les commandes à l’étranger à plusieurs reprises; L’expansion de la capacité de production et la reconstruction de la ligne de production n’ont pas répondu aux attentes; Risque de fluctuation des commandes des grands clients; Risque de fluctuation des changes.
