China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événement: Au cours de la période visée par le rapport, la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires total de 6767676 milliards de RMB / + 28,67%, un bénéfice net de 9654 milliards de RMB / + 57,23% et un bénéfice non net de 9534 milliards de RMB / + 59,77%.
2022q1 la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 16 782 milliards de RMB / – 7,45%, un bénéfice net de 2 563 milliards de RMB / – 9,99% pour la société mère et un bénéfice non net de 2 559 milliards de RMB / – 9,72% pour la société mère.
Le marché touristique de Hainan s’est redressé régulièrement et a connu une croissance rapide en 21 ans. Depuis l’épidémie de covid – 19, le taux de reprise du tourisme dans la province de Hainan a dépassé la moyenne nationale. En 21 ans, le nombre total de touristes reçus dans l’île était de 81 043000 personnes / + 25,5%, revenant à 97,5% en 2019. Après l’épidémie, en particulier après la nouvelle politique d’exonération fiscale de juillet 20, l’exonération fiscale hors de l’île a repris une partie des flux de consommation à l’étranger et a renforcé la compétitivité de la marque, du prix et du service. En 2021, les 10 boutiques hors taxes de la province de Hainan ont réalisé un chiffre d’affaires de 60 173 milliards de RMB / + 84%, dont 50 490 milliards de RMB / + 83%, 9 676 millions de personnes – temps / + 73%, 53 492500 pièces / + 71%, 5 218 RMB / + 5,8% et 944 RMB / + 7% en moyenne.
Le chiffre d’affaires annuel de la société s’est élevé à 6767676 milliards de RMB / + 28,67%, ce qui a contribué aux principaux revenus de la société dans la région de Hainan. En 21 ans, le chiffre d’affaires de la société dans la province de Hainan s’élevait à 47 096 milliards de RMB / + 57,2%, soit 70%. Le chiffre d’affaires de la boutique hors taxes de Sanya haitangwan était de 35,51 milliards de RMB / + 66,6%, Représentant 52,5% du chiffre d’affaires. Le chiffre d’affaires de Haifang était de 15,96 milliards de RMB / + 61,1%, Représentant 23,6% du chiffre d’affaires. Shanghai a un chiffre d’affaires quotidien de 12,49 milliards de RMB / – 9%, Représentant 18,5% des revenus. Le chiffre d’affaires quotidien de la Chine s’est élevé à 1 907 milliards de RMB / – 40,4%, représentant 2,8% du chiffre d’affaires.
L’augmentation des escomptes au second semestre a entraîné une baisse de la marge brute. En 21 ans, la marge bénéficiaire brute globale de l’entreprise était de 33,68% / – 6,96 PCT, ce qui a considérablement diminué par rapport à 20 ans, principalement en raison de l’impact répété de l’épidémie chinoise sur le flux de passagers hors de l’île au cours du deuxième semestre de l’année, l’entreprise a intensifié ses efforts de promotion des rabais pour digérer les stocks. Dont 37,8% / – 7,1 PCT pour les entreprises exonérées d’impôt et 24,6% / – 8 PCT pour les entreprises assujetties à l’impôt. Par région, la marge bénéficiaire brute de Hainan est de 23,6% / – 4,8 PCT, tandis que celle de Shanghai est de 31,1% / – 8,4 PCT.
Le nouvel accord de location pour l’aéroport de North Upper réduit considérablement le taux des frais de vente. Les frais de vente de la compagnie pour la période en cours s’élèvent à 3 861 milliards de RMB. Sous l’influence de la forte baisse des loyers des a éroports, le taux des frais de vente est de 5,71% / – 11,11 PCT. Le taux des frais généraux est resté stable à 3,32% / + 0,21 PCT, tandis que le taux des frais financiers est resté stable à – 0,06% / + 0,98 PCT, principalement en raison d’une diminution de 254 millions de RMB des gains de change et d’une augmentation de 204 millions de RMB des charges d’intérêts au cours de la période en cours.
Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 9 654 millions de RMB et le taux d’intérêt net à 14,26%. En 21q3, la compagnie a reçu un remboursement de loyer de 1,14 milliard de RMB de l’aéroport de la capitale et un remboursement préférentiel de l’impôt sur le revenu de 740 millions de RMB. Après déduction de l’influence des deux, la compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation de 7774 milliards de RMB. Parmi eux, la boutique hors taxes de Sanya haitangwan a réalisé un bénéfice net de 4 168 millions de RMB / + 40,4%, la franchise de Shanghai a réalisé un bénéfice net de 793 millions de RMB / + 20,7%, Shanghai a réalisé un bénéfice net de 690 millions de RMB / – 44,6%, Shanghai a réalisé un bénéfice net de 705 millions de RMB, et la Chine a enregistré une perte de 790 millions de RMB au cours de la même période de l’année dernière. Le bénéfice provient principalement du remboursement de la location d’aéroport. Après déduction du remboursement, il y a encore une perte.
Optimiser l’offre de marques et l’expérience d’achat, consolider la position centrale du marché hainan. En 21 ans, l’entreprise a terminé l’ouverture de la boutique hors taxes T2 de l’aéroport Haikou Meilan et la construction civile du projet de jardin français de l’aéroport Sanya Phoenix. Haikou International Duty Free City et Sanya phase I phase II Project progressent régulièrement, et Hainan International Logistics Center phase I réalise l’achèvement et la livraison. L’entreprise a continué d’étendre ses magasins, d’introduire davantage de marques de haute qualité, d’améliorer l’efficacité de la distribution des produits et l’expérience client, et de consolider sa compétitivité de base sur le marché hors taxes de Hainan.
22q1 les revenus et les bénéfices touchés par l’épidémie ont diminué et la marge brute s’est améliorée d’une année sur l’autre. Selon l’annonce de la société, de janvier à février, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation d’environ 13,1 milliards de RMB / + 20% et un bénéfice net d’environ 2,4 milliards de RMB / + 20% pour la société mère. On estime que le chiffre d’affaires de mars est d’environ 3,68 milliards de RMB et que le bénéfice net pour la mère est d’environ 160 millions de RMB. L’épidémie en Chine a fortement rebondi, les flux de touristes de nuit dans la province de Hainan ont chuté de 67,5% d’une année sur l’autre en mars, et la fermeture temporaire des magasins dans la baie de Haitang au début de mars a nui aux résultats de l’entreprise pendant près de cinq jours. La marge brute globale de 22q1 était de 34%, en hausse de 7,56 PCT par rapport à 26,44% au 21q4, et en baisse de 5,11 PCT par rapport à 2021q1. Le taux d’intérêt net du 22q1 est de 15,27% pour le parent, ce qui représente une augmentation significative de 8,87 PCT par rapport au taux d’intérêt net de 6,4% du 21q4, et une légère baisse de 0,44 PCT par rapport au taux d’intérêt net de 15,71% du 2021q1. 22q1 la force d’escompte de l’entreprise a diminué par rapport à 2021h2, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement: continuer d’être optimiste quant à l’espace de développement de l’industrie chinoise de l’exonération fiscale et aux avantages fondamentaux de l’entreprise dans le domaine de l’exonération fiscale. Les fluctuations épidémiques à court terme n’affecteront pas le développement à moyen et à long terme de l’entreprise. Donnez une note d’achat. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 10,1 milliards de RMB / 14,2 milliards de RMB / 18,3 milliards de RMB de 2022 à 2024, ce qui correspond à un pe de 35 / 25 / 19 fois.
Conseils sur les risques: risque systémique, risque d’éclosion, promotion des politiques et situation opérationnelle de l’entreprise inférieure aux attentes.
