Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) ( Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, le chiffre d’affaires réalisé et le bénéfice net attribuable à la société mère étaient respectivement de 88,07 et 889 millions de RMB, soit + 30,72% et + 8,83% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 881 millions de RMB, soit + 9,91% d’une année sur l’autre, et le bénéfice de base par action était de 2,77 RMB. Au cours du premier trimestre de 2022, les revenus, les bénéfices nets attribuables à la mère et les bénéfices nets déductibles non attribuables à la mère étaient respectivement de 12,92, – 0,89 et – 93 milliards de RMB, avec un chiffre d’affaires annuel de + 3,93%, et les bénéfices nets attribuables à la mère et les bénéfices nets déductibles non attribuables à la mère étaient respectivement de 42,68 et 39,03 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier.
En 2021, sous la subsidence du canal + expansion de la catégorie, les revenus ont augmenté régulièrement et rapidement et les dépenses ont continué d’être diluées. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires du 21q1 – Q4 de l’entreprise a augmenté de + 55,4% / + 24,8% / + 29,0% / + 28,1%, ce qui a maintenu une croissance relativement rapide dans le contexte de la pression exercée sur l’industrie du Q4. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires annuel des produits du système de quincaillerie de porte et de fenêtre de l’entreprise, d’autres produits de quincaillerie de construction et de produits ménagers est de 41,7 / 17,6 / 1,48 milliard, soit + 12,3% / + 86,6% / + 53,5% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance de 21h2 est de + 4,7% / + 124,7% / + 52,4% d’une année sur l’autre. Sous l’effet de la baisse de la demande immobilière, le taux de croissance du chiffre d’affaires du matériel traditionnel de 21h2 a ralenti, tandis que d’autres produits du matériel de construction et des produits ménagers ont augmenté et maintenu une forte croissance grâce à l’expansion des catégories. Parmi eux, le chiffre d’affaires annuel de Haybes Smart Lock s’élève à 460 millions, soit + 17,5% d’une année sur l’autre; Le taux net des ventes a été de 19,8%, soit + 4,4 PCT par rapport à l’année précédente. La compagnie a réalisé une marge brute globale de 35,2% pour l’ensemble de l’année, soit – 4,0 PCT par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le système de quincaillerie de porte et de fenêtre, d’autres quincailleries de construction et des produits ménagers ont atteint une marge brute de 40,6% / 23,1% / 36,0%, soit – 3,4 PCT / – 6,9 PCT / + 1,2 PCT d’une année sur l’autre. La baisse de la marge brute globale est due, d’une part, à la pression du côté des coûts et, d’autre part, à l’augmentation de la part des autres produits de quincaillerie de construction dont la marge brute est relativement faible. En ce qui concerne les dépenses, le taux de dépenses pour la période de 21 ans de l’entreprise est de 20,4%, soit – 2,0 PCT d’une année sur l’autre; Le taux des d épenses de vente, de gestion et de R & D est de – 1,2 PCT / – 0,3 PCT / – 0,4 PCT d’une année sur l’autre, ce qui entraîne une réduction des coûts et une augmentation des bénéfices et une augmentation continue des charges. L’entreprise a réalisé un taux d’intérêt net sur les ventes de 10,9% tout au long de l’année, soit – 2,0 PCT par rapport à l’année précédente. L’excellente capacité d’exploitation de l’entreprise a couvert relativement efficacement les perturbations environnementales externes et a mis en évidence une capacité d’exploitation stable.
La situation épidémique, le ralentissement de l’immobilier et l’ajustement de la structure des produits ont exercé une pression sur les revenus, le coût élevé des matières premières et la performance du 2022q1. Le chiffre d’affaires de 22q1 a augmenté de + 3,9% d’une année sur l’autre, ce qui est principalement dû au ralentissement de la croissance des revenus: 1) La récurrence de l’épidémie en Chine depuis mars, en particulier dans le delta du fleuve Yangtze, qui a affecté l’expédition des commandes en main; Le fond de la politique immobilière est apparu au 21q4, mais les fondamentaux du 22q1 sont toujours à la recherche d’un fond. La superficie des ventes de logements commerciaux au 22q1 a chuté de – 13,8% d’une année sur l’autre, et la situation du capital immobilier n’a toujours pas montré d’amélioration significative, et la Demande de la chaîne industrielle est faible; Ajuster activement la structure du produit, contrôler la proportion des ventes d’autres matériels de construction avec une marge brute plus faible, juger que la proportion de 22q1 a diminué par rapport à 21 ans, et en même temps apporter une certaine pression au côté des revenus. En ce qui concerne les coûts, les principaux éléments de coût de l’entreprise, tels que l’alliage d’aluminium et l’acier inoxydable, ont de nouveau augmenté considérablement au 22q1 après une brève baisse au 21q4, ce qui a entraîné une marge bénéficiaire brute de l’entreprise de – 3,3 PCT par rapport à l’année précédente et de – 7,43 PCT par rapport à l’année précédente. La compagnie a continué d’augmenter la subsidence des canaux et l’aménagement des catégories, avec des dépenses de vente de 22q1 + 27,0% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des effectifs, des dépenses d’incitation au capital pour les dépenses de gestion + 19,5% d’une année sur l’autre en raison de l’amortissement continu, des dépenses de vente + 3,8 PCT / + 1,1 PCT, des dépenses de gestion + 3,8 PCT / + 1,1 PCT, des revenus sous pression et des coûts fortement augmentés à nouveau, et les dépenses continuent d’être inférieures, et le taux d’intérêt net de la compagnie pour 22q1 est de – 11,0 PCT
À court terme, l’accent est mis sur l’amélioration de l’immobilier et de la situation épidémique, tandis qu’à moyen et à long terme, l’accent est encore mis sur la croissance élevée causée par l’expansion des catégories et l’effondrement des canaux. À court terme, nous pensons que le niveau inférieur de la politique immobilière au 21q4 a été atteint. Avec le relâchement de la politique de financement, la reprise de l’acquisition de terres par les entreprises centrales nationales et les entreprises privées de haute qualité, l’assouplissement de l’offre et de la demande en raison de la politique de construction urbaine et le passage progressif de la période de base élevée au 21h1, le niveau inférieur de la politique immobilière devrait progressivement arriver, ce qui stimulera directement les revenus de l’entreprise, et le recul progressif de l’épidémie ramènera également la livraison des commandes de l’entreprise à la normale. À moyen et à long terme, avec l’introduction et la culture continues de nouvelles catégories contre la tendance de l’entreprise, la croissance rapide des marchés des villes et des comtés au niveau des préfectures dans le cadre de la stratégie de subsidence des canaux, et l’expansion positive vers le développement d’hôtels, d’écoles et d’hôpitaux de petite et moyenne taille et d’autres secteurs non résidentiels, les revenus de l’entreprise devraient revenir à une croissance rapide.
Suggestions d’investissement: Étant donné que la reprise stable des fondamentaux de l’immobilier a été plus lente que prévu et que la compagnie a subi des pertes au 22q1 en raison de la faiblesse de l’immobilier, de l’augmentation des coûts et de l’augmentation continue des dépenses, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la société mère à 10,6 / 1459 milliard de RMB (le bénéfice net attribuable à la société mère était de 13,44 / 1806 milliard de RMB) au cours des 22 à 23 dernières années, principalement en raison de la reprise plus lente que prévu de l’immobilier et de la réduction de l’hypothèse de revenu. Les prévisions de bénéfices ajustées correspondent au cours actuel des actions PE 22 / 16 fois. L’avantage du canal / de la capacité globale d’approvisionnement / du Service de l’entreprise est évident. Le canal réutilisé peut réaliser l’expansion de la catégorie des « actifs légers », accélérer la croissance en tant que leader de la sector – forme / intégration et maintenir la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: la demande totale a fortement diminué; L’expansion de la catégorie n’a pas répondu aux attentes; Changement de canal; Une concurrence accrue; La forte hausse des prix des matières premières a entraîné des bénéfices inférieurs aux prévisions; Risque que l’information utilisée dans l’étude ne soit pas mise à jour en temps opportun.
