Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) ( Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) )
Événement: le 23 avril, la société a publié son rapport annuel 2021, au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2409 milliards de RMB (+ 28,51%); Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 80 millions de RMB (- 44,20%); Le bénéfice net non attribué à la société mère s’est élevé à 78 millions de RMB, contre – 28 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. La marge brute combinée était de 14,04% (- 0,05 PCTs).
Le résultat d’exploitation a augmenté régulièrement et le bénéfice net non attribuable à la mère a atteint un sommet historique.
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2409 milliards de RMB (+ 28,51%) le plus élevé depuis la mise en œuvre du nouveau critère de revenu; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 80 millions de RMB (- 44,20%), en baisse significative de 63 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la perte de placement confirmée résultant de l’achèvement de la cession de 100% des capitaux propres de Jiangnan Derris détenue par China Shipping Huahai, une filiale à part entière de la société, avec un impact d’environ 669,5 millions de RMB. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 78 millions de RMB, en hausse de 106 millions de RMB par rapport à la même période l’an dernier, le plus élevé depuis la divulgation de la société.
Du point de vue de la structure des produits et des revenus de l’entreprise, les activités de l’entreprise comprennent principalement la consultation et la supervision en matière de conception technique, l’EPC, les services de consolidation des terres et les accessoires des navires.
La consultation, la supervision et l’EPC en matière de conception technique et d’arpentage appartiennent à l’industrie de l’arpentage technique et de la conception, et la filiale à part entière de la société, China Shipping 9th Institute, est principalement responsable de la prise en charge de diverses activités. Les principales activités de l’entreprise dans le domaine de l’étude et de la conception de projets comprennent des activités à l’étranger, telles que l’EPC de projets à l’étranger, etc.
Dont 574 millions de RMB (+ 2,98%) de recettes provenant des activités de conseil et de supervision en ingénierie et en conception, avec une marge brute de 17,26% (- 0,84 PCTs) dans l’ensemble, l’exploitation est restée stable.
L’activité EPC est la principale source de revenus de la compagnie en 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 1729 milliard de RMB (+ 45,39%), Représentant 71,78% du chiffre d’affaires d’exploitation de la compagnie, qui a fortement augmenté, principalement en raison de l’augmentation de la charge de travail et de La valeur de production du projet EPC de la filiale China Shipbuilding 9th Institute, et la marge bénéficiaire brute a augmenté de 10,54% (+ 1,14 PCTs).
Le chiffre d’affaires des services de consolidation des terres a légèrement diminué de 11 millions de RMB (- 18,13%), avec une marge brute de 96,67% (- 3,33 PCTs) la plus élevée de toutes les activités de la société.
Les activités d’accessoires de navires sont principalement menées par China Shipping Huahai, une filiale à part entière de la société, et les principaux produits comprennent les couvercles d’écoutille de navires, les chenaux avant et arrière, les chenaux latéraux, les plaques de rampe, les systèmes de fixation des conteneurs et d’autres équipements marins. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation était de 43 millions de RMB (- 35,44%), principalement parce que le siège social de la compagnie n’a plus entrepris de projets d’accessoires de navires, que les projets inachevés des années précédentes ont été réglés successivement et que la soumission d’accessoires de navires de la filiale China Shipping Huahai au cours de la période en cours a diminué d’une année sur l’autre, et que la marge bénéficiaire brute a augmenté de 55,36% (+ 32,75 PCTs).
En ce qui concerne les dépenses, en 2021, le taux des dépenses de vente de la compagnie était de 0,94% (- 0,18 PCTs); Le taux des frais généraux était de 8,37% (- 2,23 PCTs), principalement en raison de la réduction des frais de sécurité sociale touchés par la maladie de covid – 19 au cours de l’année précédente; Le taux des dépenses financières est de – 0,29% (- 2,48 PCTs), principalement en raison de la réduction des frais d’intérêt due au remboursement d’une partie du prêt par la filiale China Shipping 9th Institute; Le taux des d épenses de R & D de 2,98% (- 0,27 PCTs) est resté stable dans l’ensemble. Dans l’ensemble, le taux de dépenses de la période a diminué de 12,00% (- 5,16 PCTs), et les charges financières subséquentes devraient rester faibles en raison du remboursement des prêts. Mais il est difficile de maintenir un faible niveau de réduction des dépenses administratives en raison de la réduction des dépenses de sécurité sociale due à l’épidémie de covid – 19.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, l’augmentation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de la compagnie en 2021 était de – 125 millions de RMB, en baisse de 184 millions de RMB par rapport à 2020, dont 328 millions de RMB (- 50,08%) de flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation ont fortement diminué, principalement en raison de la diminution des recettes de la filiale China Shipping 9th Institute Project; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’investissement se sont élevés à 752 millions de RMB (+ 11,59%), principalement en raison de l’augmentation des rentrées de fonds nettes provenant de la cession de filiales et d’autres unités opérationnelles par la société; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement se sont élevés à 1 204 millions de RMB, en hausse de 65 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
Au cours de la période considérée, les stocks de la société se sont élevés à 1 236 millions de RMB (+ 16,89%) et les commandes en cours de la société se sont élevées à 4 199 millions de RMB, dont 1 157 millions de RMB au titre des coûts d’exécution du contrat. Le montant du projet qui a été signé mais qui n’a pas encore commencé s’élève à 760 millions de RMB, et le montant de la partie inachevée du projet en construction s’élève à 3 348 millions de RMB, ce qui est suffisant pour les commandes en cours.
En s’appuyant sur le développement élevé et prospère du marché de la construction navale, l’entreprise d’ingénierie devrait faire une percée
À l’heure actuelle, les activités d’arpentage et de conception d’ingénierie constituent la principale source de rendement de la compagnie, Représentant 96,22% des revenus d’exploitation de la compagnie, et la filiale à part entière, China Shipping 9th Institute, est l’organisme principal d’exploitation. Selon le site Web officiel de la cscscs9, la cscscs9 joue un rôle d ‘« équipe nationale » dans la planification et la conception de l’industrie de la construction navale autour de la mer de Bohai, du delta du fleuve Yangtze et du delta de la rivière Pearl dans la construction d’une puissance maritime nationale. En tant que société d’ingénierie contrôlée indirectement par le Groupe China Cssc Holdings Limited(600150) Le projet EPC du projet d’intégration de la construction est de 611 millions de RMB; Les projets en construction comprennent 173 millions de RMB pour Shanghai Jiangnan Changxing Shipbuilding Co., Ltd. Et 419 millions de RMB pour la construction et la modernisation conjointes du chantier naval algérien Oran.
Selon le contenu pertinent de l’analyse de l’exploitation économique de l’industrie navale en 2021 publiée par l’Association de l’industrie maritime de China Cssc Holdings Limited(600150) Étant donné que le prochain cycle de boom du marché des navires civils est susceptible d’arriver, du point de vue de l’âge des navires, le dernier pic de livraison de nouveaux navires est de 2003 à 2011, et on peut s’attendre à ce que la période d’alternance des navires arrive à un moment où l’âge des navires est de près de 20 ans. Alors que le cycle de prospérité du marché des navires civils est attendu, la capacité actuelle de l’industrie chinoise de la construction navale est limitée pour libérer davantage d’espace pour répondre à un grand nombre de commandes. Selon l’Association chinoise des navires, le taux d’utilisation efficace de la capacité de l’industrie chinoise de la construction navale en 2021 est d’environ 97%. À notre avis, si le cycle de prospérité du marché des navires de suivi arrive, afin d’accroître encore la capacité de production pour répondre à un grand nombre de commandes, les commandes d’ingénierie connexes telles que l’expansion des chantiers navals et la reconstruction des quais devraient augmenter.
Intégrer les entreprises d’énergie éolienne subordonnées au Groupe CSC et ouvrir de nouveaux marchés grâce à un développement coordonné
L’actionnaire contrôlant indirect de la société China Cssc Holdings Limited(600150) Group Co., Ltd. Planifie actuellement des questions importantes liées à la société, qui devraient impliquer l’émission d’actions pour acheter 100% des actions de China Shipping Corporation, 88,58% des actions de China Shipping Wind Power Development Corporation, 100% des actions de Xinjiang Haiwei Corporation, 44,64% des actions minoritaires de Luoyang shuangrui Corporation et 10% des actions minoritaires de lingjiu Electric Corporation, et prévoit de recueillir des fonds de contrepartie. La restructuration des actifs est axée sur la R & D, la production et la vente d’éoliennes et de composants de base, le développement et la fabrication de systèmes de contrôle de l’énergie éolienne, l’investissement et la gestion de l’exploitation de l’industrie de l’énergie éolienne, et la construction d’ingénierie de l’énergie éolienne afin d’établir une stratégie d’exploitation et de développement Pour l’avenir.
L’important objet de la restructuration des actifs de China Sea installation est principalement engagé dans le développement, la recherche, la production et la vente de grandes éoliennes et de composants de base. Actuellement, il a formé un système industriel avec les éoliennes comme noyau industriel, y compris les produits de soutien de l’énergie éolienne tels que les pales, le système de contrôle, le système de tangage et la construction de parcs éoliens. Les principaux clients comprennent les principales entreprises centrales d’électricité de la Chine, certaines entreprises d’État locales et de grandes entreprises privées. Entre – temps, l’entreprise a été autorisée par le Ministère de la science et de la technologie de l’État à créer le « Centre national de recherche sur la technologie de l’énergie éolienne en mer », qui a obtenu de nombreux résultats de recherche et honneurs. L’entreprise a accumulé une riche réserve technique dans la R & D de la technologie de l’énergie éolienne en mer, la gestion de l’exploitation et de l’entretien de l’énergie éolienne en mer Sur la base de la base technique et des avantages industriels du Groupe China Cssc Holdings Limited(600150) À l’heure actuelle, China Shipping a réalisé l’intégration et la coordination de la chaîne de l’industrie de l’énergie éolienne par la mise en page, et a une forte compétitivité globale.
Du point de vue financier, selon les données financières non vérifiées divulguées de China Shipping Corporation, le résultat d’exploitation de 2021 a été de 13 729 millions de yuan (+ 19,82%) et le bénéfice net de 182 millions de yuan (+ 23,42%). À l’heure actuelle, China Shipping Holdings détient 90% de lingjiu Electric, 55,36% de Luoyang shuangrui et 11,42% de China Shipping Wind Power.
China Shipping Wind Power Co., Ltd. Est principalement engagée dans l’investissement, le développement et la gestion de l’exploitation de l’industrie de l’énergie éolienne ainsi que dans la construction de nouveaux projets énergétiques par l’intermédiaire de deux filiales de China Shipping Wind Power Investment et China Shipping Wind Power Engineering Co., Ltd. Parmi eux, les services de construction de nouveaux projets énergétiques représentent 69,69% et 54,36% des revenus des principales entreprises en 2020 et 2021. Sur la base des données financières non vérifiées communiquées par la société, le résultat d’exploitation de la société en 2021 était de 995 millions de yuan (- 11,13%) et le bénéfice net attribué à la société mère était de 58 millions de yuan (+ 30,80%).
Xinjiang Hai est principalement engagé dans l’investissement, le développement, l’exploitation et la gestion des parcs éoliens et des centrales photovoltaïques, ainsi que dans la construction de nouveaux projets énergétiques. En ce qui concerne la production d’électricité à partir de nouvelles sources d’énergie, Xinjiang Haiwei a construit quatre parcs éoliens et quatre centrales photovoltaïques pour produire de l’électricité à partir d’équipements éoliens et photovoltaïques. En ce qui concerne les services de construction de nouveaux projets énergétiques, Xinjiang Hainan est engagé dans la construction et la passation de marchés généraux de nouveaux projets de production d’énergie, de transport d’électricité et de sous – station. Sur la base des données financières non vérifiées communiquées par la société, le résultat d’exploitation de la société en 2021 était de 868 millions de RMB (+ 16,50%) et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 100 millions de RMB (+ 68,66%), avec une bonne performance globale.
Si l’intégration est achevée avec succès, Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) Selon les données financières non vérifiées divulguées par la société, le chiffre d’affaires d’exploitation et le bénéfice net de la cible d’énergie éolienne consolidée en 2021 s’élèvent à 15591 milliards de RMB et 340 millions de RMB. Si la consolidation est achevée avec succès, le niveau des revenus de la société sera entièrement amélioré. Il convient de noter que les projets d’énergie éolienne ont l’intention de réduire et d’éliminer progressivement les subventions financières et les prix d’accès au réseau pour les projets d’énergie éolienne conformément à l’avis de l’État, ce qui entraîne une « marée d’installation » au cours de ce cycle. Après l’expérience de la « marée d’installation » et l’élimination progressive des subventions nationales aux projets d’énergie éolienne, il sera difficile pour les entreprises d’énergie éolienne concernées de maintenir leurs revenus d’exploitation et leurs bénéfices en 2021 en 2022.
Du point de vue de l’intégration des actifs, Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) Par la suite, si la restructuration des actifs est achevée avec succès, l’expérience de la construction d’ingénierie de l’entreprise devrait se développer en collaboration avec de nouvelles entreprises énergétiques telles que l’énergie éolienne, ce qui pourrait apporter une nouvelle croissance commerciale à l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement:
La rentabilité de la société a augmenté en 12021 avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 2409 milliards de RMB (+ 28,51%), le plus élevé depuis que la société a mis en œuvre le nouveau critère de revenu. Entre – temps, le bénéfice net non attribuable à la société mère a atteint un nouveau sommet depuis la divulgation. Le montant du projet qui a été signé mais qui n’a pas encore commencé s’élève à 760 millions de RMB, et le montant de la partie inachevée du projet en construction s’élève à 3 348 millions de RMB, ce qui est suffisant pour les commandes en cours.
À l’heure actuelle, la capacité de production effective de l’industrie chinoise de la construction navale est difficile à répondre à la demande croissante du marché. En 2021, les commandes de nouveaux navires ont augmenté de 131,8% d’une année sur l’autre, tandis que le volume d’achèvement de la construction navale n’a augmenté que de 3,0% d’une année sur l’autre. Par la suite, si le cycle de prospérité du marché des navires arrive, la demande d’expansion et de reconstruction des chantiers navals devrait apporter un nouveau point de croissance à l’entreprise.
3 la société se prépare à restructurer ses actifs et prévoit acquérir des sociétés liées à l’énergie éolienne affiliées au Groupe CSC. Par la suite, si la restructuration des actifs est achevée avec succès, l’expérience de la construction d’ingénierie de l’entreprise devrait se développer en collaboration avec de nouvelles entreprises énergétiques telles que l’énergie éolienne, ce qui pourrait apporter une nouvelle croissance commerciale à l’entreprise.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 8604 milliards de RMB, 8864 milliards de RMB et 9221 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 232 millions de RMB, 301 millions de RMB et 329 millions de RMB, et le SPE sera de 31 RMB, 41 RMB et 45 RMB respectivement. Pour la première fois, nous avons attribué une cote d ‘« achat » au prix cible de 15,00 RMB, ce qui correspond respectivement à 48, 37 et 33 fois le prix cible de 2022 à 2024 PE.
Conseils sur les risques: les progrès de la restructuration des actifs ne sont pas aussi bons que prévu, l’atmosphère du marché des navires n’est pas aussi bonne que prévu et la prospérité de l’industrie de la construction n’est pas aussi bonne que prévu.
